2018 年1H 业绩符合预期

　　科华生物公布2018 年1H 业绩：营业收入9.74 亿元，同比增长29.74%；归属母公司净利润1.37 亿元，同比增长8.50%，对应每股收益0.27 元。符合我们的预期。

　　发展趋势

　　传统业务竞争加剧，逐步拓展新业务：目前公司在生化和酶免等传统业务面临竞争加剧，公司自产产品业务增速放缓，上半年收入增速为4%。我们认为公司未来的核心增长点在POCT、化学发光和血筛三大块。目前公司化学发光仪器已经开始终端推广，TGS系列产品也有望逐步上市，未来几年化学发光有望成为增长点。同时公司开始往渠道渗透，逐步开展打包集采业务，提高市占率。

　　出口业务有望逐步恢复：公司产品已于2017 年1 月正式通过WHO体外诊断产品资格审核并被列入世界卫生组织采购名录。二季度已经重新实现出口销售，下半年将继续恢复。

　　继续推进国际化战略：报告期内公司并购了苏州长光华医以及西安天隆和苏州天隆的股权，进一步丰富公司在化学发光领域和核酸诊断领域的产品线，为后续发展打下基础。

　　盈利预测

　　鉴于传统业务面临竞争加剧，我们下调公司2018 年预测EPS11%至0.46 元，同时引入2019 年预测EPS 0.50 元，2018/2019 年预测EPS 同比增长分别为7.8%和10.6%。

　　估值与建议

　　目前，公司股价对应2018/2019 年P/E 分别为24X/22X。由于传统业务增速放缓，我们下调目标价30%至14 元，较当前股价有26%上行空间，目标价对应2018/2019 年P/E 分别为30X/28X。维持推荐评级。

　　风险

　　传统业务下滑的风险，并购进度低于预期的风险。