業績符合預期，全年有望穩健增長。公司2018H1 實現營業收入2.10 元（-10.48%），歸母淨利5769 萬元（-1.03%），EPS 0.58 元，業績符合預期。造船業逐步回暖，但公司訂單存在滯後，上半年收入略有下滑；公司收到軍品退稅，其他收益2465 萬元，業績降幅小於收入降幅。公司第二季度歸母淨利3381 萬元（+15.8%），扭轉一季度業績同比下滑趨勢。預計下半年經營或繼續向好，全年有望維持穩健增長。 船舶配電系統：看好國產化設備替代空間。公司是行業內爲數不多的擁有自主核心技術的國內船用電氣設備供應商之一。報告期內，公司船舶配電系統實現收入1.03 億元，同比下滑9.84%，毛利率49.08%，同比下滑2.71pcts。上半年全國承接新船訂單2270 萬載重噸，同比增長97%，船舶市場延續去年回升勢頭，上游配套廠商有望受益。2016 年工信部發布《船舶配套產業能力提升行動計劃》，鼓勵企業提升船用設備配套能力和水平，提升我國本土化船用設備裝船率。未來國產船舶電氣市場有望快速擴容，公司研發的艦船用斷路器等產品有望實現對國外同類產品的替代，相關業務發展可期。 船舶機艙自動化系統：重點開發中高端客戶，毛利率有望回升。公司船舶機艙自動化系統2018H1 實現收入1.04 億元，同比下滑12.68%，毛利率45.59%，同比下滑3.76pcts。船舶自動化系統是先進船用設備技術的集中體現，是中國發展先進造船業的前提條件。目前中國從事自動化系統相關設備生產公司有上百家，但普遍規模較小，技術水平較低，公司是少數具有自主創新能力的企業之一，在該領域競爭優勢明顯。報告期內，公司新增兩項國防專利，研發投入同比增長13.75%。目前公司產品得到武昌船舶重工、大連船舶重工等中高端客戶群體認可，公司擬繼續圍繞中高端客戶開展工作，船舶自動化業務毛利率有望回升。 受益民參軍深度發展，業績有望穩步發展。公司作爲深度民參軍企業，是中國海軍指定的供應商，產品已應用到我國海軍各類主流艦船上，並實現了從單一產品供應向系統解決方案的轉變，公司積累了豐富的軍工產品質量控制經驗和工程經驗，並建立了完整的獨立體系，具有將成熟民品向軍工產品快速轉化的技術能力和豐富經驗。公司船舶配套設備業務在國防軍用領域中處於領先地位，未來有望繼續受益於海軍裝備高景氣建設週期及軍民融合深入發展。 激勵計劃落地，助力中長期發展。公司擬施行激勵計劃，向公司董事、高級管理人員、中層管理人員等授予865.9 萬份股票，授予價格每股20.35 元。首期三次解鎖條件爲以2017 年的淨利潤爲基數，2018/19/20 年增速分別不低於15%/25%/35%，目前激勵計劃已獲股東大會批准。股票激勵或將有效維護公司的人才技術優勢，激發員工事業心，提高公司核心競爭力。 風險因素：產品研發進度低於預期；民品拓展不及預期。 盈利預測、估值及投資評級。考慮到船舶市場逐步回暖，船舶配套設備國產化率提升等因素，我們維持公司2018/19/20 年EPS 預測0.83/1.05/1.32 元。當前價17.13 元，對應2018/19/20 年PE 爲21/16/13 倍。綜合考慮到公司技術實力以及競爭優勢，維持“增持”評級，目標價19.7 元。