本报告导读：
目前鸭行业处于景气提升进行时，公司作为“世界鸭王”将充分受益行业景气度提升。同时随着公司国企改革深化，公司效率提升进入快车道，目前布局华英正当时。
投资要点：
我们认为，鸭链景气已全面复苏，鸭苗、冻鸭、鸭绒业务将带动公司 2018年业绩增长。随着国企改革继续深化，公司内部治理改善将显著提升公司运营效率，打开中长期业绩弹性空间。我们维持预计公司18-20 年EPS 为0.38 元、0.53 元和0.60 元，维持目标价10.13 元，维持“增持”评级。2018 年上半年公司主要产品价格大幅回升，公司营收增长54.81%至25.53亿元，公司归母净利增长214.72%至5308.33 万元，扣非净利增长146.86%至2293.43 万元。
我们判断受环保及相关替代品涨价影响，以及由于2011 年后行业亏损导致产能退出，鸭价进入回升期，此轮鸭价回升至少持续到2019 年，带动单羽盈利爆发式增长。同时鸭毛是公司业绩的另一重要看点。受鸭产量萎缩及替代品棉花等价格上涨，羽绒价格也水涨船高，同时随着公司肉鸭屠宰量提升，预计公司18-19 年自产原毛0.83 万、1.11 万吨，单鸭毛业务就有望贡献业绩100%+增长。
公司国企改革不断深化，经营效率得到了明显提升，打开未来业绩弹性空间。对内，公司采取灵活的管理体制，放松对子公司的招聘限制，引入更多社会人才；激励机制方面也进行了改革，通过实施保证金制度与超额奖励制度兑现奖罚，提升员工积极性。对外，公司加强经销商管控，采用经销商入股制度，调动经销商积极性，效率提升将打开中长期业绩弹性空间。
风险提示：疫病风险、鸭价上涨不达预期。
本報告導讀：
目前鴨行業處於景氣提升進行時，公司作為“世界鴨王”將充分受益行業景氣度提升。同時隨着公司國企改革深化，公司效率提升進入快車道，目前佈局華英正當時。
投資要點：
我們認為，鴨鏈景氣已全面復甦，鴨苗、凍鴨、鴨絨業務將帶動公司 2018年業績增長。隨着國企改革繼續深化，公司內部治理改善將顯著提升公司運營效率，打開中長期業績彈性空間。我們維持預計公司18-20 年EPS 為0.38 元、0.53 元和0.60 元，維持目標價10.13 元，維持“增持”評級。2018 年上半年公司主要產品價格大幅回升，公司營收增長54.81%至25.53億元，公司歸母淨利增長214.72%至5308.33 萬元，扣非淨利增長146.86%至2293.43 萬元。
我們判斷受環保及相關替代品漲價影響，以及由於2011 年後行業虧損導致產能退出，鴨價進入回升期，此輪鴨價回升至少持續到2019 年，帶動單羽盈利爆發式增長。同時鴨毛是公司業績的另一重要看點。受鴨產量萎縮及替代品棉花等價格上漲，羽絨價格也水漲船高，同時隨着公司肉鴨屠宰量提升，預計公司18-19 年自產原毛0.83 萬、1.11 萬噸，單鴨毛業務就有望貢獻業績100%+增長。
公司國企改革不斷深化，經營效率得到了明顯提升，打開未來業績彈性空間。對內，公司採取靈活的管理體制，放鬆對子公司的招聘限制，引入更多社會人才；激勵機制方面也進行了改革，通過實施保證金制度與超額獎勵制度兑現獎罰，提升員工積極性。對外，公司加強經銷商管控，採用經銷商入股制度，調動經銷商積極性，效率提升將打開中長期業績彈性空間。
風險提示：疫病風險、鴨價上漲不達預期。
