事件
8 月21 日，奥特佳发布2018 年半年报，公司上半年累计实现营业收入22.20 亿元，同比下降17.43%；实现归属于上市公司股东的净利润2.35 亿元，同比增长27.18%；扣非后归属于上市公司股东的净利润0.76 亿元，同比下降58.24%。
简评
空调压缩机业务不及预期，期待2019 年海外业务放量。
2018 年上半年营业收入22.20 亿元，同比下降17.43%；营业成本18.26 亿元，同比下降13.62%；实现归母净利润2.35 亿元，同比增长27.18%；毛利率17.71%，同比减少3.62 个百分点。其中18年2 季度营业收入11.69 亿元，同比下降10.39%；营业成本9.53亿元，同比下降7.27%；毛利率18.55%，同比减少2.74 个百分点，较Q1 降幅收窄。报告期内，南京奥特佳拆迁补偿获得资产处置收益1.81 亿元，增厚公司上半年业绩。
1H18 公司各子公司共计销售各类汽车空调压缩机共计340 万台，同比下降15.84%.；压缩机业务实现营业收入14.36 亿元，同比下降16%，主要是由于国内汽车行业增速放缓、国内汽车产品升级导致定排量压缩机总体需求下降。同时，全资子公司空调国际受部分老车型下线和新车型切换待上量的影响，1H18 营业收入4.92亿元，同比下降32.88%。受原材料及人工成本上涨、部分客户停产导致公司产能利用率下降等原因影响，公司压缩机业务毛利率下降5.3 个百分点至20.16%。公司预计2018 年底至2019 年开始公司PSA 欧洲CMP 项目，空调国际与英国捷豹路虎项目将逐步供货，有望实现海外业务的反弹增长。
大力拓展新能源汽车业务，转型热管理系统供应商
电动压缩机作为新能源汽车空调系统的核心部件，将是公司业务未来的重要增长点。公司已于2018 年4 月起向比亚迪、北汽新能源批量供货，两者2Q18 新能源汽车销量分别为43,388 辆和39,451 辆，位居国内市场前两名，巩固了公司国内电动压缩机市场的龙头地位。此外，公司将新能源汽车热管理系统作为未来业务发展重点。公司为蔚来汽车ES 8 开发空调系统和热管理系统，该车型目前已经量产上市交付，7 月销量1,331 辆，订单量超过17,000 辆。同时公司为宁德时代提供新能源大巴电池包冷却系统，1H18 宁德时代主要客车客户的新能源客车市场占比接近50%。主要客户下半年销量持续增长，有望带动公司新业务快速发展。
收购国电赛思，实现外延式增长
公司立足汽车空调主业，横向拓展到新能源汽车电源领域。公司8 月2 日发布交易预案，拟通过发行股份（60%）及支付现金（40%）的方式购买国电赛思100%的股权，交易金额初定为72,800 万元，增值率7 倍以上，尚待深交所审核通过。国电赛思主营基于电力电子双向变换技术的应用产品，包括：锂电池化成分容设备及电池包检测设备的双向电源，客户包括擎天实业、杭可科技、鼎力智能、星云电子等国内主要锂电池充放电设备厂商，产品进入宁德时代、比亚迪、国轩、力神、特斯拉等锂电池厂；车载双向充电机，处于行业领先地位，配套威马汽车并有北汽、吉利等数家乘用车厂测试；车载双向DC/DC 变换器。国电赛思2017 年扣非后归母净利润为4,218.98 万元，并承诺2018 年度、2019 年度、2020 年度扣非后归母净利润分别不低于5,000 万元、5,900 万元、7,300 万元。随着宁德时代、比亚迪等锂电池厂持续扩大电池产能，以及车载充电机升级、双向充电机替换单向充电机，配套产品销量有望持续提升，成为公司的新增长点。
投资建议
预计公司2018-2019 年EPS 分别为0.15、0.18 元，根据公司停牌前收盘价对应PE24X、20X，给予“中性”评级。
风险提示
汽车行业增长放缓；新能源汽车市场发展不及预期；中美贸易战导致出口产品关税上升；收购交易不及预期。
事件
8 月21 日，奧特佳發佈2018 年半年報，公司上半年累計實現營業收入22.20 億元，同比下降17.43%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤2.35 億元，同比增長27.18%；扣非後歸屬於上市公司股東的淨利潤0.76 億元，同比下降58.24%。
簡評
空調壓縮機業務不及預期，期待2019 年海外業務放量。
2018 年上半年營業收入22.20 億元，同比下降17.43%；營業成本18.26 億元，同比下降13.62%；實現歸母淨利潤2.35 億元，同比增長27.18%；毛利率17.71%，同比減少3.62 個百分點。其中18年2 季度營業收入11.69 億元，同比下降10.39%；營業成本9.53億元，同比下降7.27%；毛利率18.55%，同比減少2.74 個百分點，較Q1 降幅收窄。報告期內，南京奧特佳拆遷補償獲得資產處置收益1.81 億元，增厚公司上半年業績。
1H18 公司各子公司共計銷售各類汽車空調壓縮機共計340 萬臺，同比下降15.84%.；壓縮機業務實現營業收入14.36 億元，同比下降16%，主要是由於國內汽車行業增速放緩、國內汽車產品升級導致定排量壓縮機總體需求下降。同時，全資子公司空調國際受部分老車型下線和新車型切換待上量的影響，1H18 營業收入4.92億元，同比下降32.88%。受原材料及人工成本上漲、部分客戶停產導致公司產能利用率下降等原因影響，公司壓縮機業務毛利率下降5.3 個百分點至20.16%。公司預計2018 年底至2019 年開始公司PSA 歐洲CMP 項目，空調國際與英國捷豹路虎項目將逐步供貨，有望實現海外業務的反彈增長。
大力拓展新能源汽車業務，轉型熱管理系統供應商
電動壓縮機作爲新能源汽車空調系統的核心部件，將是公司業務未來的重要增長點。公司已於2018 年4 月起向比亞迪、北汽新能源批量供貨，兩者2Q18 新能源汽車銷量分別爲43,388 輛和39,451 輛，位居國內市場前兩名，鞏固了公司國內電動壓縮機市場的龍頭地位。此外，公司將新能源汽車熱管理系統作爲未來業務發展重點。公司爲蔚來汽車ES 8 開發空調系統和熱管理系統，該車型目前已經量產上市交付，7 月銷量1,331 輛，訂單量超過17,000 輛。同時公司爲寧德時代提供新能源大巴電池包冷卻系統，1H18 寧德時代主要客車客戶的新能源客車市場佔比接近50%。主要客戶下半年銷量持續增長，有望帶動公司新業務快速發展。
收購國電賽思，實現外延式增長
公司立足汽車空調主業，橫向拓展到新能源汽車電源領域。公司8 月2 日發佈交易預案，擬通過發行股份（60%）及支付現金（40%）的方式購買國電賽思100%的股權，交易金額初定爲72,800 萬元，增值率7 倍以上，尚待深交所審覈通過。國電賽思主營基於電力電子雙向變換技術的應用產品，包括：鋰電池化成分容設備及電池包檢測設備的雙向電源，客戶包括擎天實業、杭可科技、鼎力智能、星雲電子等國內主要鋰電池充放電設備廠商，產品進入寧德時代、比亞迪、國軒、力神、特斯拉等鋰電池廠；車載雙向充電機，處於行業領先地位，配套威馬汽車並有北汽、吉利等數家乘用車廠測試；車載雙向DC/DC 變換器。國電賽思2017 年扣非後歸母淨利潤爲4,218.98 萬元，並承諾2018 年度、2019 年度、2020 年度扣非後歸母淨利潤分別不低於5,000 萬元、5,900 萬元、7,300 萬元。隨着寧德時代、比亞迪等鋰電池廠持續擴大電池產能，以及車載充電機升級、雙向充電機替換單向充電機，配套產品銷量有望持續提升，成爲公司的新增長點。
投資建議
預計公司2018-2019 年EPS 分別爲0.15、0.18 元，根據公司停牌前收盤價對應PE24X、20X，給予“中性”評級。
風險提示
汽車行業增長放緩；新能源汽車市場發展不及預期；中美貿易戰導致出口產品關稅上升；收購交易不及預期。
