事件:
众泰汽车2018 年半年报发布,公司实现营业收入102.51 亿元,同比77.15%,实现归母净利润3.05 亿元,同比增37%。公司上半年共销售汽车11.5 万辆,同比增8.2%,其中SUV 共销售9.2 万辆,同比增19.1%,乘用车共销售9.5 万辆,同比-38%,新能源汽车共销售1.2 万辆,同比-1.5%。
点评:
1、 行业竞争加剧,公司毛利率整体稳定,较一季度环比下滑。2018 年上半年汽车销量累计增长5.57%,增速前高后低,6 月份增速下滑较为明显,行业竞争加剧。在此背景下,公司二季度毛利率17.79%较一季度略有下滑0.24%,同时公司应收账款占总资产的比重为16.63%,较去年同期上升3.8%,存货占总资产比重为9.03,较去年同期下降3.8%,预估公司加速降低库存。
2、 公司管理费用和销售费用率提升,利润增速低于营收增速。2018 年上半年销售费用率为4.95%,管理费用率为5.61%,财务费用率为0.52%,较去年同期分别上升1.17%、0.93%、-0.25%。永康众泰2017 年二季度并表导致公司营收和归母净利润大幅增长。销售费用上升是公司投放1.5 亿广告费用,以提升公司产品知名度,管理费用上升是因为4.39 亿在建工程转固,因而折旧上升所致。销售费用率和管理费用率的提升,使公司归母净利润增长37%小于营收增长77%。
3、 持续提升产品力。2018 年前六月公司累计销售9.2 万辆SUV,同比增19.1%。众泰汽车产品拥有以下4 个特点,保证销量快速增长:其一、优秀的产品力,2018-2020 年众泰将推出10 款新车,其中2018 年公司将推出T300EV、T500、T800 和T900 四款重磅车型;其二、高颜值,在外形方面实现模仿到自主设计的华丽蜕变;其三、配置丰富,新上市车型丰富车型配置,增加无线充电、液晶夜视系统、电动吸合门等新技术;其四、众泰车型往往降维定价,性价比优势明显。
4、 预计2018-2020 年EPS 分别为0.68 元、0.71 元、0.76 元,对应PE 分别为8.5 倍、8.1 倍、7.6 倍,给予 “推荐”评级。
风险提示:新车型销量低于预期;与福特合作进展缓慢。
事件:
眾泰汽車2018 年半年報發佈,公司實現營業收入102.51 億元,同比77.15%,實現歸母淨利潤3.05 億元,同比增37%。公司上半年共銷售汽車11.5 萬輛,同比增8.2%,其中SUV 共銷售9.2 萬輛,同比增19.1%,乘用車共銷售9.5 萬輛,同比-38%,新能源汽車共銷售1.2 萬輛,同比-1.5%。
點評:
1、 行業競爭加劇,公司毛利率整體穩定,較一季度環比下滑。2018 年上半年汽車銷量累計增長5.57%,增速前高後低,6 月份增速下滑較為明顯,行業競爭加劇。在此背景下,公司二季度毛利率17.79%較一季度略有下滑0.24%,同時公司應收賬款佔總資產的比重為16.63%,較去年同期上升3.8%,存貨佔總資產比重為9.03,較去年同期下降3.8%,預估公司加速降低庫存。
2、 公司管理費用和銷售費用率提升,利潤增速低於營收增速。2018 年上半年銷售費用率為4.95%,管理費用率為5.61%,財務費用率為0.52%,較去年同期分別上升1.17%、0.93%、-0.25%。永康眾泰2017 年二季度並表導致公司營收和歸母淨利潤大幅增長。銷售費用上升是公司投放1.5 億廣告費用,以提升公司產品知名度,管理費用上升是因為4.39 億在建工程轉固,因而折舊上升所致。銷售費用率和管理費用率的提升,使公司歸母淨利潤增長37%小於營收增長77%。
3、 持續提升產品力。2018 年前六月公司累計銷售9.2 萬輛SUV,同比增19.1%。眾泰汽車產品擁有以下4 個特點,保證銷量快速增長:其一、優秀的產品力,2018-2020 年眾泰將推出10 款新車,其中2018 年公司將推出T300EV、T500、T800 和T900 四款重磅車型;其二、高顏值,在外形方面實現模仿到自主設計的華麗蜕變;其三、配置豐富,新上市車型豐富車型配置,增加無線充電、液晶夜視系統、電動吸合門等新技術;其四、眾泰車型往往降維定價,性價比優勢明顯。
4、 預計2018-2020 年EPS 分別為0.68 元、0.71 元、0.76 元,對應PE 分別為8.5 倍、8.1 倍、7.6 倍,給予 “推薦”評級。
風險提示:新車型銷量低於預期;與福特合作進展緩慢。