檳傑科達是一家位於馬來西亞、從Pentamaster Corporation Berhad（PENT.MK）分拆出來的公司。檳傑科達主要從事關於半導體、電 信、汽車和消費電子領域的自動化技術和解決方案。公司的產品可分爲兩大類：a）自動化設備，如微機電系統（MEMS）及智能傳感器檢測處理器解決方案；b）自動化製造解決方案（AMS），如AMS模塊和智能自動化機器人制造系統解決方案。公司在2018年1月19日上市，發行1.92億股新股，上市價爲每股1港元。我們認爲，對於一些對半導 體設備、生產自動化和採用新型光學技術等投資主題感興趣的投資者，該公 司將成爲另一選擇。 第二季淨利潤增長151％。公司上週五公佈了2018年第二季業績。2018年第二季營業額爲1.013億令吉，同比增長99.5％。 2018年第二季度淨利潤爲2,430萬令吉，同比增長151％，環比增長7％。2018年第二季毛利率爲33.6％，高於2017年第二季的31.9％和2018年第一季的30.1％。截至第二季末，公司的現金和現金等價物爲1.85億令吉（部分是來自2018年1月IPO所得資金），對比銀行借款爲380萬令吉。公司的手頭訂單從2018年3月31日的3.145億令吉下降至2.357億令吉，但接近2017年底的2.392億令吉。預計該手頭訂單將支持公司在2018年和2019年的增長。根據我們的理解，收入上升被管理費用（與外匯相關）上升所抵消，淨影響僅爲約100萬令吉的收益，因此即使撇除外匯影響，公司的經營業績仍強勁。自動化設備業務的營業額佔2018年第二季總營業額的82.8％，同比增長111.0％至8,390萬令吉，這主要是由於公司測試設備（主要是微機電系統和電信市場（尤其是智能移動設備和汽車領域）的智能傳感器測試處理器解決方案）的需求增加。自動化製造解決方案部門的營業額在2018年第二季同比增長57.9％至1,740萬令吉。此分部的收入增長主要是受助於市場對公司AMS（自動化製造解決方案）模塊專有產品以及用於上述行業的ARMS（智能自動化機器人制造系統）解決方案的的需求增加。公司毛利率的提升主要是由於：a）向一些再次下單的客戶的交付利潤更高的訂單；b）原型開支減少；c）汽車行業的收入貢獻增加，其有更好的毛利率。除了訂單強勁之外，2018年第二季庫存水平（主要是在建工程）的環比增長將支持2018年下半年錄得良好的出貨量。 下半年展望仍然樂觀。儘管其他手機部件股令人失望的業績引發了對TMT硬件行業前景的擔憂，但預計檳傑科達將在2018年下半年錄得良好的經營業績，主要受到現有訂單的支持。公司預計2018年下半年將出現正增長勢頭，主要受到智能手機設備的3D感應測試設備和汽車領域的自動化解決方案所推動。檳傑科達的3D感應測試設備於2017年開始在智能手機設備進行商用化。更多種類的智能手機設備以及其他設備和應用都逐步採用3D感應，爲公司創造了巨大的商機，亦可有助擴展其客戶群。3D感應技術正在應用於其他應用，如自動櫃員機、移民檢查點、生物識別安全，甚至醫療保健，這爲公司提供長遠增長潛力。 汽車行業增加採用電子零件，同時電動汽車持續增長，都確保了檳傑科達從自動化解決方案中獲得的收入將保持強勁。工業4.0計劃和採用率提升都爲公司的自動化解決方案提供了進一步的推動力。我們認爲，由於中美之間的短期貿易衝突帶來貿易轉移效應，這使公司有更好的前景，因東南亞的一家自動化技術和解決方案提供商加快了其在大中華地區的擴張計劃。 我們的觀點：檳傑科達上週公佈了強勁的2018年二季度業績。我們認爲，由於TMT硬件行業的潛在放緩或引起投資者關注。但是我們相信，隨着工業4.0、物聯網、電動汽車、3D傳感、5G通信和人工智能等新技術和應用的滲透率增加，檳傑科達的中長期增長將受到支持。我們仍認爲公司值得留意，儘管它的業務規模相對較小，因爲它關注以下多個市場：a）半導體設備，b）生產自動化，c）光學技術開發，d）汽車電子，以及e）新應用。我們重申，預計該公司將受益於更廣泛的新技術應用。與ASM Pacific [0522.HK]和K&S等主要品牌相比，檳傑科達並不便宜（請留意檳傑科達與ASM Pacific和K&S並不屬於同一領域），但我們仍然認爲投資者願意爲有獨特定位的公司給予溢價。我們重申，像Jince Electronic這樣的半導體測試設備製造商現時有更高的估值。鑑於其業務範圍和客戶基礎，檳傑科達可能會吸引內地投資者留意，儘管現階段的市值很小。 催化劑：公佈2018年第三季業績、新產品發佈、市場關注度增加以及取得新的中國客戶。