事件 公司發佈2018 年半年報，2018H1 公司實現營業總收入爲21.22 億元，同比增長44.77% ；歸母淨利潤爲2.77 億元，同比下降35.54%；扣非後歸母淨利潤爲2.52 億元，同比增長151.29%；業績符合預期。其中，影視娛樂業務實現收入19.62億，同比增長94.54%；毛利率爲52.38%，同比增長19.82 個百分點；取得收入前5 名的影視作品爲《前任3：再見前任》《好久不見》《芳華》《巴霍巴利王2》《梔子花開》，佔影視娛樂收入的40.26% 。品牌授權及實景娛樂業務實現收入1.42 億，同比下降28.4%；毛利率爲92.29%，同比下降6.55個百分點；互聯網娛樂業務實現收入3247.55 萬元，同比下降88.12%；毛利率爲41.98%，同比下降29.58 個百分點。投資收益爲4938.51 萬元，同比下降90.88%；主要是因爲上年同期出售廣州銀漢科技有限公司部分股權所致。 簡評 公司將影視娛樂、品牌授權與實景娛樂、互聯網娛樂業務板塊及產業投資實現有效整合。在公司統一平台的整體運作下，各業務板塊協同發展。以內容創新爲核心驅動力，影視作品向線下衍生爲電影公社、電影世界等品牌授權及實景娛樂產品，向線上和遊戲、粉絲社區爲代表的互聯網娛樂板塊聯動。2016年公司推出的“強內核”戰略、“國際化”戰略及“大娛樂生態圈” 戰略，成爲生態佈局的主線。通過多維度、多層次的投資佈局，公司在中國香港及海外地區均已佈局多家上市公司。 電影業務，完成“內容+發行+終端”佈局，影片票房和質量雙贏，進一步加強國際合作。2018H1 確認收入的影片主要有《芳華》《前任3》以及《遇見你真好》，2018H1《芳華》貢獻票房約2.2 億元，《前任3》貢獻票房約16.4 億元；參與投資的《江湖兒女》作爲華語片唯一代表入圍戛納電影節主競賽單元；與美國STX 合作影片《茉莉的牌局》先後獲得金球獎和奧斯卡金像獎提名，和STX 的合作項目正穩步推進；2018年，《狄仁傑3》於7 月27 日上映、《小偷家族》於8 月3日上映，預計上映的影片還包括《鬼吹燈-雲南蟲谷》《江湖兒女》《找到你》等；2019 年，預計上映的影片包括《手機2》《陰陽師》等；同時，公司成立發行公司 ，華影天下每年將發行12 部左右的影片。截止報告期末，累計開業影院共25 家（含參股1 家），在建影院3 家。 實景娛樂業務，進入收穫期項目相繼開園。2017 年，電影小鎮、電影世界、 電影城 、文化城等項目累計簽約項目18 個；2018 年多個項目進入在建狀態並相繼開工，華誼兄弟電影世界（蘇州）已於2018 年7 月23 日開業，長沙、南京和鄭州項目也將陸續開業；公司收益包括前期項目授權費、運營分成、項目投資銷售收入等，將爲公司提供穩定的現金流。 加大電視劇、網絡劇、綜藝及藝人經紀業務的投入，強化內容板塊佈局。公司出品的電視劇《好久不見》於上半年播出，還參與了多部電視劇投資，包括《七月與安生》《邊境》《絕密者》《孤戰之生死營救》等。網絡劇方面，公司積極參與投資網絡大電影及網劇，拓寬業務模式；參與的網劇及網絡大電影主要包括《嗨！前任》《喵喵汪汪有妖怪》《少女的奇幻日記》《喜歡你時風好甜》等。藝人經紀穩定發展的同時，新簽約多名年輕藝人；音樂方面，加強與各音樂平台的版權合作；綜藝方面，多次參與的系列綜藝節目《奔跑吧第二季》《王牌對王牌第三季》，以及國內首檔以機器人格鬥全球聯賽爲故事主線的劇情式真人秀《機器人爭霸》等。 投資建議及估值：預計2018E、2019E 實現歸母淨利潤10 億、12.04 億，對應18P/E 15.8X、19P/E 13.1X 。 風險提示：影視行業政策性風險；公司項目進度不達預期。