事件:公司8 月20 日晚间公布发行股份购买资产暨关联交易预案修订稿,将以11.37 元/股向甘肃国投发行1.95 亿股,用于并购其控制的工程咨询集团100%股权,交易对价22.19 亿元。甘肃国投承诺标的公司2018-2020年累计净利润分别不低于20091.89 万元、42389.80 万元、66731.15 万元。
注入国有优质资产,盈利能力显著提升:公司是甘肃国资委实际控制的大型国有企业,主要从事毛精纺呢绒的生产与销售,产品拥有国际羊毛局纯羊毛及毛混纺标志执照,在行业内具有较高影响力。受行业环境变化等因素影响,公司此前业绩承受一定压力。此次注入的工程咨询公司整合了甘肃省工程咨询领域主要的8 家公司,业务涉及建筑、水利工程、市政工程、岩土工程等领域,形成了咨询规划、勘察设计、技术服务、工程施工、工程监理等一体化服务,控股股东同为甘肃国资委,其2017 年营业收入为16.36 亿元,为公司的5.85 倍;公司2017 年归母净利7925.06 万元,甘肃国投承诺标的公司2018-2020 年累计净利润分别不低于20091.89 万元、42389.80 万元、66731.15 万元,若业绩承诺兑现,重组完成后公司盈利能力将显著提升。
业务转型方向明确,国企改革再下一城:此次重组是甘肃省深化国企改革、优化产业布局的重要举措,本次交易完成后,上市公司将形成工程咨询服务业、纺织业双主业发展的格局,有利于进一步提升上市公司的综合竞争能力、市场拓展能力、资源控制能力和后续发展能力。工程咨询集团将实现整体上市,国有资产证券化率将进一步提升,有助于其拓展发展空间,为打造全过程、全方位、全生命周期的专业化、国内一流的工程咨询服务集团奠定基础。
工程咨询潜力巨大,基建回暖利好产业:工程咨询服务业为智力密集型、人才密集型行业,行业壁垒较高。根据《国家“十三五”规划纲要》,国家对基础设施建设的投资力度将进一步加大,现代综合交通运输体系建设、新型城镇化建设、“一带一路”建设及生态环境建设等都将有利于交通、市政、建筑等行业的发展。近期中央政治局会议再提基建补短板,基建投资政策拐点已现,未来工程咨询集团所处的工程咨询服务业有广阔的发展空间。
投资建议:我们假设此次资产重组顺利推进,工程咨询集团2018-2020 年业绩承诺兑现且于2019 年实现全年并表,预计19-20 年公司EPS 分别为1.21、1.34 元,对应当前股价PE 为11 倍、10 倍,首次覆盖给予中性评级。
风险提示:毛纺行业环境进一步恶化;行业竞争加剧;公司此次资产重组处于预案阶段,进程具有一定不确定性,仍面临重组失败风险。
事件:公司8 月20 日晚間公佈發行股份購買資產暨關聯交易預案修訂稿,將以11.37 元/股向甘肅國投發行1.95 億股,用於併購其控制的工程諮詢集團100%股權,交易對價22.19 億元。甘肅國投承諾標的公司2018-2020年累計淨利潤分別不低於20091.89 萬元、42389.80 萬元、66731.15 萬元。
注入國有優質資產,盈利能力顯著提升:公司是甘肅國資委實際控制的大型國有企業,主要從事毛精紡呢絨的生產與銷售,產品擁有國際羊毛局純羊毛及毛混紡標誌執照,在行業內具有較高影響力。受行業環境變化等因素影響,公司此前業績承受一定壓力。此次注入的工程諮詢公司整合了甘肅省工程諮詢領域主要的8 家公司,業務涉及建築、水利工程、市政工程、巖土工程等領域,形成了諮詢規劃、勘察設計、技術服務、工程施工、工程監理等一體化服務,控股股東同為甘肅國資委,其2017 年營業收入為16.36 億元,為公司的5.85 倍;公司2017 年歸母淨利7925.06 萬元,甘肅國投承諾標的公司2018-2020 年累計淨利潤分別不低於20091.89 萬元、42389.80 萬元、66731.15 萬元,若業績承諾兑現,重組完成後公司盈利能力將顯著提升。
業務轉型方向明確,國企改革再下一城:此次重組是甘肅省深化國企改革、優化產業佈局的重要舉措,本次交易完成後,上市公司將形成工程諮詢服務業、紡織業雙主業發展的格局,有利於進一步提升上市公司的綜合競爭能力、市場拓展能力、資源控制能力和後續發展能力。工程諮詢集團將實現整體上市,國有資產證券化率將進一步提升,有助於其拓展發展空間,為打造全過程、全方位、全生命週期的專業化、國內一流的工程諮詢服務集團奠定基礎。
工程諮詢潛力巨大,基建回暖利好產業:工程諮詢服務業為智力密集型、人才密集型行業,行業壁壘較高。根據《國家“十三五”規劃綱要》,國家對基礎設施建設的投資力度將進一步加大,現代綜合交通運輸體系建設、新型城鎮化建設、“一帶一路”建設及生態環境建設等都將有利於交通、市政、建築等行業的發展。近期中央政治局會議再提基建補短板,基建投資政策拐點已現,未來工程諮詢集團所處的工程諮詢服務業有廣闊的發展空間。
投資建議:我們假設此次資產重組順利推進,工程諮詢集團2018-2020 年業績承諾兑現且於2019 年實現全年並表,預計19-20 年公司EPS 分別為1.21、1.34 元,對應當前股價PE 為11 倍、10 倍,首次覆蓋給予中性評級。
風險提示:毛紡行業環境進一步惡化;行業競爭加劇;公司此次資產重組處於預案階段,進程具有一定不確定性,仍面臨重組失敗風險。