业绩简评
2018 年上半年，公司分别实现营收/归母净利润9.69 亿元/0.97 亿元，同比分别增长14.56%/6.02%，实现全面摊薄EPS0.09 元，收入符合预期，业绩略低于预期。
经营分析
营销网络持续拓展，钢琴业务平稳增长。2018 年上半年经济环境不确定因素增多，贸易摩擦不断升级。在全球钢琴市场持续低迷的背景下，公司在国内不断拓展营销网络，加大专卖店建设力度，1-6 月全国共验收250 家专卖店。公司通过销售渠道扩张进一步覆盖空白市场，保障钢琴销量稳中有升，2018 年上半年钢琴总销量7.46 万架，同比增长7.77%。钢琴及配件产品录得收入9.29 亿元，同比增长15.63%，增速提升4.78pct。
文化教育业务保持高速发展。公司持续推动艺术教育产业发展，在艺术教室布局上延续了2017 年下半年的高增速，累计新开发珠江钢琴教室200 余家，合作伙伴覆盖626 家。另一方面，文化产业创新创业孵化园项目如期推进，目前已进入市场调研和推广招商阶段。未来随着该项目的顺利落成，公司将进一步拓展文化产业版图。
钢琴后服务市场有望成为新的业务增长点。公司旗下琴趣科技先后打造“91琴趣”、“91 调律”、“钢琴云学堂”等互联网音乐教育服务平台。2018 年上半年，公司加大对钢琴云学堂的市场推广和用户开发，并将调律业务升级为“钢琴云售后”，加速形成“制造-租售-服务-教育”的产业链闭环。同时公司后续计划为以上云服务平台启动对外融资，引入战略投资者及互联网专业团队。2018 年上半年，琴趣科技完成云学堂摄像头销售2102 台，钢琴调律2.38 万架，实现主营业务收入593.67 万元。如果未来乐器云服务平台的对外融资计划能够顺利实施，在资本的助力下有望成为集团新的业务增长点。
盈利预测与投资建议
公司在钢琴主业上维持平稳增长，并保持积极延伸拓展文化教育产业的势头，在做强钢琴主业的基础上做大文化版图。我们维持公司2018-2020 年完全摊薄后EPS 预测为0.19/0.23/0.27 元的预测，对应PE 分别为33/27/23倍，维持公司“买入”评级。
风险因素
募投进度不及预期风险；行业竞争加剧风险；文化产业扩张的管理风险；行业市场低迷的风险。
業績簡評
2018 年上半年，公司分別實現營收/歸母淨利潤9.69 億元/0.97 億元，同比分別增長14.56%/6.02%，實現全面攤薄EPS0.09 元，收入符合預期，業績略低於預期。
經營分析
營銷網絡持續拓展，鋼琴業務平穩增長。2018 年上半年經濟環境不確定因素增多，貿易摩擦不斷升級。在全球鋼琴市場持續低迷的背景下，公司在國內不斷拓展營銷網絡，加大專賣店建設力度，1-6 月全國共驗收250 家專賣店。公司通過銷售渠道擴張進一步覆蓋空白市場，保障鋼琴銷量穩中有升，2018 年上半年鋼琴總銷量7.46 萬架，同比增長7.77%。鋼琴及配件產品錄得收入9.29 億元，同比增長15.63%，增速提升4.78pct。
文化教育業務保持高速發展。公司持續推動藝術教育產業發展，在藝術教室佈局上延續了2017 年下半年的高增速，累計新開發珠江鋼琴教室200 餘家，合作伙伴覆蓋626 家。另一方面，文化產業創新創業孵化園項目如期推進，目前已進入市場調研和推廣招商階段。未來隨着該項目的順利落成，公司將進一步拓展文化產業版圖。
鋼琴後服務市場有望成為新的業務增長點。公司旗下琴趣科技先後打造“91琴趣”、“91 調律”、“鋼琴雲學堂”等互聯網音樂教育服務平臺。2018 年上半年，公司加大對鋼琴雲學堂的市場推廣和用户開發，並將調律業務升級為“鋼琴雲售後”，加速形成“製造-租售-服務-教育”的產業鏈閉環。同時公司後續計劃為以上雲服務平臺啟動對外融資，引入戰略投資者及互聯網專業團隊。2018 年上半年，琴趣科技完成雲學堂攝像頭銷售2102 台，鋼琴調律2.38 萬架，實現主營業務收入593.67 萬元。如果未來樂器雲服務平臺的對外融資計劃能夠順利實施，在資本的助力下有望成為集團新的業務增長點。
盈利預測與投資建議
公司在鋼琴主業上維持平穩增長，並保持積極延伸拓展文化教育產業的勢頭，在做強鋼琴主業的基礎上做大文化版圖。我們維持公司2018-2020 年完全攤薄後EPS 預測為0.19/0.23/0.27 元的預測，對應PE 分別為33/27/23倍，維持公司“買入”評級。
風險因素
募投進度不及預期風險；行業競爭加劇風險；文化產業擴張的管理風險；行業市場低迷的風險。
