投资要点
广电软硬件龙头，有望进入新成长期
公司是广电数字电视软硬件龙头提供商，2017 年受行业景气度下降及商誉核减等因素，净利润0.36 亿同比减少84%。我们认为2017 年就是谷底，公司有望进入新的成长期。2018 年3 月，实施限制性股权激励计划，彰显发展信心。
广电投资有望加大，稳固公司业绩基础
面对IPTV 和OTT 业务的竞争，广电有线在2017 年家庭电视收视市场份额降至52%，倒逼广电发展，2015-17 年广电资本开支复合增速超25%，实施全网整合有望催生更多投入。公司目前仍有超过50%的收入来自于广电，广电投入走高保障公司业绩基础无忧。
CA 迎来景气周期， 将成为业绩增长动力
2017 年公司CAS 智能卡市占率已经超越永新视博成为国内第一，达41%。受存量卡片寿命到期、机顶盒高清智能化替换、国密升级驱动，2018 年CAS 智能卡需求进入景气周期。我们预计2018-20 年CAS 智能卡发卡量分别为1542、2139、3155 万张，分别同比增长26%、39%、48%，公司作为行业龙头，上半年独中首个省级国密CAS 项目，将充分受益行业发展。
数字版权面临爆发， DRM 打开发展空间
国家组建知识产权局，数字产权保护产业面临大的发展机遇，广电力推DRM，产业化进程不断推进，预计全球市场2018-26 年CAGR 达15%。央视4K 超高清频道2018 年10 月1 日开播，4K 有望催化DRM 应用。公司资质齐全，国内首家通过ChinaDRM Lab 认定，有望打开新的发展空间。
广电其他、电信、金融业务稳中有增
广电其他、 电信智能终端、金融服务及应用、特种需求定制等业务则呈稳定发展的趋势。
盈利预测及估值
预计公司2018-2020 年归母净利润分别为0.99 亿元、1.43 亿元、2.06 亿元，EPS分别为0.07 元、0.10 元、0.14 元，对应动态市盈率分别为51、35、24。公司业绩进入新成长期，未来三年EPS 年均复合增速达78%，首次给予“增持”投资评级。
风险提示：
广电行业投资力度不及预期；CAS 智能卡发卡量不及预期。
投資要點
廣電軟硬件龍頭，有望進入新成長期
公司是廣電數字電視軟硬件龍頭提供商，2017 年受行業景氣度下降及商譽核減等因素，淨利潤0.36 億同比減少84%。我們認為2017 年就是谷底，公司有望進入新的成長期。2018 年3 月，實施限制性股權激勵計劃，彰顯發展信心。
廣電投資有望加大，穩固公司業績基礎
面對IPTV 和OTT 業務的競爭，廣電有線在2017 年家庭電視收視市場份額降至52%，倒逼廣電發展，2015-17 年廣電資本開支複合增速超25%，實施全網整合有望催生更多投入。公司目前仍有超過50%的收入來自於廣電，廣電投入走高保障公司業績基礎無憂。
CA 迎來景氣週期， 將成為業績增長動力
2017 年公司CAS 智能卡市佔率已經超越永新視博成為國內第一，達41%。受存量卡片壽命到期、機頂盒高清智能化替換、國密升級驅動，2018 年CAS 智能卡需求進入景氣週期。我們預計2018-20 年CAS 智能卡髮卡量分別為1542、2139、3155 萬張，分別同比增長26%、39%、48%，公司作為行業龍頭，上半年獨中首個省級國密CAS 項目，將充分受益行業發展。
數字版權面臨爆發， DRM 打開發展空間
國家組建知識產權局，數字產權保護產業面臨大的發展機遇，廣電力推DRM，產業化進程不斷推進，預計全球市場2018-26 年CAGR 達15%。央視4K 超高清頻道2018 年10 月1 日開播，4K 有望催化DRM 應用。公司資質齊全，國內首家通過ChinaDRM Lab 認定，有望打開新的發展空間。
廣電其他、電信、金融業務穩中有增
廣電其他、 電信智能終端、金融服務及應用、特種需求定製等業務則呈穩定發展的趨勢。
盈利預測及估值
預計公司2018-2020 年歸母淨利潤分別為0.99 億元、1.43 億元、2.06 億元，EPS分別為0.07 元、0.10 元、0.14 元，對應動態市盈率分別為51、35、24。公司業績進入新成長期，未來三年EPS 年均複合增速達78%，首次給予“增持”投資評級。
風險提示：
廣電行業投資力度不及預期；CAS 智能卡髮卡量不及預期。
