一、事件概述
8 月21 日晚，公司发布半年报，实现营业收入5.5 亿元，同比下滑14.46%，归属于母公司股东的净利润2711 万元，同比增长104%；扣非净利润437 万元，同比增长31%。
二、分析与判断
收入下滑幅度收窄盈利能力提升， 毛利率创历史新高
公司收入下滑幅度收窄，资产盈利能力改善。二季度单季收入4.38 亿元，同比下滑幅度收窄至4%（一季度下滑38%）；上半年销售毛利率创历史新高至18.80%，较去年同期提高3 个pct，较一季度提高4 个pct；销售净利率4.91%，较去年同期提高2.8 个pct，恢复至2011~2015 年均值状态。
受益环保推动“公转铁”，未来三年货车机车招标超预期
受益环保驱动“公转铁”计划。根据铁总《2018~2020 货运增量行动方案》，明确到2020年全国铁路货运量将达到47.9 亿吨，较2017 年增长30%。对应到未来三年货车的招标数量分别为4、7.8、9.8 万辆，按照货车单价40 万元计算，未来三年货车采购额分别为160、312 和392 亿元，增速分别为-20%、95%和25%。中国中车货车产能约8 万辆，且在压缩货车产能，将给其他竞争对手更大的竞争空间，假定按照公司5%、7%和9%的市占率计算，对应的车辆收入分别为8、21 和35 亿元，假设按照5%的净利润率计算，将分别增厚公司净利润0.4、1.05 和1.75 亿元。
基建扩内需铁路最受益，铁路装备行业景气度有望触底回升
基建投资成为稳定固定资产进而稳定GDP 的重要抓手。基建投资中公路投资总量和增速在2017 年达到历史高峰，政策操作空间已不大，铁路成为拉动基建投资最重要的领域之一，且具备足够的政策操作空间，政策层面大概率持续超预期。据世界轨道交通资讯网报道，铁总人士透露，今年铁路固定资产将重返8000 亿以上，车辆投资有望达到1200 亿元，后者较年初预期增长50%。铁路装备板块经历近三年的去产能和去杠杆，有望迎来景气回升，公司作为本轮复苏弹性和业绩确定性较大的标的之一，将深度受益。
三、盈利预测与投资建议
预计2018~2020 年，公司实现的净利润分别为0.67/1.46/2.05 亿元，对应EPS 分别为0.05/0.12/0.17 元，对应PE 分别为86/39/28 倍，给予“谨慎推荐”评级。
四、风险提示
货车招标不及预期；铁路投资不及预期。
一、事件概述
8 月21 日晚，公司發佈半年報，實現營業收入5.5 億元，同比下滑14.46%，歸屬於母公司股東的淨利潤2711 萬元，同比增長104%；扣非淨利潤437 萬元，同比增長31%。
二、分析與判斷
收入下滑幅度收窄盈利能力提升， 毛利率創歷史新高
公司收入下滑幅度收窄，資產盈利能力改善。二季度單季收入4.38 億元，同比下滑幅度收窄至4%（一季度下滑38%）；上半年銷售毛利率創歷史新高至18.80%，較去年同期提高3 個pct，較一季度提高4 個pct；銷售淨利率4.91%，較去年同期提高2.8 個pct，恢復至2011~2015 年均值狀態。
受益環保推動“公轉鐵”，未來三年貨車機車招標超預期
受益環保驅動“公轉鐵”計劃。根據鐵總《2018~2020 貨運增量行動方案》，明確到2020年全國鐵路貨運量將達到47.9 億噸，較2017 年增長30%。對應到未來三年貨車的招標數量分別為4、7.8、9.8 萬輛，按照貨車單價40 萬元計算，未來三年貨車採購額分別為160、312 和392 億元，增速分別為-20%、95%和25%。中國中車貨車產能約8 萬輛，且在壓縮貨車產能，將給其他競爭對手更大的競爭空間，假定按照公司5%、7%和9%的市佔率計算，對應的車輛收入分別為8、21 和35 億元，假設按照5%的淨利潤率計算，將分別增厚公司淨利潤0.4、1.05 和1.75 億元。
基建擴內需鐵路最受益，鐵路裝備行業景氣度有望觸底回升
基建投資成為穩定固定資產進而穩定GDP 的重要抓手。基建投資中公路投資總量和增速在2017 年達到歷史高峯，政策操作空間已不大，鐵路成為拉動基建投資最重要的領域之一，且具備足夠的政策操作空間，政策層面大概率持續超預期。據世界軌道交通資訊網報道，鐵總人士透露，今年鐵路固定資產將重返8000 億以上，車輛投資有望達到1200 億元，後者較年初預期增長50%。鐵路裝備板塊經歷近三年的去產能和去槓桿，有望迎來景氣回升，公司作為本輪復甦彈性和業績確定性較大的標的之一，將深度受益。
三、盈利預測與投資建議
預計2018~2020 年，公司實現的淨利潤分別為0.67/1.46/2.05 億元，對應EPS 分別為0.05/0.12/0.17 元，對應PE 分別為86/39/28 倍，給予“謹慎推薦”評級。
四、風險提示
貨車招標不及預期；鐵路投資不及預期。
