2018H1 年公司營業收入25.57 億元，同比增長2.75%；歸母淨利潤9754萬元，同比下滑7.92%。 核心觀點： 受中興事件、原材料價格上漲、研發項目增多等因素影響，業績不及預期。收入方面，公司智能接入、光纖光纜、軍工信息化分別實現營收15.26 億元（+11%）、9.27 億元（-8%）、3874 萬元（+40%）。特發東智擴大產能開拓市場是帶動收入上漲的主要原因。利潤方面，特發東智受芯片、電阻電容等原材料價格上漲的影響，毛利率下滑4.1 個百分點；成都傅立葉因研發項目增多、投入加大，毛利率下滑7.2 個百分點。此外，中興事件及貿易摩擦使得通信行業承壓，在多重因素影響下，公司上半年業績不及預期。 三費同比減少3%，隨着中興禁令解除、在研項目交付，下半年業績有望恢復增長。公司上半年費用控制情況較好，三費同比減少3%。公司積極補充新客戶來源，特發東智上半年已完成的簽約量與17 年同期持平；海外簽約額同比增長12.5%。中興禁令已於7 月解除，通信訂單將逐步恢復；傅立葉的多數在研項目將於下半年實現交付，公司業績有望恢復增長。 可轉債獲批，擴大光通信生產規模，推動軍工信息業務發展。公司發行可轉債獲證監會審核通過，擬募資4.19 億元，用於光纖擴產項目、特發東智生產線擴產項目、傅立葉數據線項目開發。通過發行可轉債，公司將擴大光通信業務生產規模，推動軍工信息化業務加速發展。 擬以3.15 億元收購神州飛航70%的股份，將擴大軍工信息化產業規模。神州飛航主要生產軍用計算機、總線等信息化產品，可與子公司成都傅立葉在技術、產品、市場等方面形成協同效應。神州飛航承諾18-20 年合計實現扣非淨利潤1.2 億元。收購神州飛航，將有效擴大公司軍工信息化產業規模，增厚公司業績。 盈利預測與投資建議：我們認爲，公司上半年客戶開拓效果良好，隨着中興禁令解除，下半年來自中興的訂單將出現恢復性增長，且光通信產業協同效應較好；軍工信息化業務受益於解放軍信息化建設處於快速成長期，且在研項目利潤率較高，多數將於下半年實現交付。暫不考慮收購及可轉債，預計18-20 年歸母淨利潤爲3.27/4.02/4.96 億元，對應EPS 爲0.52/0.64/0.79元，對應當前股價的PE 爲15/12/10 倍，看好公司光通信產業及軍工信息化產業的發展前景，維持“買入”評級。 風險提示：原材料價格持續上漲使得毛利率下滑，影響公司盈利能力；中興訂單恢復情況低於預期。