投資要點： 事件/新聞：公司發佈半年報，報告期內，實現營業收入25.63 億元，同比增長9.78%；歸母淨利潤3.55 億元，同比增長56.28%；最終實現基本每股收益0.11 元，加權平均ROE 爲3.28%，同比增加1.1 個百分點，業績基本符合預期。 金屬礦石和煤炭增長強勁，拉動吞吐量同比增長6.62%。報告期完成貨物吞吐量12169 萬噸，同比增長6.62%。其中外貿吞吐量10002 萬噸，同比增長5.93%；內貿吞吐量2167 萬噸，同比增長9.92%。主力貨種中，佔比最高的金屬礦石和煤炭及製品吞吐量分別爲7608萬和2059 萬噸，分別同比增長9.14%和22.92%；木材、水泥貨種受下游需求增長帶動，吞吐量增幅分別達到12.66%和31.78%。受中美貿易摩擦影響，公司糧食、鋼鐵等貨種吞同比分別下降16.17%和27.82%,由於實際吞吐量基數較小，對公司整體影響不大。 山鋼精品基地一期一步投產並上量，疊加腹地內需求增加，推動金屬礦石吞吐量加速上行。在公司所有貨種中，金屬礦石佔比超過六成，我們倒減出前兩個季度金屬礦石吞吐量分別同比增長7.35%和11.01%，邊際加速趨勢明顯。未來驅動金屬礦石增長的因素如下：一是山鋼精品基地產能逐步提升，拉動上水鐵礦石和下水成品鋼運輸需求，二是下半年基建有望進入景氣週期，推動腹地礦石煤炭木材水泥等貨物運輸量的提升。此外精品基地一期二步在明年上半年投產，上水的40 萬噸合資碼頭將同期投產，下水的產成品碼頭北護岸、東護岸拋填完成，預計年底4 萬噸泊位竣工，將爲公司貢獻新的貨物吞吐量。 “公轉鐵”政策推進超預期，瓦日鐵路煤炭運輸逐步上量打開運量空間。國務院多次召開會議，推進“公轉鐵”政策，要求山東地區年底前主要港口的煤炭集港改走鐵路或水路；2020 年採暖季前，礦石、焦炭等大宗貨物原則上主要改由鐵路或水路運輸。日照港是瓦日線下水港，報告期共接卸萬噸大列330 餘列，完成煤炭集港約250 萬噸，萬噸大列到港已實現了常態化、規模化，港口內部鐵路集疏運體系基本建成，同時新設立4 個“無水港”以吸引貨源，隨着下半年進入政策窗口期，公司有望進一步搶奪環渤海地區煤炭集疏港需求，推進鐵礦石內運，打開運量空間。 上調盈利預測，維持“買入”評級。考慮到公轉鐵政策帶來吐吞量加速增長，我們上調盈利預測，預計2018-2020 年歸母淨利潤分別6.25 億元、7.78 億元、12.71 億元（原預測6.16 億元、6.88 億元、7.93 億元），對應現股價PE 爲16 倍、12 倍、8 倍，相對行業平均估值，公司估值偏低，維持“買入”評級。 風險提示：瓦日線上量不及預測，山鋼基地未按期投產。