事項： 金正大（002470）於2018 年8 月22 日發佈2018 年半年度報告，報告期內公司實現營業收入137.70 億元，同比+10.38%，實現歸母淨利潤8.38億元，同比+5.44%。對此，我們點評如下： 評論： 行業景氣度低迷，銷售毛利率走低。18Q2 公司實現營業收入68.96 億元，同比+1.99%；實現歸母淨利潤3.08 億元，同比-18.88%。報告期內，上游原材料單質肥尿素、磷酸一銨、氯化鉀等價格同比上漲平均15%左右，由於行業景氣度低迷，公司高售價產品控釋複合肥、硝基複合肥等毛利率下滑明顯，同比分別減少3.23、2.02pct；普通複合肥毛利率略降0.2pct。公司預計三季報歸母淨利9.08~11.80 億元，同比增0-30%；據此測算18Q3歸母淨利預計爲0.7~3.4 億元，同比-38%~+202%。 “金豐公社”穩步發展，長期放量可期。“金豐公社”農業服務平台自2017年建立以來實現快速擴張，截止目前公司已建成縣級金豐公社數量達100家，相比一季度增加25 家。2018/2019 年金豐公社的發展目標分別爲：150、300 家。我們認爲，在鄉村振興政策的支持下，金豐公社依託公司在產品、渠道、資金、人才等方面的優質資源，實現長期發展目標以及盈利擴張可期。 延伸產業鏈佈局，整合農資服務業務。公司購買標的資產農投公司66.67%股權於8 月3 日完成過戶，目前母公司持有農投公司100%股權。農投公司全資子公司爲農商公司（從事農資銷售業務），間接持有德國金正大88.89%股權（從事園藝肥料、特種肥料銷售業務）。收購農投公司帶動母公司產業鏈向園藝產品延伸，擴張公司在歐洲、亞太等地區的營銷渠道；同時整合農商公司的農資分銷渠道資源及農技服務經驗，推動公司由農資生產商向農業綜合服務商轉型。 風險因素：1）農產品價格下跌風險；2）原材料價格波動風險；3）政策風險；4）業務推廣不及預期風險。 維持“買入”評級。公司短期受到行業低迷及成本端漲價影響，主要產品毛利率出現下滑；但是伴隨未來市場需求回暖及公司向農業服務商轉型帶來的盈利增長，我們長期看好公司的觀點未變。我們維持公司2018-2020年EPS 預測爲0.35/0.48/0.63 元，維持目標價爲11.5 元，維持“買入”評級。