事件：公司發佈2018 年半年度報告。2018 年上半年公司實現營業收入13.47 億元，同比增長23.91%；歸屬於上市公司股東的淨利潤5308.82 萬元，同比增長67.14%；歸屬於上市公司股東的扣非淨利潤5001.29 萬元，同比增長57.55%；基本每股收益0.0627 元/股，同比增長67.20%。 點評： 空氣壓縮機行業龍頭，堅定轉型全球領先的可再生能源運營跨國公司。公司成立以來專注於空氣壓縮機制造業務，其中螺桿空氣壓縮機制造規模已達亞洲第一、全球第三。近年來，公司以獨創的“一井一站”模塊化地熱電站模式開拓海外地熱發電市場，挑戰目前主流的中央電站地熱發電技術，目標未來3-5 年擁有1GW 以上的地熱資源開發權，目前已在美國、匈牙利和印尼擁有地熱發電項目。公司地熱電站運營規模擴大及未來模塊化電站模式佔比提升又將推動公司上游產品銷售，形成良好共振。 螺桿機業績大幅增長，公司成本控制能力增強。公司近年來重點開拓螺桿膨脹發電機在海外地熱發電市場的應用及螺桿空氣壓縮機的海外市場，螺桿機械產品是公司主要業績來源，2018 年上半年實現營業收入11.66 億元，同比增長30.19%，佔公司總營收的86.57%，實現毛利率24.82%，同比下降1.96 個百分點。公司活塞機、壓力容器和鑄件業務分別實現營收0.40、0.37 和0.21 億元，同比增長6.90%、14.01%和-2.36%，毛利率分別同比增長-1.89、-3.47 和0.87ppt。受主要產品毛利率下滑影響，公司整體毛利率下降1.73 個百分點至24.08%。上半年公司成本控制能力提升，期間費用率同比下降1.83 個百分點至18.28%。 地熱電站項目建設加速，進程未受印尼地震影響。今年6 月，公司在印尼的SMGP 項目首期已開始併網發電，是繼去年11 月匈牙利Turawell 地熱發電項目後又一實現併網發電的海外地熱項目。截至2018 年上半年，公司在建工程爲23.24億元，創近年新高，包括印尼SMGP 項目、SGI 項目及美國地熱項目正加速推進。公司8 月發佈澄清公告，公司地熱項目所在地蘇門答臘和弗洛雷斯島據印尼地震震中較遠，項目建設不受影響，同時公司投保了包括自然災害險等在內的多個險種，有效降低了不可控風險。 研發團隊積累深厚，研發投入佔比保持逐年增長態勢。公司螺桿機械研發團隊以國際頂尖螺桿專家、“國家千人計劃”入選者湯炎博士爲技術領軍人物，同時大力招攬全球地熱發電領域資深專業從業人員，組建了新加坡KS ORKA 公司和美國OME 公司地熱開發平台和全球地熱開發團隊。2018 年上半年，公司研發費用支出爲0.35 億元，同比增長37.64%，佔營收的比重提高0.26ppt 至2.62%，佔比保持逐年增長態勢。 盈利預測及評級：我們預計公司2018 年、2019 年、2020 年營業收入分別爲36.47 億元、54.59 億元、80.33 億元，歸母淨利潤分別爲2.49 億元、4.06 億元、6.98 億元，EPS 分別爲0.29、0.47、0.81 元，對應8 月22 日收盤價（11.88 元）的市盈率分別爲41、25 和15 倍，基於公司佈局的地熱領域廣闊前景及公司較好的技術儲備，我們維持公司“買入”評級。 風險因素：海外地熱項目投資實施不達預期；核心技術人員流失風險；財務費用增加。