供需依旧偏紧，肉鸭行业持续景气，迎接三季度旺季根据水禽网及Wind 统计数据，2018 年1-7 月鸭苗均价2.98 元/羽，同比上涨93.4%，毛鸭均价7.47 元/公斤，同比上涨23.9%。鸭分割产品均价7714.85元/吨，同比上涨11.9%。8 月鸭链价格开启新一波上涨，截止2018 年8月5 日，鸭苗价3.89 元，毛鸭价8.04 元/公斤，鸭分割产品均价8313.8 元/吨，周环比分别上涨28%、3%、0.3%。我们测算均价：鸭苗一季度2.45元/羽，二季度3.37 元/羽，三季度均价有望超过4 元/羽，高点有望达到5.5 元/羽，冻鸭一季度价格9850 元/公斤，二季度10300 元/公斤，三季度均价有望达到11000 元/公斤。公司作为肉鸭产业龙头充分受益。
鸭苗和肉鸭价格仍有较大的上涨空间，其原因有三点：一）供给紧缺，预计商品代的紧缺将至少持续到19 年上半年： 环保是肉鸭主产区产能大幅下降25%左右的主要原因，2018 年5-6 月，中央启动环境保护督查“回头看”，养殖场再成监管重点。根据中国畜牧业协会统计，5 月祖代肉鸭产能由4月的24 万套下降到21 万套，6 月继续下降到20 万套，父母代存栏量上半年增速下滑，预计商品代至少紧缺到19 年上半年。二）需求提振，三季度已进入传统肉鸭旺季，夏秋为传统鸭肉消费旺季，2017 年8 月，鸭肉分割品价格一度从2017 年8 月1 日的7575.4 元/吨上涨到2017 年8 月31 日的9538 元/吨。考虑到肉鸭不受近期疫情影响，肉鸭需求有超预期的可能。
三）鸭猪鸡价格联动，鸡价和猪价的快速上行有望助鸭价上涨。截止2018年8 月5 日，生猪平均价格已超过13 元/公斤，部分地区已接近14 元/公斤，月环比上涨超过13%，山东毛鸡平均价格已超过8.5 元/公斤，月环比上涨超过6.25%。猪鸡价格上涨将会是鸭价上行的一大动力。
管理层增持彰显公司信心，产能有望继续扩张
2018 年3 月27 日，公司发布公告，管理人员拟自3 月27 日至9 月26 日增持不少于1 亿元。2018 年6 月14 日公司发布公告，河南省政府原则上同意华英农业通过证券市场非公开发行A 股股票募集资金总额（含发行费用）不超过6 亿元人民币，用于年出栏2286 万只商品鸭立体生态养殖和年处理3 万吨羽毛加工项目的建设。
我们预计公司18 年实现业绩2 亿元。养殖：预计18 年公司鸭苗生产2 亿羽左右，其中外销1 亿羽，屠宰9000 万羽。预计鸭苗养殖完全成本2.7 元/羽左右。冻品：18 年预计27 万吨左右，其中冻鸭21 万吨，预计冻鸭完全成本9750 元/吨左右，冻鸡6 万吨。羽绒：预计18 年20 亿收入（新塘羽绒），利润1.1 亿元，并表51%，未来预计每年20%的增长。
投资建议：我们预测，公司18/19/20 年收入分别为56.08/70.04/84.02 亿，净利润分别为2.02/2.64/3.23 亿元，EPS 分别为0.38/0.49/0.61 元，继续给予“买入”投资评级。
风险提示：鸭价上涨不达预期、疫病风险、信托计划强制平仓
供需依舊偏緊，肉鴨行業持續景氣，迎接三季度旺季根據水禽網及Wind 統計數據，2018 年1-7 月鴨苗均價2.98 元/羽，同比上漲93.4%，毛鴨均價7.47 元/公斤，同比上漲23.9%。鴨分割產品均價7714.85元/噸，同比上漲11.9%。8 月鴨鏈價格開啟新一波上漲，截止2018 年8月5 日，鴨苗價3.89 元，毛鴨價8.04 元/公斤，鴨分割產品均價8313.8 元/噸，周環比分別上漲28%、3%、0.3%。我們測算均價：鴨苗一季度2.45元/羽，二季度3.37 元/羽，三季度均價有望超過4 元/羽，高點有望達到5.5 元/羽，凍鴨一季度價格9850 元/公斤，二季度10300 元/公斤，三季度均價有望達到11000 元/公斤。公司作為肉鴨產業龍頭充分受益。
鴨苗和肉鴨價格仍有較大的上漲空間，其原因有三點：一）供給緊缺，預計商品代的緊缺將至少持續到19 年上半年： 環保是肉鴨主產區產能大幅下降25%左右的主要原因，2018 年5-6 月，中央啟動環境保護督查“回頭看”，養殖場再成監管重點。根據中國畜牧業協會統計，5 月祖代肉鴨產能由4月的24 萬套下降到21 萬套，6 月繼續下降到20 萬套，父母代存欄量上半年增速下滑，預計商品代至少緊缺到19 年上半年。二）需求提振，三季度已進入傳統肉鴨旺季，夏秋為傳統鴨肉消費旺季，2017 年8 月，鴨肉分割品價格一度從2017 年8 月1 日的7575.4 元/噸上漲到2017 年8 月31 日的9538 元/噸。考慮到肉鴨不受近期疫情影響，肉鴨需求有超預期的可能。
三）鴨豬雞價格聯動，雞價和豬價的快速上行有望助鴨價上漲。截止2018年8 月5 日，生豬平均價格已超過13 元/公斤，部分地區已接近14 元/公斤，月環比上漲超過13%，山東毛雞平均價格已超過8.5 元/公斤，月環比上漲超過6.25%。豬雞價格上漲將會是鴨價上行的一大動力。
管理層增持彰顯公司信心，產能有望繼續擴張
2018 年3 月27 日，公司發佈公告，管理人員擬自3 月27 日至9 月26 日增持不少於1 億元。2018 年6 月14 日公司發佈公告，河南省政府原則上同意華英農業通過證券市場非公開發行A 股股票募集資金總額（含發行費用）不超過6 億元人民幣，用於年出欄2286 萬隻商品鴨立體生態養殖和年處理3 萬噸羽毛加工項目的建設。
我們預計公司18 年實現業績2 億元。養殖：預計18 年公司鴨苗生產2 億羽左右，其中外銷1 億羽，屠宰9000 萬羽。預計鴨苗養殖完全成本2.7 元/羽左右。凍品：18 年預計27 萬噸左右，其中凍鴨21 萬噸，預計凍鴨完全成本9750 元/噸左右，凍雞6 萬噸。羽絨：預計18 年20 億收入（新塘羽絨），利潤1.1 億元，並表51%，未來預計每年20%的增長。
投資建議：我們預測，公司18/19/20 年收入分別為56.08/70.04/84.02 億，淨利潤分別為2.02/2.64/3.23 億元，EPS 分別為0.38/0.49/0.61 元，繼續給予“買入”投資評級。
風險提示：鴨價上漲不達預期、疫病風險、信託計劃強制平倉
