事件：公司发布2018 年半年报。其中，公司2018 年上半年实现营业收入38.81 亿元，同比增长52.98%；实现归母净利润4.47 亿元，同比增长767.16%；实现扣非归母净利2.39 亿元，同比增401.83%。
点评：
公司上半年业绩大幅改善，主因主营业务改善、债务重组豁免相关费用以及收回逾期经营性欠款冲回坏账：据公告，公司2018 年二季度实现主营收入21.16 亿元，同比增50.50%，环比增19.82 %；实现主营成本18.92 亿元，同比增34.85%，环比增21.13%；归母净利实现4.08亿元，同比增2247.37%，环比增946.15%。除了主营业务改善因素之外，公司二季度和上半年归母净利大幅改善的原因为债务重组豁免相关费用以及收回逾期经营性欠款冲回坏账。其中，在报告期内公司控股子公司宏安焦化与奥合银行完成债务重组，豁免的贷款本金及利息、罚息、费用和开支等共计3,926.82 万美元，折合人民币2.49 亿元，计入公司2018 年半年度营业外收入。公司在报告期内收回关联方部分逾期经营性欠款，冲回坏账准备1.41 亿元，并冲减当期资产减值损失1.24亿元。此外，公司二季度实现扣非归母净利2.19 亿元，同比增999.22%。
公司上半年焦炭业务量价齐升，贡献业绩：我们认为受益下游需求良好和焦化行业去产能双因素叠加，公司焦炭业务上半年同比改善明显。据公告，公司2018 年上半年焦炭生产101.90 万吨，同比增18.46%；销量99.96 万吨，同比增18.76%；焦炭二季度生产50.97 万吨，同比增15.17%，环比增16.97%，销量8.81 万吨，同比增30.71%，环比增7.44%。焦炭上半年平均售价1701.68 元/吨，同比增18.47%；二季度平均售价1635.74 元/吨，同比增13.56%，环比降8.14%。
受益下游需求良好，公司钢铁业务上半年明显改善：我们认为由于下游需求良好以及行业供给端收缩等因素，公司钢铁业务上半年实现量价齐升。其中，据公告，公司2018 年上半年H 型钢产品产量54.12万吨，同比增52.32%，销量52.81 万吨，同比增47.27%。公司二季度H 型钢产品产量29.13 万吨，同比增47.12%，环比增16.57%，销量29.53万吨，同比增47.43%，环比增26.85%；H 型钢产品18 年上半年平均售价3397.08 元/吨，同比增22.31%；二季度平均售价3464.33 元/吨，同比增27.09%，环比增4.60%。
投资建议：增持-A 投资评级，6 个月目标价3.00 元。我们预计公司2018 年-2020 年的收入增速分别为55%、15%、1%，净利润增速分别为-456.1%（扭亏）、-19.6%、2.8%，折合EPS 分别为1.00/0.80/0.82元/股；首次给予增持-A 的投资评级，6 个月目标价为3.00 元，相当于2018 年3 倍的动态市盈率。
风险提示：焦炭价格大幅下跌，钢铁价格大幅下跌，焦煤价格大幅上涨
事件：公司發佈2018 年半年報。其中，公司2018 年上半年實現營業收入38.81 億元，同比增長52.98%；實現歸母淨利潤4.47 億元，同比增長767.16%；實現扣非歸母淨利2.39 億元，同比增401.83%。
點評：
公司上半年業績大幅改善，主因主營業務改善、債務重組豁免相關費用以及收回逾期經營性欠款衝回壞賬：據公告，公司2018 年二季度實現主營收入21.16 億元，同比增50.50%，環比增19.82 %；實現主營成本18.92 億元，同比增34.85%，環比增21.13%；歸母淨利實現4.08億元，同比增2247.37%，環比增946.15%。除了主營業務改善因素之外，公司二季度和上半年歸母淨利大幅改善的原因為債務重組豁免相關費用以及收回逾期經營性欠款衝回壞賬。其中，在報告期內公司控股子公司宏安焦化與奧合銀行完成債務重組，豁免的貸款本金及利息、罰息、費用和開支等共計3,926.82 萬美元，摺合人民幣2.49 億元，計入公司2018 年半年度營業外收入。公司在報告期內收回關聯方部分逾期經營性欠款，衝回壞賬準備1.41 億元，並衝減當期資產減值損失1.24億元。此外，公司二季度實現扣非歸母淨利2.19 億元，同比增999.22%。
公司上半年焦炭業務量價齊升，貢獻業績：我們認為受益下游需求良好和焦化行業去產能雙因素疊加，公司焦炭業務上半年同比改善明顯。據公告，公司2018 年上半年焦炭生產101.90 萬噸，同比增18.46%；銷量99.96 萬噸，同比增18.76%；焦炭二季度生產50.97 萬噸，同比增15.17%，環比增16.97%，銷量8.81 萬噸，同比增30.71%，環比增7.44%。焦炭上半年平均售價1701.68 元/噸，同比增18.47%；二季度平均售價1635.74 元/噸，同比增13.56%，環比降8.14%。
受益下游需求良好，公司鋼鐵業務上半年明顯改善：我們認為由於下游需求良好以及行業供給端收縮等因素，公司鋼鐵業務上半年實現量價齊升。其中，據公告，公司2018 年上半年H 型鋼產品產量54.12萬噸，同比增52.32%，銷量52.81 萬噸，同比增47.27%。公司二季度H 型鋼產品產量29.13 萬噸，同比增47.12%，環比增16.57%，銷量29.53萬噸，同比增47.43%，環比增26.85%；H 型鋼產品18 年上半年平均售價3397.08 元/噸，同比增22.31%；二季度平均售價3464.33 元/噸，同比增27.09%，環比增4.60%。
投資建議：增持-A 投資評級，6 個月目標價3.00 元。我們預計公司2018 年-2020 年的收入增速分別為55%、15%、1%，淨利潤增速分別為-456.1%（扭虧）、-19.6%、2.8%，摺合EPS 分別為1.00/0.80/0.82元/股；首次給予增持-A 的投資評級，6 個月目標價為3.00 元，相當於2018 年3 倍的動態市盈率。
風險提示：焦炭價格大幅下跌，鋼鐵價格大幅下跌，焦煤價格大幅上漲
