事项：
公司于2018 年8 月16 日发布2018 年半年度报告，报告期内实现营业收入27.11 亿元，同比+10.98%；归母净利3.82 亿元，同比+8.86%。基本符合预期，对此我们点评如下：
评论：
上半年经营稳健，二季度略受环保影响。公司二季度单季实现营收13.08亿元，同比+7.31%；归母净利1.76 亿元，同比-8.89%。公司二季度归母净利下滑主要由于国家环保政策趋严，江苏地区农药企业产能及上游原材料供应上均受到一定限制，公司前期HSE 投入充分，我们认为环保因素对其影响将逐步减弱，公司业绩将回归稳健上升态势。就上半年总体来看，公司营收和归母净利同比增长主要得益于1）百草枯、敌草快、毒死蜱等主要产品销量和价格比较稳健，生化敌草快、生化VB3、生化吡啶碱等新产能逐步释放为业绩提供了一定的支撑；2）全球渠道布局稳步推进等。
产能持续释放，龙头地位加深。上半年，公司年产1 万吨生化敌草快产业链、年产1 万吨生化VB3 产业链和年产2.5 万吨生化吡啶碱产业链均顺利达产。在上述产能释放后，公司顺利巩固了一体化产业链战略布局，并加深自身在各个子版块中的市场占有率。我们认为，借助份额的提升及龙头地位，公司的盈利水平有望在当前这个供给端持续出清的环境中充分受益、持续改善。
新基地建设稳步推进，长期不乏增长潜力。公司第六大生产基地——安徽东至生产基地的规划和建设工作于2018 年上半年稳步推进，目前，基地主要规划以菊酯类、杀菌剂类等为主的一系列产品产能，中远期将致力于打造集作物科学、动物科学等于一体的产业园。产业园建成后有望丰富公司核心产品线，为业绩的长期增长提供储备力量。
国内、海外双边外延发展，加速行业横向布局。上半年公司完成收购山东科信82.19%股权，夯实国内布局。同时借助上半年启动的对阿根廷Ruralco公司的收购工作，公司将在全球化战略中获得实质性进展。通过国、内外两个市场的外延式增长，公司在实现国内、外生产销售渠道布局优化的同时，稳步推进自身在行业中的整合和市场地位的持续提升。
风险因素。百草枯胶剂遭禁用；吡啶产业链下游新产品开发受阻。
维持“买入”评级。我们维持公司2018/19/20 年归母净利润预测为9.98/11.49/14.70 亿元，对应EPS 为1.72/1.98/2.33 元，根据18 年18 倍PE，维持目标价30 元，维持“买入”评级。
事項：
公司於2018 年8 月16 日發佈2018 年半年度報告，報告期內實現營業收入27.11 億元，同比+10.98%；歸母淨利3.82 億元，同比+8.86%。基本符合預期，對此我們點評如下：
評論：
上半年經營穩健，二季度略受環保影響。公司二季度單季實現營收13.08億元，同比+7.31%；歸母淨利1.76 億元，同比-8.89%。公司二季度歸母淨利下滑主要由於國家環保政策趨嚴，江蘇地區農藥企業產能及上游原材料供應上均受到一定限制，公司前期HSE 投入充分，我們認為環保因素對其影響將逐步減弱，公司業績將回歸穩健上升態勢。就上半年總體來看，公司營收和歸母淨利同比增長主要得益於1）百草枯、敵草快、毒死蜱等主要產品銷量和價格比較穩健，生化敵草快、生化VB3、生化吡啶鹼等新產能逐步釋放為業績提供了一定的支撐；2）全球渠道佈局穩步推進等。
產能持續釋放，龍頭地位加深。上半年，公司年產1 萬噸生化敵草快產業鏈、年產1 萬噸生化VB3 產業鏈和年產2.5 萬噸生化吡啶鹼產業鏈均順利達產。在上述產能釋放後，公司順利鞏固了一體化產業鏈戰略佈局，並加深自身在各個子版塊中的市場佔有率。我們認為，藉助份額的提升及龍頭地位，公司的盈利水平有望在當前這個供給端持續出清的環境中充分受益、持續改善。
新基地建設穩步推進，長期不乏增長潛力。公司第六大生產基地——安徽東至生產基地的規劃和建設工作於2018 年上半年穩步推進，目前，基地主要規劃以菊酯類、殺菌劑類等為主的一系列產品產能，中遠期將致力於打造集作物科學、動物科學等於一體的產業園。產業園建成後有望豐富公司核心產品線，為業績的長期增長提供儲備力量。
國內、海外雙邊外延發展，加速行業橫向佈局。上半年公司完成收購山東科信82.19%股權，夯實國內佈局。同時藉助上半年啟動的對阿根廷Ruralco公司的收購工作，公司將在全球化戰略中獲得實質性進展。通過國、內外兩個市場的外延式增長，公司在實現國內、外生產銷售渠道佈局優化的同時，穩步推進自身在行業中的整合和市場地位的持續提升。
風險因素。百草枯膠劑遭禁用；吡啶產業鏈下游新產品開發受阻。
維持“買入”評級。我們維持公司2018/19/20 年歸母淨利潤預測為9.98/11.49/14.70 億元，對應EPS 為1.72/1.98/2.33 元，根據18 年18 倍PE，維持目標價30 元，維持“買入”評級。
