事件
公司发布2018 年中报，报告期内实现营业收入4.44 亿元，同比增长59.04%；实现归属于上市公司股东的净利润1655.58 万元，同比扭亏为盈；扣非后归属净利润1335.41 万元。基本每股收益0.026。
简评
以生物发酵和生物化工为核心
公司主要从事食品添加剂、饲料添加剂、化学原料药、医药中间体的研发、生产和销售，产品应用范围涵盖食品加工、饲料加工、医药制造等多个领域。目前公司具有核苷酸添加剂产能7500 吨（列核苷酸行业产能第三位），生化原料药及中间体产能4094 吨。
I+G 供需状况逐步改善，价格上行
I+G 全名呈味核苷酸二钠，发酵法工艺制取，味精的增鲜剂。报告期内，I+G 市场价格一路走高，2017 年10 月，国内呈味核苷酸二钠价格仍处于5.5 万元/吨的低位，2018 年6 月价格上涨至10 万元/吨，价格大幅反弹，较年初上涨30%。究其原因，主要由于国内部分产能受到环保限产影响，行业产能收缩；另一方面，市场对于复合调料的需求旺盛，且下游对I+G 认可度逐渐增加，添加比例和使用比例随之不断增加。国内目前核苷酸的厂家仅有韩国希杰，梅花生物以及星湖科技，行业处寡头垄断格局。
原料药行业紧俏，价格攀升
原料药生产是公司重要利润来源。公司原料药系列产品先后通过中国CFDA、美国FDA、欧盟GMP、澳大利亚TGA、欧盟EDQM COS等多个国家的官方药政检查。化学原料药行业在近几年来受到环保监管以及相关政策趋严影响，生产端去落后产能明显，部分原料药价格大幅上涨。随着国家环保督察制度的常态化，环保政策的持续收紧，化学原料药产业的周期性弱化，行业价格也实现整体了上涨。
三项费用变动较大，主要受经营状况影响
报告期内，公司期间费用合计7548.5 万元，其中，销售费用1668.54万元，同比上涨92.35%，费用率3.76%，销售费用大幅上涨的主要原因是本报告期随产品销量的增加运输费相应增加所致。管理费用5096.55 万元，同比下降19.94%，费用率11.49%，管理费用变动的原因是上年同期管理费用较高，主要是去年同期检修停产期间生产人员工资、折旧、水电等费用计入管理费用所致。财务费用783.39 万元，同比下降51.65%,费用率1.77%，财务费用变动的原因主要是去年7 月公司债券已到期归还使本期带息负债减少，及本报告期偿还到期银行借款使利息支出减少所致。
并购四川久凌制药持续推进，将为公司带来新的业绩增量
2018 年3 月，公司发布重组预案，拟以发行股份和支付现金相结合的方式购买久凌制药100%的股权。标的公司“久凌制药”是一家从事医药中间体研发、生产与销售的医药化工企业，2016、2017 两年其营收分别达8462和10525 万元，净利润分别达2708 和3446 万元，具有较强的盈利能力。并且根据公司与其签署的《业绩补偿协议》，预计2018-2020 年“久凌制药”扣非后净利润分别不低于3200、3790 和4350 万元。待本次交易完成后，将为公司带来显著的业绩增量，有利于提升公司持续盈利能力。
关注核苷酸产品提价持续性，期待公司后续业绩释放
公司最为国内核苷酸行业产能第三企业，在本轮核苷酸价格上涨过程中将显著受益，重点关注核苷酸产品后续涨价的持续性。整体来看，希杰1 万吨新增产能预计在19 年下半年才会投放市场，在环保日益趋严的大背景下，我们预计核苷酸价格仍将维持高位，期待公司未来业绩释放。暂不考虑“久凌制药”并购完成后的业绩增量和股本摊薄，我们预计公司2018-2020 年净利润分别为8845 万元、1.76 亿元和1.8 亿元，对应PE 分别为29X、15X和14X，给予“增持”评级。
事件
公司發佈2018 年中報，報告期內實現營業收入4.44 億元，同比增長59.04%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤1655.58 萬元，同比扭虧為盈；扣非後歸屬淨利潤1335.41 萬元。基本每股收益0.026。
簡評
以生物發酵和生物化工為核心
公司主要從事食品添加劑、飼料添加劑、化學原料藥、醫藥中間體的研發、生產和銷售，產品應用範圍涵蓋食品加工、飼料加工、醫藥製造等多個領域。目前公司具有核苷酸添加劑產能7500 噸（列核苷酸行業產能第三位），生化原料藥及中間體產能4094 噸。
I+G 供需狀況逐步改善，價格上行
I+G 全名呈味核苷酸二鈉，發酵法工藝製取，味精的增鮮劑。報告期內，I+G 市場價格一路走高，2017 年10 月，國內呈味核苷酸二鈉價格仍處於5.5 萬元/噸的低位，2018 年6 月價格上漲至10 萬元/噸，價格大幅反彈，較年初上漲30%。究其原因，主要由於國內部分產能受到環保限產影響，行業產能收縮；另一方面，市場對於複合調料的需求旺盛，且下游對I+G 認可度逐漸增加，添加比例和使用比例隨之不斷增加。國內目前核苷酸的廠家僅有韓國希傑，梅花生物以及星湖科技，行業處寡頭壟斷格局。
原料藥行業緊俏，價格攀升
原料藥生產是公司重要利潤來源。公司原料藥系列產品先後通過中國CFDA、美國FDA、歐盟GMP、澳大利亞TGA、歐盟EDQM COS等多個國家的官方藥政檢查。化學原料藥行業在近幾年來受到環保監管以及相關政策趨嚴影響，生產端去落後產能明顯，部分原料藥價格大幅上漲。隨着國家環保督察制度的常態化，環保政策的持續收緊，化學原料藥產業的週期性弱化，行業價格也實現整體了上漲。
三項費用變動較大，主要受經營狀況影響
報告期內，公司期間費用合計7548.5 萬元，其中，銷售費用1668.54萬元，同比上漲92.35%，費用率3.76%，銷售費用大幅上漲的主要原因是本報告期隨產品銷量的增加運輸費相應增加所致。管理費用5096.55 萬元，同比下降19.94%，費用率11.49%，管理費用變動的原因是上年同期管理費用較高，主要是去年同期檢修停產期間生產人員工資、折舊、水電等費用計入管理費用所致。財務費用783.39 萬元，同比下降51.65%,費用率1.77%，財務費用變動的原因主要是去年7 月公司債券已到期歸還使本期帶息負債減少，及本報告期償還到期銀行借款使利息支出減少所致。
併購四川久凌製藥持續推進，將為公司帶來新的業績增量
2018 年3 月，公司發佈重組預案，擬以發行股份和支付現金相結合的方式購買久凌製藥100%的股權。標的公司“久凌製藥”是一家從事醫藥中間體研發、生產與銷售的醫藥化工企業，2016、2017 兩年其營收分別達8462和10525 萬元，淨利潤分別達2708 和3446 萬元，具有較強的盈利能力。並且根據公司與其簽署的《業績補償協議》，預計2018-2020 年“久凌製藥”扣非後淨利潤分別不低於3200、3790 和4350 萬元。待本次交易完成後，將為公司帶來顯著的業績增量，有利於提升公司持續盈利能力。
關注核苷酸產品提價持續性，期待公司後續業績釋放
公司最為國內核苷酸行業產能第三企業，在本輪核苷酸價格上漲過程中將顯著受益，重點關注核苷酸產品後續漲價的持續性。整體來看，希傑1 萬噸新增產能預計在19 年下半年才會投放市場，在環保日益趨嚴的大背景下，我們預計核苷酸價格仍將維持高位，期待公司未來業績釋放。暫不考慮“久凌製藥”併購完成後的業績增量和股本攤薄，我們預計公司2018-2020 年淨利潤分別為8845 萬元、1.76 億元和1.8 億元，對應PE 分別為29X、15X和14X，給予“增持”評級。
