事件：公司於2018 年8 月7 日公告2018 年中報，2018H1 公司實現營收5.93 億元（+25.2%），歸母淨利潤0.29 億元（+238.2%）。 點評： 公司業績略超預期，在手訂單提供未來增長動力。1）業績略超預期：2018H1 公司實現營收5.93 億元（+25.2%），歸母淨利潤0.29 億元（+238.2%），略超預期；2）毛利率略有下滑：2018H1 公司的毛利率/期間費用率/歸母淨利率分別爲30.20%/32.99%/4.83%，分別較2017年-4.59/+2.10/+1.13pct，公司毛利率下滑主要是毛利率較低的地鐵和普鐵空調產品新簽訂單同比增長超過70%、SMA RT 業績虧損導致；3）訂單情況良好：上半年公司實現新接訂單9.52 億元（+41.1%），目前公司在手訂單22.48 億（+36.4%）。 地面電氣裝備：地面電源訂單大幅增長，積極推進門系統、制動能量利用系統業務。2018H1公司軌交地面電氣裝備解決方案業務實現營收1.90 億元（+2.2%），毛利率爲39.91%，較2017年末-0.27pct。1）地面電源解決方案，公司已成爲該領域業內技術水平、市佔率領先的龍頭企業。2018 年上半年公司地面電源新接訂單同比增長48.12%；2）站臺門系統解決方案（屏蔽門/安全門）已成功應用在多個城市軌道交通和城際鐵路項目。上半年公司完成貴陽地鐵1 號線屏蔽門系統的交驗，中標深圳機場線APM 項目屏蔽門系統，站臺門系統業務訂單穩定；3）再生制動能量利用系統解決方案，公司擁有超級電容儲能系統和逆變回饋系統兩種技術成熟的系統，相關技術已經達到國際先進水平。 車輛電氣裝備：車輛空調系統訂單增長超過70%，車輛輔助電源實現鐵路車輛全覆蓋。2018H1 公司車輛電氣裝備解決方案實現營收2.98 億元（+8.7%），毛利率爲21.76%，較2017年末-3.52pct。1）車輛空調系統解決方案已實現高鐵、地鐵、普鐵全領域覆蓋。2018 年上半年公司車輛空調產品新接訂單較去年同期增長超過70%，併成功中標海外地鐵項目超過1.7 億元。廣州鼎漢（原中車空調）貢獻營收1.94 億元，淨利潤248 萬元，淨利潤下滑主要由於報告期內毛利率較低的地鐵空調產品佔比較大所致；2）車輛輔助電源系統解決方案，2017 年公司獲得高鐵輔助電源的銷售資質，同樣實現高鐵、地鐵、普鐵全領域覆蓋。SMA RT 地鐵車載輔助電源技術處於全球領先地位，依託SMA RT 的先進技術，公司各類車輛的電源項目進展順利。報告期內SMA RT 營收7630 萬元，淨利潤-1212 萬元；3）車輛特種電纜解決方案主要應用於高鐵/動車組及城市軌道交通車輛，蕪湖鼎漢（原海興電纜）產品能夠滿足所有類型鐵路車輛的需求，2018H1 實現營收5200 萬元，淨利潤845 萬元。 信息化與安全檢測：信息化和安全檢測技術領先，奇輝電子成爲新增利潤點。2018H1 公司信息化與安全檢測實現營收1.01 億元（+784.9%），毛利率爲34.69%，較2017 年末-16.75pct。1）智慧車站項目，子公司奇輝電子是國內唯一的具有自主研發能力的軌交技術保障公司，在鐵路相關軟件開發、智能分析、視頻監控等領域的直接競爭對手較少。奇輝電子去年推出的智慧車站項目，2018 年上半年已在全國5 個以上站點實施。奇輝電子2018H1 實現營收9849 萬元，淨利潤1137 萬元；2）信息化解決方案應用於鐵路貨運、客運、機務及鐵路公安領域，可以實現鐵路安全、準確、高效、科學的信息化管理；3）安全檢測解決方案，公司在該領域已經開發出接觸網檢測系統、軌道檢測系統、限界檢測系統、電客車在線弓網檢測系統等多個成熟系統。 售後維修及運營維護解決方案：軌交後市場佔比有望持續提升，運營維護業務成爲新增長點。2018H1 公司實現服務銷售6805 萬元（+45.6%）。公司已在全國擁有專業服務人員超過200 人，國內覆蓋各鐵路局、地鐵公司及車輛維修維護基地。目前我國鐵路運營維護市場的佔比在30%左右，遠低於發達國家60%的平均水平，隨着我國軌交市場的成熟，鐵路投資資金將向運營維護端傾斜。公司在鐵路運維領域擁有顯著的先發優勢，發展潛力大。 實施第四次股權激勵，提高公司整體積極性。公司於2017 年12 月實施第四次股權激勵，2018 年8 月將行權價調整爲12.32 元，授予激勵對象298 人。股權激勵有助於穩定公司人員結構，統一股東和員工的利益，提高員工積極性，有助於公司的長期發展。 估值與評級：維持“買入”評級。公司“地面到車輛、增量到存量、走向國際化”發展戰略的逐步推進，公司解決方案已覆蓋軌道交通車輛、電務、工務、供電、運營等專業領域，成爲全球軌道交通綜合解決方案提供商。我們下調盈利預測，原預測2018/2019 年歸母淨利潤分別爲2.61/3.15 億元，現預測2018/2019/2020 年分別爲1.85/2.44/3.06 億元，對應EPS 0.33/0.44/0.55 元，對應PE 25/19/15 倍，維持“買入”評級。