公司近况
据媒体报导1，古井集团上半年实现营收58.5 亿元，同比增长30%。
过去两年古井上市公司与集团营收占比约80%较为稳定，我们预计上市公司上半年营收47.7 亿元，同比增长30%，对应二季度收入增速48%，淡季强势加速，除预收款释放所致外，公司在安徽省内三四五线城镇地区普遍呈现50~100%的增速。
同时公司提出加速全国化市场布局的战略，2018 年起加速在全国空白市场招商布局。
评论
短期来看，公司增长核心动力依然来自安徽省内，省内次高端和中高档价位的成长空间均足够大，80 元以上价位的白酒销量当前占比仅约14%。1）安徽省白酒消费总量50~60 万吨，古井中档及以上2017 年在省内销售约3.8 万吨，进一步提升空间大。2）保守预测省内次高端规模2021 年达到90 亿元，复合增速35%。古井次高端规模稳居省内第一，品牌和营销优势推动其未来两年维持50%左右高增长，引领整个安徽的次高端消费。3）年份原浆和献礼2017 年营收规模达到31 亿元，百元价位超级大单品，持续承接省内低线城市和县乡的消费升级，并且受益省内白酒消费在中高档价位的持续性品牌集中。
新一轮全国化战略彰显雄心，但实际效果仍待观察。年份原浆品牌是公司全国化的基础，正在聚焦打造，但是当前还不足以支撑公司直接通过品牌影响力的释放完成全国化招商。古井长于精细化营销、渠道管理能力强，期待公司在这一轮区域扩张中，能有创新性、更高效率的渠道拓展和管理模式，否则传统古井招商模式势必伴随高强度的前置性营销投入，而且可能会对公司在竞争激烈的安徽市场的专注度造成影响。
估值建议
维持原有盈利预测基本不变，维持目标价131.7 元，对应18/19年40/29x P/E，目标价有39%上涨空间，现价对应18/19 年29/21xP/E。
风险
如果公司全国化扩张费用显著加大，盈利恐不达预期；快速全国化战略有可能分散公司在安徽市场的专注度。
公司近況
據媒體報導1，古井集團上半年實現營收58.5 億元，同比增長30%。
過去兩年古井上市公司與集團營收佔比約80%較為穩定，我們預計上市公司上半年營收47.7 億元，同比增長30%，對應二季度收入增速48%，淡季強勢加速，除預收款釋放所致外，公司在安徽省內三四五線城鎮地區普遍呈現50~100%的增速。
同時公司提出加速全國化市場佈局的戰略，2018 年起加速在全國空白市場招商佈局。
評論
短期來看，公司增長核心動力依然來自安徽省內，省內次高端和中高檔價位的成長空間均足夠大，80 元以上價位的白酒銷量當前佔比僅約14%。1）安徽省白酒消費總量50~60 萬噸，古井中檔及以上2017 年在省內銷售約3.8 萬噸，進一步提升空間大。2）保守預測省內次高端規模2021 年達到90 億元，複合增速35%。古井次高端規模穩居省內第一，品牌和營銷優勢推動其未來兩年維持50%左右高增長，引領整個安徽的次高端消費。3）年份原漿和獻禮2017 年營收規模達到31 億元，百元價位超級大單品，持續承接省內低線城市和縣鄉的消費升級，並且受益省內白酒消費在中高檔價位的持續性品牌集中。
新一輪全國化戰略彰顯雄心，但實際效果仍待觀察。年份原漿品牌是公司全國化的基礎，正在聚焦打造，但是當前還不足以支撐公司直接通過品牌影響力的釋放完成全國化招商。古井長於精細化營銷、渠道管理能力強，期待公司在這一輪區域擴張中，能有創新性、更高效率的渠道拓展和管理模式，否則傳統古井招商模式勢必伴隨高強度的前置性營銷投入，而且可能會對公司在競爭激烈的安徽市場的專注度造成影響。
估值建議
維持原有盈利預測基本不變，維持目標價131.7 元，對應18/19年40/29x P/E，目標價有39%上漲空間，現價對應18/19 年29/21xP/E。
風險
如果公司全國化擴張費用顯著加大，盈利恐不達預期；快速全國化戰略有可能分散公司在安徽市場的專注度。
