持续布局幼教产业。公司原主业系超高分辨率数字拼接墙系统业务,2015-2017 年,先后收购了红缨教育、金色摇篮、鼎奇幼教、可儿教育四大幼教品牌,进军幼教行业,明确双轮驱动的发展战略。公司传统VW 业务目前进入平稳增长期,市场地位稳固;幼教业务规模持续扩大,占主营业务的收入比重逐年提升,2017 年比重上升至42.1%。
政策支持、市场需求助推幼教行业迅速发展。1)幼儿教育受政策扶持,自2010 年以来,国家相关职能部门已陆续推出了多项政策以发展我国的学前教育;同时学前教育财政支出逐年增长,且在财政性教育经费中的占比逐步提升;2)目前我国学前教育供需缺口较大,公办幼儿园数量不能满足大众需要,民办园占比逐年提升;预计未来在二胎政策与消费升级两因素的推动下,幼教市场空间广阔。
四大幼教品牌线下布局,加速外延整合,幼教生态日益完善。公司以多层次的幼儿园体系为核心,以儿童成长战略为方向,积极寻求业务的横向拓展及客群的纵向延伸,构建幼教生态链。在幼儿园领域,公司现拥有红缨教育、金色摇篮、鼎奇幼教、可儿教育四大品牌,实现差异化定位、多层次覆盖。此外公司2016 年起先后投资或战略合作了贝聊(幼教信息化)、幼师口袋(幼师资源分享平台)、咿啦看书(儿童数字阅读平台)、华蒙星体育(幼儿篮球)、奇幻工坊(机器人教育)等幼教领域的内容或技术企业,渠道、用户与技术的共享基础不断强化。2018 年,公司拟投资“芝麻街英语”与收购亲子类戏剧演出服务商小橙堡100%股权,进一步深化公司在线下内容端的布局,儿童成长平台战略不断升级。
投资建议:公司所处的幼教赛道较好,充分受益于政策及阶段性人口红利,公司核心的幼儿园体系日臻完善,已实现差异化定位、多层次覆盖,已具备品牌优势与规模效应;公司在幼教领域通过投资、合作布局学前教育各环节,未来有望助力公司深入挖掘并提升用户价值。
预计公司2018-2020 年净利润2.76 亿元、3.33 亿元、3.97 亿元,对应EPS 0.30 元、0.36 元、0.43 元,给予2018 年传统业务15 倍目标PE、幼教业务35 倍目标PE,对应目标价10.34 元,给予“买入-A”评级。
风险提示:协同效应不及预期的风险、各品牌外延扩张速度低于预期的风险。
持續佈局幼教產業。公司原主業系超高分辨率數字拼接牆系統業務,2015-2017 年,先後收購了紅纓教育、金色搖籃、鼎奇幼教、可兒教育四大幼教品牌,進軍幼教行業,明確雙輪驅動的發展戰略。公司傳統VW 業務目前進入平穩增長期,市場地位穩固;幼教業務規模持續擴大,佔主營業務的收入比重逐年提升,2017 年比重上升至42.1%。
政策支持、市場需求助推幼教行業迅速發展。1)幼兒教育受政策扶持,自2010 年以來,國家相關職能部門已陸續推出了多項政策以發展我國的學前教育;同時學前教育財政支出逐年增長,且在財政性教育經費中的佔比逐步提升;2)目前我國學前教育供需缺口較大,公辦幼兒園數量不能滿足大眾需要,民辦園佔比逐年提升;預計未來在二胎政策與消費升級兩因素的推動下,幼教市場空間廣闊。
四大幼教品牌線下佈局,加速外延整合,幼教生態日益完善。公司以多層次的幼兒園體系為核心,以兒童成長戰略為方向,積極尋求業務的橫向拓展及客羣的縱向延伸,構建幼教生態鏈。在幼兒園領域,公司現擁有紅纓教育、金色搖籃、鼎奇幼教、可兒教育四大品牌,實現差異化定位、多層次覆蓋。此外公司2016 年起先後投資或戰略合作了貝聊(幼教信息化)、幼師口袋(幼師資源分享平臺)、咿啦看書(兒童數字閲讀平臺)、華蒙星體育(幼兒籃球)、奇幻工坊(機器人教育)等幼教領域的內容或技術企業,渠道、用户與技術的共享基礎不斷強化。2018 年,公司擬投資“芝麻街英語”與收購親子類戲劇演出服務商小橙堡100%股權,進一步深化公司在線下內容端的佈局,兒童成長平臺戰略不斷升級。
投資建議:公司所處的幼教賽道較好,充分受益於政策及階段性人口紅利,公司核心的幼兒園體系日臻完善,已實現差異化定位、多層次覆蓋,已具備品牌優勢與規模效應;公司在幼教領域通過投資、合作佈局學前教育各環節,未來有望助力公司深入挖掘並提升用户價值。
預計公司2018-2020 年淨利潤2.76 億元、3.33 億元、3.97 億元,對應EPS 0.30 元、0.36 元、0.43 元,給予2018 年傳統業務15 倍目標PE、幼教業務35 倍目標PE,對應目標價10.34 元,給予“買入-A”評級。
風險提示:協同效應不及預期的風險、各品牌外延擴張速度低於預期的風險。