投资要点
公司以四家子公司为主体，是我国弹药类产品的老牌供应商：公司是安徽省军工集团旗下的地方国资企业，是控股型公司，主要通过四家军品子公司（神剑科技、方圆机电、东风机电和红星机电）开展业务。公司是我国弹药类产品的老牌供应商，四家军品子公司的前身均为成立于19 世纪60 年代的三线军品工厂，长期从事弹药类产品的研发生产，改组后基本延续原有业务：神剑科技主营迫击炮弹及光电对抗弹药产品；方圆机电主营单兵火箭产品；东风机电主营引信和子弹药产品；红星机电主营火工品和纤维子弹产品。
公司产品向智能化方向发展，募投项目实施促进研发能力提升：目前公司产品正在向智能化方向发展，一方面公司部分产品已经具备了智能化功能，如东风机电研制的D03 电侦装置等，另一方面公司目前承担了多项智能弹药相关的研发项目，相关产品包括制导炮弹、制导火箭、智能引信等。此外，根据公司招股说明书，在未来三年确定并实施的产品开发计划中，也包括了多项智能弹药类产品，比如末修正迫击炮弹、末制导迫击炮弹、制导火箭筒等。此次公司募集资金也将用于智能弹药类产品的研制，我们认为，随着公司各募投项目的实施，公司在智能弹药领域的研发能力和效率将进一步提升。
弹药类业务具备高成长性，智能化是未来发展方向：弹药作为一种消耗品，在战时的用量很大，而在和平时期，由于备战储备和军队训练与演习的需要，弹药的消耗量也保持较高水平。随着未来我国军事训练、演习强度和频率的不断提高，以及对抗性训练、实战化训练的常态化，我国弹药的消耗量将不断增加，因此弹药类业务具备高成长性。此外，随着光电技术、信息技术的快速发展，能够实现精确打击和智能毁伤的智能化弹药成为发展趋势。
盈利预测：智能化弹药领域发展，借助上市后募投项目发力，未来将受益于弹药类产品的消耗品市场，同时将受益于智能弹药的不断发展与应用。我们预测公司2018/2019/2020 年营业收入为16.11/17.52/19.24 亿元，归母净利润为1.33/1.49/1.59 亿元，按照发行后总股本7.24 亿股计算，公司2018/2019/2020 年每股收益为0.18/0.21/0.22 元。
风险提示：产品研发和定型进度不及预期；客户过于集中带来风险。
投資要點
公司以四家子公司爲主體，是我國彈藥類產品的老牌供應商：公司是安徽省軍工集團旗下的地方國資企業，是控股型公司，主要通過四家軍品子公司（神劍科技、方圓機電、東風機電和紅星機電）開展業務。公司是我國彈藥類產品的老牌供應商，四家軍品子公司的前身均爲成立於19 世紀60 年代的三線軍品工廠，長期從事彈藥類產品的研發生產，改組後基本延續原有業務：神劍科技主營迫擊炮彈及光電對抗彈藥產品；方圓機電主營單兵火箭產品；東風機電主營引信和子彈藥產品；紅星機電主營火工品和纖維子彈產品。
公司產品向智能化方向發展，募投項目實施促進研發能力提升：目前公司產品正在向智能化方向發展，一方面公司部分產品已經具備了智能化功能，如東風機電研製的D03 電偵裝置等，另一方面公司目前承擔了多項智能彈藥相關的研發項目，相關產品包括制導炮彈、制導火箭、智能引信等。此外，根據公司招股說明書，在未來三年確定並實施的產品開發計劃中，也包括了多項智能彈藥類產品，比如末修正迫擊炮彈、末制導迫擊炮彈、制導火箭筒等。此次公司募集資金也將用於智能彈藥類產品的研製，我們認爲，隨着公司各募投項目的實施，公司在智能彈藥領域的研發能力和效率將進一步提升。
彈藥類業務具備高成長性，智能化是未來發展方向：彈藥作爲一種消耗品，在戰時的用量很大，而在和平時期，由於備戰儲備和軍隊訓練與演習的需要，彈藥的消耗量也保持較高水平。隨着未來我國軍事訓練、演習強度和頻率的不斷提高，以及對抗性訓練、實戰化訓練的常態化，我國彈藥的消耗量將不斷增加，因此彈藥類業務具備高成長性。此外，隨着光電技術、信息技術的快速發展，能夠實現精確打擊和智能毀傷的智能化彈藥成爲發展趨勢。
盈利預測：智能化彈藥領域發展，藉助上市後募投項目發力，未來將受益於彈藥類產品的消耗品市場，同時將受益於智能彈藥的不斷髮展與應用。我們預測公司2018/2019/2020 年營業收入爲16.11/17.52/19.24 億元，歸母淨利潤爲1.33/1.49/1.59 億元，按照發行後總股本7.24 億股計算，公司2018/2019/2020 年每股收益爲0.18/0.21/0.22 元。
風險提示：產品研發和定型進度不及預期；客戶過於集中帶來風險。
