平安观点：
海洋旅游第一股，转型“认知+旅游”双主业。公司原本主要从事北部湾区域海洋旅游运输及旅游服务业务，2016 年9 月公司收购単康智能（后更名新智认知）100%股权，进军认知解决业务领域。2018 年7 月25 日，公司证券简称由“北部湾旅”变更为“新智认知”。目前公司已经发展为一家从事以智慧安全、智慧交通、智慧旅游为核心的行业认知解决方案业务、以旅游航线资源为基础的旅游服务业务的多元化企业。
背靠股东拓展认知业务，二代接班有望带来新发展。实际控制人为新奥集团创始人王玉锁先生，控制四家上市公司。新奥集团在全国一百多个城市有天然气布局，拥有良好的政企关系，而新智认知（上市公司子公司）总部在上海，收购前主要在上海、北京等一线城市开展业务，被收购后可以利用新奥集团在二三线城市的资源进行业务拓展。2018 年5 月，王玉锁先生儿子王子峥先生成为公司新的董事长，加上公司更名，有望带来公司业务新发展。
认知业务：立足智慧安全+智慧交通，探索智慧旅游。新智认知是中国领先的智慧安全及智慧交通行业认知方案提供商，参与多项重量级项目，行业地位突出。公司三大核心技术为图像解析及内容检索关键技术、数据管理及挖掘应用关键技术、大数据应用技术，其技术有望复制到智慧旅游领域，与公司的旅游业务协同发展。目前公司已完成智慧旅游服务团队组建，完成100 多个业务场景梳理。借助技术优势和新奥集团的市场实力，公司订单稳步增长，业务区域从华北、华东拓展至华中、西南地区。目前产品销售和系统集成为主要收入来源，未来毛利率高的软件销售收入占比有望逐渐提高，进一步提升公司盈利能力。
旅游业务：以三条航线为核心，开发航线两端景区资源。公司旅游业务包括旅游运输、旅游景区、旅游服务业务，其中旅游运输业务是主要收入来源，2017 年收入占比76%，旅游景区和旅游服务业务分别占比14%和10%。其中，3 条主要航线业务均迎来向好趋势：1）涠洲岛提升人数上限，以及涠洲岛和陆地两端的旅游资源开发，将促进北涠航线的乘客数量增加；2）蓬长航线集体提价50%，该航线盈利有望增加2000 多万元；3）南海航线恶性竞争环境改善，且豪华客船投入运营，将有望扭亏为盈。景区业务剥离亏损资产，聚焦优质资产：1）剥离亏损景区，将减少亏损约4000 万元，增加投资收益约1000万元；2）龙虎山景区、北海景区的升级开发。
盈利预测和投资建议：预计2018-2020 年归母净利润分别为3.77 亿元、4.54 亿元、5.45 亿元，同比增速分别为40.0%、20.4%、20.0%，目前股价对应PE 分别为15.7 倍、13.1 倍、10.9 倍。预计新智认知2018 年认知类业务净利润约为1.98 亿元，旅游类业务净利润为1.79 亿元。认知业务同类公司2018 年平均PE 为24 倍；旅游业务同类公司2018 年平均PE 为24 倍。如果我们分别给认知类业务和旅游类业务平均估值，即24 倍PE，则新智认知的合理市值应该为90 亿元。目前新智认知市值60 亿元，估值偏低，且各项业务均向好趋势，首次覆盖，给予“推荐”投资评级。
风险提示：1、竞争和技术创新风险。随着“云联网+”时代的到来，云联网企业纷纷进入智慧安全、智慧交通及智慧城市等领域，传统信息化建设厂商面临云联网企业的挑战。行业认知解决方案技术发展日新月异，新技术、新产品、新应用不断涌现，如果技术创新能力无法持续满足业务发展的需求，将对新智认知竞争优势的延续造成不利影响。2、应收账款风险。行业认知解决方案业务的主要客户群体包括公安、交通管理部门及为公安、交通管理部门提供服务的系统集成商等。受结算周期长等行业特点影响，行业认知解决方案业务需垫付资金以开展相关业务。如果出现地方财政预算紧张、客户财务状况恶化等情况，新智认知仍可能面临应收账款无法收回或回款时间过长等风险。3、恶劣气候影响经营业绩风险。由于自然天气状况影响，降低客源地游客出游意愿，恶劣天气、如台风、海啸、滑坡等气候、地理环境变化等不可抗力的影响对海洋航线和景区运营业务造成不利影响。
平安觀點：
海洋旅遊第一股，轉型“認知+旅遊”雙主業。公司原本主要從事北部灣區域海洋旅遊運輸及旅遊服務業務，2016 年9 月公司收購単康智能（後更名新智認知）100%股權，進軍認知解決業務領域。2018 年7 月25 日，公司證券簡稱由“北部灣旅”變更為“新智認知”。目前公司已經發展為一家從事以智慧安全、智慧交通、智慧旅遊為核心的行業認知解決方案業務、以旅遊航線資源為基礎的旅遊服務業務的多元化企業。
背靠股東拓展認知業務，二代接班有望帶來新發展。實際控制人為新奧集團創始人王玉鎖先生，控制四家上市公司。新奧集團在全國一百多個城市有天然氣佈局，擁有良好的政企關係，而新智認知（上市公司子公司）總部在上海，收購前主要在上海、北京等一線城市開展業務，被收購後可以利用新奧集團在二三線城市的資源進行業務拓展。2018 年5 月，王玉鎖先生兒子王子崢先生成為公司新的董事長，加上公司更名，有望帶來公司業務新發展。
認知業務：立足智慧安全+智慧交通，探索智慧旅遊。新智認知是中國領先的智慧安全及智慧交通行業認知方案提供商，參與多項重量級項目，行業地位突出。公司三大核心技術為圖像解析及內容檢索關鍵技術、數據管理及挖掘應用關鍵技術、大數據應用技術，其技術有望複製到智慧旅遊領域，與公司的旅遊業務協同發展。目前公司已完成智慧旅遊服務團隊組建，完成100 多個業務場景梳理。藉助技術優勢和新奧集團的市場實力，公司訂單穩步增長，業務區域從華北、華東拓展至華中、西南地區。目前產品銷售和系統集成為主要收入來源，未來毛利率高的軟件銷售收入佔比有望逐漸提高，進一步提升公司盈利能力。
旅遊業務：以三條航線為核心，開發航線兩端景區資源。公司旅遊業務包括旅遊運輸、旅遊景區、旅遊服務業務，其中旅遊運輸業務是主要收入來源，2017 年收入佔比76%，旅遊景區和旅遊服務業務分別佔比14%和10%。其中，3 條主要航線業務均迎來向好趨勢：1）潿洲島提升人數上限，以及潿洲島和陸地兩端的旅遊資源開發，將促進北潿航線的乘客數量增加；2）蓬長航線集體提價50%，該航線盈利有望增加2000 多萬元；3）南海航線惡性競爭環境改善，且豪華客船投入運營，將有望扭虧為盈。景區業務剝離虧損資產，聚焦優質資產：1）剝離虧損景區，將減少虧損約4000 萬元，增加投資收益約1000萬元；2）龍虎山景區、北海景區的升級開發。
盈利預測和投資建議：預計2018-2020 年歸母淨利潤分別為3.77 億元、4.54 億元、5.45 億元，同比增速分別為40.0%、20.4%、20.0%，目前股價對應PE 分別為15.7 倍、13.1 倍、10.9 倍。預計新智認知2018 年認知類業務淨利潤約為1.98 億元，旅遊類業務淨利潤為1.79 億元。認知業務同類公司2018 年平均PE 為24 倍；旅遊業務同類公司2018 年平均PE 為24 倍。如果我們分別給認知類業務和旅遊類業務平均估值，即24 倍PE，則新智認知的合理市值應該為90 億元。目前新智認知市值60 億元，估值偏低，且各項業務均向好趨勢，首次覆蓋，給予“推薦”投資評級。
風險提示：1、競爭和技術創新風險。隨着“雲聯網+”時代的到來，雲聯網企業紛紛進入智慧安全、智慧交通及智慧城市等領域，傳統信息化建設廠商面臨雲聯網企業的挑戰。行業認知解決方案技術發展日新月異，新技術、新產品、新應用不斷湧現，如果技術創新能力無法持續滿足業務發展的需求，將對新智認知競爭優勢的延續造成不利影響。2、應收賬款風險。行業認知解決方案業務的主要客户羣體包括公安、交通管理部門及為公安、交通管理部門提供服務的系統集成商等。受結算週期長等行業特點影響，行業認知解決方案業務需墊付資金以開展相關業務。如果出現地方財政預算緊張、客户財務狀況惡化等情況，新智認知仍可能面臨應收賬款無法收回或回款時間過長等風險。3、惡劣氣候影響經營業績風險。由於自然天氣狀況影響，降低客源地遊客出遊意願，惡劣天氣、如颱風、海嘯、滑坡等氣候、地理環境變化等不可抗力的影響對海洋航線和景區運營業務造成不利影響。
