投資要點 事件：近日，公司公佈2018 年半年報，2018H1 營收6.47 億元，同比增長35.06%，歸母淨利潤2.10 億元，同比增長30.93%，扣非歸母淨利潤1.98 億元，同比增長26.62%。2018Q2 公司營收3.78 億元，同比增長38.58%，歸母淨利潤1.12 億元，同比增長36.41%，扣非歸母淨利潤1.08 億元，同比增長36.91%，逐季改善明顯，業績符合預期。 原料藥客戶肽整體向上，未來放量可期。原料藥營收7436 萬元（-22.61%），新訂單增加促進客戶肽高速增長（9398 萬元，+374%），我們認爲原料藥客戶肽新客戶的拓展對於應收賬款的增長略有影響。隨着梯瓦利拉魯肽專利挑戰推進及2022 年專利期臨近，公司利拉魯肽原料藥在解決現產能問題（武漢生物醫藥生產基地落地）後，有望實現特色原料藥放量，大幅提升公司盈利水平，此外，公司阿託西班原料藥在歐洲市場銷售穩定。 製劑業務增長明顯，深耕多肽領域產品競爭力強。製劑產品營收3.42億元，同比增長66.23%，一方面由於兩票制低開轉高開影響（銷售費用同比增長117.27%），另一方面公司，核心品種特利加壓素（+21%）、生長抑素（+59%）增長顯著，卡貝縮宮素、依替巴肽等小品種逐步放量，未來有望爲公司製劑業務業績提供較大彈性。 致力於新品研發，公司在研產品線豐富。公司2018H1 研發投入4027萬元（+29.42%）。公司重磅產品利拉魯肽注射液已開展臨床試驗，公司將盡快提交醋酸格拉替雷注射液的ANDA 申請，競爭38 億美元市場。目前只有Sandoz 和Mylan 兩家企業的仿製藥獲批上市。胸腺法新已獲得生產批件。公司持續開展注射劑產品一致性評價工作，注射劑一致性評價迎來彎道超車機遇。今年上半年公司通過收購AMW，進一步探索多肽藥物新型給藥技術，提升藥品效率，有望進一步提升公司產品競爭力。 盈利預測與投資評級：我們預計翰宇藥業2018-2020 年營業收入分別爲15.62 億、19.94 億和25.31 億元，歸屬母公司淨利潤爲4.85 億、7.36 億和9.58 億元，EPS 分別爲0.52 元、0.79 元和1.03 元。公司深耕多肽領域，我們認爲醫保目錄受益品種有望迎來放量增長，同時海外原料藥需求持續增長將帶動公司出口業務。因此，我們維持對公司的“買入”評級。 風險提示：國內製劑招標降價壓力，招標進度不及預期、原料藥出口低於預期，仿製藥申報進度不及預期，成紀商譽減值風險。