事件： 2018 年7 月30 日，海翔藥業（002099）發佈2018 年半年報業績快報，上半年海翔藥業實現營業收入13.69 億元，同比2017 年上半年增長11.5%；其中第二季度實現營業收入7.58 億元，同比2017 年二季度增長17.7%，環比2018 年第一季度增長24.1%。2018 年上半年實現歸母淨利潤2.77 億元，同比2017 年上半年增長13.7%；其中2018 年第二季度實現歸母淨利潤2.32 億元同比2017 年第二季度增長82.4%，環比2018 年第一季度增長418.0%。 我們分析，海翔藥業作爲KN-R 活性染料行業龍頭，第二季度受益於產品價格上漲，同時人民幣兌美元匯率貶值背景下，海翔藥業出口業務持續向好，後期將持續提升綜合盈利能力。 投資要點： 醫藥產品結構優化，擴大國際定製合作業務，整體毛利率水平不斷提高。海翔藥業醫藥業務主要是從事特色原料藥、製劑的生產和銷售以及爲國際製藥企業提供定製生產、配套研發的服務。公司與國際知名藥企都保持良好合作關係，與輝瑞合作十餘年，是德國BII 在中國唯一的戰略合作伙伴。公司培南系列、克林黴素系列、氟苯尼考系列在市場上擁有規模、質量、技術的絕對優勢，處於行業龍頭地位。2017年公司通過加強內部管理，降本增效，繼續鞏固克林黴素系列、培南系列等主導產品的市場份額，醫藥板塊盈利能力穩定。 染料產品種類及產量加大拓展，未來成長空間大。海翔藥業活性豔藍KN-R 在高端活性染料領域處於龍頭地位，對其價格擁有絕對話語權，且下游客戶穩定。目前，台州前進一期和二期活性豔藍KR-N 均已投產總產能達到1.5 萬噸。2018 年環保趨嚴，公司染料產品提價業績彈性擴大。未來公司將順應染料產業升級的大趨勢，由單一蒽醌系列活性藍色染料產品向甲臢型活性藍、含氟活性藍等10 多種活性藍色染料以及其他色系活性染料和酸性染料產品延伸，有助於提升應對市場風險的能力，同時有利於擴大公司在高端染料細分領域的競爭優勢，提升市場份額。 盈利預測與投資評級：公司通過新產品擴展和產能擴張，實現業績穩步增長，環保趨嚴背景下公司產品提價業績彈性擴大。預計公司2018-2020 年EPS 至0.41、0.52 和0.61 元，維持“增持”評級。 風險提示：醫藥中間體行業競爭加劇；染料行業環保整治力度低於預期；染料產品價格下行風險；人民幣匯率波動對於公司業績影響。