投資要點 事項： 公司發佈2018年半年報，上半年實現營業收入49.38億元，同比增長76.68%，實現歸母淨利3.85億元，同比增長42.93%，基本每股收益0.17元，同比減少5.56%。 平安觀點： 公司業績維持快速增長，生態環保業務表現亮眼：公司上半年業績保持快速增長，其中18Q2 單季度營收與歸母淨利同比分別增長79.3%/67.3%。 分板塊看，上半年生態環保業務收入23.21 億元（YoY+147.9%），毛利率達27.2%（同比+1.5pct）；市政園林業務收入19.17 億元（YoY+26.1%），毛利率達23.9%（同比-2.34pct）。受生態環保業務帶動，公司上半年綜合毛利率達26.2%，同比增加0.7pct。 金融去槓桿抬高融資成本，期間費用率小幅提升：公司上半年期間費用率爲18.0%，較去年同期小幅提升1.4pct，其中：營業費用率爲1.4%（同比+0.6pct），管理費用率爲11.4%（同比-0.5pct）；受2018 年上半年金融去槓桿影響，公司融資成本有所上升，財務費用率達5.1%（同比+1.2pct）。隨着下半年基建融資環境邊際放鬆，公司財務費用率有望得到改善。 上半年訂單加速釋放，融資改善將保障業績增長：2018 年上半年公司訂單加速釋放，累計新籤合同金額達116.17 億元，同比增長334%，累計已中標尚未簽約的工程訂單金額113.61 億元，同比增長166%，截止18H1公司已簽約未完工訂單金額達407.1 億元，同比增長136%。2018 年7月底以來，中央明確指出“堅持積極的財政政策，加大基礎設施領域補短板的力度”，下半年銀行將加大信貸投放力度，環保治理/鄉村振興板塊將持續受益，公司生態園林PPP 項目融資有望改善，利好公司項目推進，保障公司全年業績增長。 盈利預測與投資建議：公司在手生態園林PPP 訂單充足，隨着下半年生態環保項目融資環境改持續善，公司簽約PPP 項目將加速推進，下半年業績有望加速釋放。維持公司2018-2020 年淨利潤預測爲10.89 億元、14.91 億元和19.37 億元，EPS 預測值爲0.48 元、0.65 元和0.85 元，對應當前PE 分別爲11.2 倍、8.2 倍和6.3 倍，維持“推薦”評級。 風險提示：融資成本提高及融資進度放緩導致項目執行不達預期：公司新籤項目超過80%的項目採用PPP 模式，若未來PPP 項目融資成本繼續提升以及融資進度放緩，將導致公司項目執行不達預期，影響公司營收增長；應收賬款風險：公司應收賬款數目較大，如果未來不能及時回收，將對公司業績產生負面影響；PPP 監管持續趨嚴導致項目執行不達預期：由於PPP 監管政策不斷趨嚴，18 年以來公司部分PPP 項目進行了停工整改，如果未來政策繼續加碼導致項目落地時間放緩，將對公司2018 年業績產生不利影響。