2018 年H1 業績靚麗,靠近預告上限。報告期內,公司實現營業收入157.68 億元,同比增長36.8%,實現歸母淨利潤10.17 億元,同比增長3562%,靠近之前預告的區間上限。分季度來看,2018 年Q1 和Q2 分別實現歸母淨利1.29 億元、8.88 億元,鋼材產量分別爲163 萬噸、233 萬噸,可見隨着取暖季限產影響的消除,公司鋼產量提升明顯。 全年計劃粗鋼增產21.4%,關注採暖季限產。2017 年,安陽市粗鋼產量1755 萬噸,公司粗鋼產量743 萬噸,佔全市比重42%。2018 年公司計劃粗鋼增長21.39%至903 萬噸,上半年約已完成45%。根據最新發布的京津冀2018 年採暖季初稿,採暖季期間安陽市鋼鐵產能限產50%,若公司想要完成年度計劃產量,則下半年的採暖季限產政策需要高度關注。 定增募資降低負債,資本結構有望改善。2018 年5 月14 日,公司發佈定增預案,擬向控股股東安鋼集團非公開發行股票,募集資金不超過25億元,將全部用於償還銀行貸款及其他有息負債,目前已得到河南省國資委批覆和股東大會通過。若本次定增成功實施,預計每年降低財務費用1.1億元,資產負債率有望下降7.6 個百分點至71.1%。 現金流表現持續優異,內生增長值得關注。安陽鋼鐵是爲數不多連續5年自由現金流爲正的鋼廠,2018 年公司粗鋼產量計劃增長幅度在國內上市鋼廠居於前列。目前,鋼鐵行業因唐山限產而造成供給出現一定縮減,唐山空氣質量排名一直墊底,限產政策有望持續,且現在加廢鋼的性價比低於取暖季,故下半年鋼鐵供給壓制值得期待。在鋼鐵行業供給受限的背景下,像安陽鋼鐵這樣現金流優異且存在內生增長的公司更值得關注。 投資建議:維持“增持”評級。基於2018 年上半年公司靚麗的業績,以及近期鋼價較爲堅挺的表現,我們維持公司2018-2020 年的盈利預測,歸母淨利潤分別爲20.69、20.20、19.86 億元,對應EPS 爲0.86、0.84、0.83 元/股,目前股價對應2018 年PE 僅5.3 倍,維持“增持”評級。 風險提示:1)環保限產力度加大,公司產量下降的風險;2)公司存在搬遷的可能性;3)鋼鐵需求不及預期,鋼價下行的風險。
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安阳钢铁(600569)半年报点评:半年度业绩靓丽 关注取暖季限产
譯文內容由第三人軟體翻譯。
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