清潔電器軟管行業領先企業。公司主要從事清潔電器軟管及配件產品的研發、生產和銷售，中國塑料加工工業協會文件顯示，2011-2015 年生產的吸塵器軟管銷售量和市場佔有率在全國同行業中名列第一。目前，公司已形成以軟管爲主、配件爲輔的產品體系，其中軟管產品主要包括伸縮軟管、擠出軟管、吹塑軟管、吸塑軟管和複合纏繞軟管五大類，配件產品主要包括水箱、捲線器、地刷等。 產品需求穩定增長，行業集中度有望進一步提升。清潔電器軟管及配件產品應用於吸塵器、掛燙機、洗碗機等清潔電器領域。我國生活電器市場整體保持較快增長態勢，其中吸塵器、掛燙機等清潔電器表現較好，特別是洗碗機更具有市場發展潛力。下游清潔電器整機廠商及終端品牌對於軟管產品的質量、性能、功能等要求越來越高，勞動力成本和運輸成本的攀升以及原材料價格的波動，市場需求逐步向具備規模優勢、產品優勢、技術優勢和解決方案能力優勢等競爭優勢的大型企業集中，行業集中度進一步提高。 主營收入穩定增長，優質客戶採購穩定。2017 年，伸縮軟管、配件產品和擠出軟管營收分別爲21770.76 萬元、8277.69 萬元和8169.21 萬元 ，同比增長14.46%、69.59%和1.45%。分產品來看，2014-2017 年，伸縮軟管毛利率保持在較高水平，基本穩定在44%左右；配件產品同期也實現了28%左右的毛利率；同期中擠出軟管的毛利率最低，僅在20%左右。整體來看，公司近幾年毛利率維持在較高水平，穩定在36%左右，盈利能力穩定。2015-2017 年，與公司持續存在業務往來的客戶數79 家，營業收入佔比超過了96%，公司收入主要來源於持續合作的客戶。 募資打破產能瓶頸，鞏固公司市場地位。軟管產品方面，公司2015-2017 的綜合產能利用率分別爲91.89%、84.42%和91.11%，裝置設備使用接近飽和。配件產品領域，近年來公司吸塵器水箱和地刷產品銷量持續快速提升。公司首次公開發行募集資金用於“清潔電器軟管生產建設項目”、“吸塵器配件生產建設項目”和“研發中心建設項目”。 盈利假設和估值空間。我們預計公司2018-2020 年的歸母淨利潤分別爲10640萬元、13351 萬元、16489 萬元，對應EPS 分別爲1.11 元、1.39 元和1.72 元，謹慎給予2018 年20-25 倍PE，對應合理價值區間22.2-27.75 元，建議申購。 風險提示。產品銷售不達預期；原材料價格波動風險；募投項目進展低於預期；技術研發風險。