1.事件:
6 月5 日,北京高特佳与红日药业股东大通集团签署的《天津大通投资集团有限公司与北京高特佳资产管理有限公司关于天津红日药业股份有限公司之股份转让协议》,约定北京高特佳拟与天津海河产业基金共同设立高特佳海河基金,在高特佳海河基金设立完成后,以高特佳海河基金为主体,受让大通集团所持有的红日药业10%的股份。
本次股份转让后,公司董事长姚小青先生将成为公司第一大股东。
为了进一步明确直接投资主体,北京高特佳及其控制的星泽睿成分别与红日药业控股股东大通集团于2018 年6 月21 日签署补充协议,约定星泽睿成受让大通集团所持有的红日药业10%的股份。星泽睿成目前的普通合伙人(GP)是北京高特佳,有限合伙人(LP)是高特佳海河基金。
2.我们的分析与判断
(一)实际控制人变更将有利公司长远发展
公司实际控制人发生改变,大通集团放弃控股股东地位:6 月5日,原控股股东大通集团转让所持股份给高特佳;6 月22 日又签订《补充协议》和《新股份转让协议》,取消了原协议中第五条关于大通集团股票表决权委托相关事宜的约定,大通集团承诺放弃红日药业控股股东的地位,认可姚小青先生作为红日药业控股股东及实际控制人。
原控股股东的财务、股权质押等情况对公司经营及市场形象不利,控股股东改变有望消除公司发展障碍。大通集团截至目前已质押其所持有公司股份的97.52%,占公司总股本的20.67%,在当前市场情绪下构成一定的不确定性。此次股份转让之后,这一不确定性将得以消除。
管理层与实际控制人统一将利于公司长远发展。此次交易完成后公司创始人及董事长姚小青先生将成为红日药业控股股东及实际控制人,未来管理层与实际控制人一致,对公司长远发展构成利好。
(二)专业医药投资机构+政府产业基金助力公司发展
本次股权转让的受让主体为星泽睿成,星泽睿成的资金来源于高特佳海河基金、北京高特佳或其控股股东高特佳集团(包括其下属企业)自有或自筹资金。其中,高特佳集团是专注于医疗健康产业投资的投资机构,拥有国内规模最大的专业医疗投资团队,构建医疗健康产业投资生态平台,致力成为具有全球影响力的医疗健康投资机构。天津海河产业基金是为“落实京津冀协同发展战略,推进全国先进制造研发基地建设”,天津市委、市政府决定设立的天津海河产业基金,并按照“政府引导、市场运作、分类管理、防范风险”的原则,突出“专业化、市场化、国际化”特点,遵循“整体设计、分期募集、政府让利、滚动发展”的思路进行市场运作,彰显市场的主导作用。天津海河产业基金聚焦十大支柱产业和七大新兴产业,其中包括了生物医药和健康产业。高特佳集团与天津海河产业基金将合作发展天津医疗健康产业。
红日药业是天津市医药健康行业的代表性企业,此次股权转让标志公司对天津医药产业发展的引导作用和投资价值获得高特佳与天津海河产业基金的一致认可,也有利于公司在高特佳及天津海河产业基金的助力下获得更好发展。未来公司将更容易获取知名机构的协同优势、获取政府资源,甚至有望参与国企改革等。
3.投资建议
去年的渠道调整对公司的影响正已经消除,各项业务步入良性轨道;实际控制人的变更有助于公司的长期发展;配方颗粒业务行业发展空间广阔;此外在研项目逐步开花结果。预计2018-2020 年归母净利润为6.66 亿元/8.36 亿元/10.18 亿元,对应EPS 为0.22元/0.28 元/0.34 元,对应PE 为16/13/11 倍。维持“推荐”评级。
4.风险提示
行业政策影响药品销售,药品价格承受降价压力;新品研发进度风险。
1.事件:
6 月5 日,北京高特佳與紅日藥業股東大通集團簽署的《天津大通投資集團有限公司與北京高特佳資產管理有限公司關於天津紅日藥業股份有限公司之股份轉讓協議》,約定北京高特佳擬與天津海河產業基金共同設立高特佳海河基金,在高特佳海河基金設立完成後,以高特佳海河基金為主體,受讓大通集團所持有的紅日藥業10%的股份。
本次股份轉讓後,公司董事長姚小青先生將成為公司第一大股東。
為了進一步明確直接投資主體,北京高特佳及其控制的星澤睿成分別與紅日藥業控股股東大通集團於2018 年6 月21 日簽署補充協議,約定星澤睿成受讓大通集團所持有的紅日藥業10%的股份。星澤睿成目前的普通合夥人(GP)是北京高特佳,有限合夥人(LP)是高特佳海河基金。
2.我們的分析與判斷
(一)實際控制人變更將有利公司長遠發展
公司實際控制人發生改變,大通集團放棄控股股東地位:6 月5日,原控股股東大通集團轉讓所持股份給高特佳;6 月22 日又簽訂《補充協議》和《新股份轉讓協議》,取消了原協議中第五條關於大通集團股票表決權委託相關事宜的約定,大通集團承諾放棄紅日藥業控股股東的地位,認可姚小青先生作為紅日藥業控股股東及實際控制人。
原控股股東的財務、股權質押等情況對公司經營及市場形象不利,控股股東改變有望消除公司發展障礙。大通集團截至目前已質押其所持有公司股份的97.52%,佔公司總股本的20.67%,在當前市場情緒下構成一定的不確定性。此次股份轉讓之後,這一不確定性將得以消除。
管理層與實際控制人統一將利於公司長遠發展。此次交易完成後公司創始人及董事長姚小青先生將成為紅日藥業控股股東及實際控制人,未來管理層與實際控制人一致,對公司長遠發展構成利好。
(二)專業醫藥投資機構+政府產業基金助力公司發展
本次股權轉讓的受讓主體為星澤睿成,星澤睿成的資金來源於高特佳海河基金、北京高特佳或其控股股東高特佳集團(包括其下屬企業)自有或自籌資金。其中,高特佳集團是專注於醫療健康產業投資的投資機構,擁有國內規模最大的專業醫療投資團隊,構建醫療健康產業投資生態平臺,致力成為具有全球影響力的醫療健康投資機構。天津海河產業基金是為“落實京津冀協同發展戰略,推進全國先進製造研發基地建設”,天津市委、市政府決定設立的天津海河產業基金,並按照“政府引導、市場運作、分類管理、防範風險”的原則,突出“專業化、市場化、國際化”特點,遵循“整體設計、分期募集、政府讓利、滾動發展”的思路進行市場運作,彰顯市場的主導作用。天津海河產業基金聚焦十大支柱產業和七大新興產業,其中包括了生物醫藥和健康產業。高特佳集團與天津海河產業基金將合作發展天津醫療健康產業。
紅日藥業是天津市醫藥健康行業的代表性企業,此次股權轉讓標誌公司對天津醫藥產業發展的引導作用和投資價值獲得高特佳與天津海河產業基金的一致認可,也有利於公司在高特佳及天津海河產業基金的助力下獲得更好發展。未來公司將更容易獲取知名機構的協同優勢、獲取政府資源,甚至有望參與國企改革等。
3.投資建議
去年的渠道調整對公司的影響正已經消除,各項業務步入良性軌道;實際控制人的變更有助於公司的長期發展;配方顆粒業務行業發展空間廣闊;此外在研項目逐步開花結果。預計2018-2020 年歸母淨利潤為6.66 億元/8.36 億元/10.18 億元,對應EPS 為0.22元/0.28 元/0.34 元,對應PE 為16/13/11 倍。維持“推薦”評級。
4.風險提示
行業政策影響藥品銷售,藥品價格承受降價壓力;新品研發進度風險。