投資要點： 業績穩定增長，增速持續跑贏行業 公司18 年上半年營收85.20 億元，同比增長30.36%；歸屬於上市公司股東的淨利潤1.85 億元，同比增長29.82%；扣非歸母淨利潤1.82 億元，同比增長23.53%；經營性現金流淨流出3.21 億元，較去年同期稍有惡化。 器械配送龍頭，全國佈局 公司爲器械、耗材配送龍頭，佈局全國。嘉事嘉意、嘉事誼誠、嘉事嘉成、嘉事吉健中標醫院耗材集中配送項目，增強了上下游客戶的合作粘性；嘉事明倫、嘉事嘉意、嘉事國潤積極爭取全國總代產品，提前佈局應對兩票制等醫改政策；17 年收購嘉事商漾、嘉事同瀚兩家優質企業，進軍IVD 領域；嘉事國潤與強生簽署協議，取得強生電生理產品全國唯一代理商，該協議的達成預計爲公司新增年化銷售收入15 億以上。同時，公司也在積極推進與美敦力、雅培就心內介入耗材的全國代理合作的事宜。 北京地區藥品配送龍頭，外埠藥品配送攻城略地公司積極把握北京市場兩票制變革機遇，公司一方面加大重點醫院和空白區域的開拓力度，另一方面公司系北京第二大社區基本藥物配送商，同時，又具有北京市最多的直營藥店覆蓋網絡，擴大了社區配送及零售連鎖的銷售份額。另外公司相繼在安徽和四川開展藥品配送業務，在北京、安徽、四川形成了藥品、耗材和物流多業態發展，加大對區域的資源整合，區域聚合效應逐步體現。 背靠光大集團，融資渠道多樣 公司實際控制人變更落地，公司控股股東中青實業的國有股權由團中央劃撥給光大集團，光大集團直接持有中青實業100%股權，間接持有公司16.72%的股份。公司的主營業務爲醫藥商業，醫藥商業公司發展的瓶頸在於融資，在銀根收緊、資金成本不斷提高的環境下，倚靠光大集團，公司發展速度有望持續超行業平均水平。 盈利預測與投資評級 公司爲器械耗材全國性配送龍頭，北京、安徽、四川等區域藥品配送龍頭，依靠光大集團，我們認爲公司能夠長期持續穩定發展。我們預計公司2018-2020 年歸母淨利潤分別爲3.28 億元、4.13 億元、5.45 億元， EPS 分別爲1.31 元、1.65 元、2.17 元，當前股價對應PE 分別爲17X、14X、10X，相對行業和歷史水平，目前估值較低，首次覆蓋，給予“增持”評級。 風險提示：耗材、藥品降價的風險；融資成本上升的風險；器械流通行業競爭惡化的風險。