公司主要營運子公司2018 年1 季度淨收入同比增長14.5%至人民幣32.4 億元。中國大陸境內酒店RevPAR 同比增長7.8%，因爲RevPAR 較高的中檔酒店的比例同比提升5.1 個百分點至26.4%。中端酒店同店RevPAR 同比增長6.4%，而經濟型酒店同店RevPAR 同比僅增長1.7%，中檔品牌的表現顯著優於經濟型酒店。子公司的營業利潤率同比增長3.0個百分點至3.4%。 　　我們分別提高2018 和2019 年經調整EBITDA 預期23.5%和27.6%。公司2017 年下半年營運利潤率顯著高於預期，子公司2018 年1 季度的經調整營運利潤率也明顯提高。我們預期2018-2020 年經調整EBITDA 爲人民幣42 億、46 億和50 億元，8.6%的年複合增長率。我們預期2018-2020 年基本和攤薄每股收益爲0.157、0.182 和0.211 元人民幣，分別同比增長14.8%、15.9%和16.1%。 　　公司2010 年以來首次實現了正的經調整淨利潤，2017 年調整後淨利潤爲人民幣2.89 億元。如果剔除非經營項收益和收入，2011 年至2016 年每年的淨利潤都爲負，但2017 年不再是這種情況。我們認爲公司2016 年對Keystone Lodging，維也納酒店和鉑濤集團的收購從根本上改變了公司的業務，因此未來無需依靠非經營項收益即可實現正的淨利潤。 　　我們重申“買入”投資評級，並上調原3.20 港元目標價至3.80 港元。