1. 万生堂：深耕品牌建设与渠道运营，盈利能力功底深厚事件：2017 年12 月，大湖股份发布《大湖股份发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易预案》，后于2018 年5 月发布该预案之修订稿，拟以10.40 亿元的交易价格收购西藏深万投51%股份。西藏深万投主要资产为万生堂，其为日本冈本在中国大陆地区的总经销商。2015、2016、2017 年1-9 分别实现营收4.39 亿元、6.17 亿元、5.67 亿元，冈本安全套销售业务收入超过公司全部业务收入的90%，销售毛利率在60%上下。
万生堂冈本安全套经营模式独特，产品力和品牌力构建两大壁垒
上游：从产品出发。日本制造打造“产品力”，人工测试环节为冈本安全套品质保驾护航。供应商常年保持低价，奠定了万生堂获得高毛利的基础。
中游：专注品牌建设。万生堂采取的主要品牌建设策略为：与竞品和平共处，将品牌植入消费者内心。
下游：稳抓渠道运营。协助渠道商落地冈本销售策略，确保产品在销售终端获得竞争优势。
2. 消费升级为冈本安全套业绩成长奠定良好基础根据尼尔森《2017 年中国消费品市场解读》，由于消费升级，贵价品呈现市场份额不断增加的趋势，这意味着廉价品的市场份额受到了挤压。作为安全套中的贵价品，我们认为冈本同样显示出快消品整体的这种趋势。
3. 大湖股份多维受益万生堂赋能，或可全方位打开业绩新增长大湖股份与万生堂将在“品牌建设和渠道运营”两大方向开展合作。我们推测：1）万生堂可以帮助大湖进行品牌建设；2）大湖股份可以向万生堂取经运营管理；3）各自渠道叠加利用扩展市场覆盖范围；4）万生堂可以借助大湖股份在资本市场上的力量，进一步扩大品牌影响力和融资能力。
若本次对西藏深万投的收购交易顺利完成，我们依据标的公司业绩承诺，预计18-20 年大湖股份盈利预测为：净利润1.1 亿/1.3 亿/1.6 亿；对应EPS为0.18/0.21/0.26 元。我们看好大湖股份自身业务与标的公司销售渠道和品牌建设能力结合带来的利润增长。
注：如果收购失败，根据大湖股份备考业绩，预测公司能提供的安全边际为：净利润912 万/1255 万/1557 万，对应EPS 为0.02/0.03/0.03 元。本文首尾页数据均为基于本次收购不达预期的前提下对公司业绩进行的预测。
风险提示：收购进展不及预期，审核不通过风险，同类产品替代风险
1. 萬生堂：深耕品牌建設與渠道運營，盈利能力功底深厚事件：2017 年12 月，大湖股份發佈《大湖股份發行股份及支付現金購買資產並募集配套資金暨關聯交易預案》，後於2018 年5 月發佈該預案之修訂稿，擬以10.40 億元的交易價格收購西藏深萬投51%股份。西藏深萬投主要資產爲萬生堂，其爲日本岡本在中國大陸地區的總經銷商。2015、2016、2017 年1-9 分別實現營收4.39 億元、6.17 億元、5.67 億元，岡本安全套銷售業務收入超過公司全部業務收入的90%，銷售毛利率在60%上下。
萬生堂岡本安全套經營模式獨特，產品力和品牌力構建兩大壁壘
上游：從產品出發。日本製造打造“產品力”，人工測試環節爲岡本安全套品質保駕護航。供應商常年保持低價，奠定了萬生堂獲得高毛利的基礎。
中游：專注品牌建設。萬生堂採取的主要品牌建設策略爲：與競品和平共處，將品牌植入消費者內心。
下游：穩抓渠道運營。協助渠道商落地岡本銷售策略，確保產品在銷售終端獲得競爭優勢。
2. 消費升級爲岡本安全套業績成長奠定良好基礎根據尼爾森《2017 年中國消費品市場解讀》，由於消費升級，貴价品呈現市場份額不斷增加的趨勢，這意味着廉價品的市場份額受到了擠壓。作爲安全套中的貴价品，我們認爲岡本同樣顯示出快消品整體的這種趨勢。
3. 大湖股份多維受益萬生堂賦能，或可全方位打開業績新增長大湖股份與萬生堂將在“品牌建設和渠道運營”兩大方向開展合作。我們推測：1）萬生堂可以幫助大湖進行品牌建設；2）大湖股份可以向萬生堂取經運營管理；3）各自渠道疊加利用擴展市場覆蓋範圍；4）萬生堂可以藉助大湖股份在資本市場上的力量，進一步擴大品牌影響力和融資能力。
若本次對西藏深萬投的收購交易順利完成，我們依據標的公司業績承諾，預計18-20 年大湖股份盈利預測爲：淨利潤1.1 億/1.3 億/1.6 億；對應EPS爲0.18/0.21/0.26 元。我們看好大湖股份自身業務與標的公司銷售渠道和品牌建設能力結合帶來的利潤增長。
注：如果收購失敗，根據大湖股份備考業績，預測公司能提供的安全邊際爲：淨利潤912 萬/1255 萬/1557 萬，對應EPS 爲0.02/0.03/0.03 元。本文首尾頁數據均爲基於本次收購不達預期的前提下對公司業績進行的預測。
風險提示：收購進展不及預期，審覈不通過風險，同類產品替代風險
