稀缺的軟硬雲一體化服務商，國內領先的智能音箱ODM 龍頭 奮達作爲新型智能硬件及解決方案提供商及服務商，精準應對工程師紅利背景下，製造業服務化趨勢，現已形成了電聲、無線、軟件、精密製造四大核心能力，是少數能夠提供軟硬雲一體化服務的企業。我們認爲，智能家居作爲有效改善用戶生活質量的硬件產品有望成爲電子行業下一個藍海市場，而定位智能家居入口的智能音箱則有望重塑人機交互方式。2017 年奮達成功打造了天貓精靈、京東叮咚2 等熱銷產品，並與多家智能硬件大廠在智能音箱展開合作，已成爲國內領先的智能音箱ODM 龍頭。我們預計公司2018-20 年EPS 爲0.31、0.36、0.42 元，首次覆蓋給予增持評級。 智能音箱快速起量，公司具備音頻芯片、無線模組以及傳感器自研能力 智能音箱是在傳統多媒體音箱的基礎上，添加語音交互、互聯網服務和智能家居控制等智能化功能。根據canalys 數據，2017 年亞馬遜Echo 系列出貨2200 萬臺，增長323%。18Q1 全球智能音箱出貨超過900 萬臺，同比增長220%，其中谷歌系列出貨320 萬臺，同比增長483%。奮達具備自主研發音頻芯片、無線模組以及傳感器的能力，在操作系統和硬件領域均有自主研發的核心技術，面對快速興起的智能音箱終端市場，公司能通過一站式的服務幫客戶快速打造理想的硬件產品。 外延收購蘋果金屬件供應商，新機備貨行情逐步啓動 2016 年8 月公司公告以募集資金28.95 億元收購蘋果金屬外觀件供應商富誠達100%股權，17Q3 完成並表，富誠達2017-19 年承諾利潤分別爲2億元、2.6 億元、3.5 億元。根據公司公告，2017 年富誠達蘋果營收佔比超過85%，在iPhone 中新增40 餘個料號訂單，合計超過80 個。從18Q1全球智能機銷量數據來看，品牌競爭格局正向兩端集中，高端陣營我們看好下半年蘋果、華爲在新機催化下提升市佔率，由於富誠達業績與蘋果高度相關性，有望受益於下半年iPhone 新機備貨所帶來的業績和情緒提振。 美髮小家電是奮達穩定的現金流業務 公司在小家電市場始終專注於美發專業產品，圍繞客戶“安全、高效、智能化”的消費訴求，持續進行產品創新，是高端專業市場直髮器、捲髮器、電吹風等產品的主力供應商，主要客戶有Farouk System、Sally Beauty、HOT 等。根據公司調研反饋，目前除了傳統的美髮產品之外，公司在部分美容類健康產品也實現了量產出貨，有望形成新的業績增長點。 看好智能音箱行業興起及iPhone 新機銷量，首次覆蓋給予增持評級 我們預期公司2018-2020 年營收分別爲51.94 億元、63.57 億元、76 億元，對應歸母淨利潤爲6.35 億元、7.45 億元、8.72 億元，參考同行業可比公司2018 年平均16.04 倍PE 估值，考慮公司智能音箱業務的快速成長性以及金屬小件業務毛利率的穩定性所帶來的估值溢價，給予公司2018 年21-23 倍PE 估值，對應目標價6.45-7.06 元，首次覆蓋給予增持評級。 風險提示：智能音箱滲透速度低於預期，競爭加劇造成毛利率低於預期。