投資要點： 利潤水平提升，估值底部構築安全邊際。公司主營幹散貨裝卸業務，17 年公司幹散貨吞吐量達2.26 億噸，是北方重要散貨港口，其中金屬礦石、大豆、木片等貨種吞吐量全國領先。受益於業務量回暖，17 年歸母淨利潤同比增長109.30%。今年初公司調整部分固定資產的折舊年限，預計將增加全年利潤總額2.27 億元，我們測算18 年歸母淨利潤預計爲6.16 億元，同比增長67%，對應現股價PE 降到16倍左右，相對行業平均27 倍PE，構建了較強安全邊際。 日照鋼鐵精品基地投產，預計年貢獻1200 萬噸吞吐量。鋼鐵精品基地一期一步去年年底順利投產，預期鋼材年產量爲500 萬噸，按照50%的鐵礦石成品率計算，帶來上水鐵礦石1000 萬噸吞吐量，假設山東鋼材內耗300 萬噸，保守估計，全年合計貢獻新增鋼材及鐵礦石吞吐量1200 萬。另外一期二步在明年上半年投產，同時配套的40 萬噸合資碼頭將同期投產，將成爲公司新的業務量增長點。 西煤東運運力趨緊，疊加上水鐵礦石內運，瓦日線上量將打開公司吞吐量空間。今年全國煤炭繼續增產的同時，煤源地向“三西”地區集中，另外“公轉鐵”政策大力推進，“西煤東運”鐵路運輸需求進一步增強。瓦日鐵路是四條西煤東運鐵路幹線之一，於16 年底重載列車正式運營，17 年煤炭運量僅1800 萬噸，另外瓦日線雙向重軌，遠期將承載鐵礦石內運重任，設計運力2 億噸，隨着西煤東運需求提升及鐵礦石內運的推進，瓦日線將迅速上量，日照港作爲瓦日線下水港，吞吐量空間將進一步打開。 原油、集裝箱碼頭髮展迅速，成爲集團重要的業務增長點。日照港集團目前擁有三個30 萬噸級油碼頭，兩條輸油管線，後方配套建設600 萬立方米的儲罐群，油品接卸能力超過5000 萬噸，遠期看原油年總體通過能力將達1 億噸以上。擁有集裝箱專用泊位4 個，集裝箱專用堆場超過100 萬平方米，集裝箱運輸能力達到600 萬標箱，遠期預計達到1000 萬標箱。兩項業務增長迅速，原油、集裝箱吞吐量佔比從14 年的12.26%和11.75%提高到17H1 的18.22%和16.40%，成爲集團公司新的業務成長點。隨着集團管理經營的調整，集團業務整合預期進一步增強 維持盈利預測，上調至“買入”評級。我們維持此前對公司業務及業績的詳細測算，預計公司2018-2020年歸母淨利潤分別爲6.16 億元、6.88 億元、7.93 億元，對應現股價PE 分別爲16 倍、14 倍、12 倍。 剔除受房地產業務及金融業務影響較多的上港集團後，行業18 年平均PE 爲27 倍，在公司基本面確定性向上的情況下，我們認爲公司當前估值偏低，保守看有40%-50%向上空間，由“增持”評級上調至“買入”評級。 風險提示：吞吐量不及預期。