報告摘要： 區域領軍地位穩固，政府基建擴張助力訂單高增長 公司16 年新籤勘察設計訂單9.66 億元（YOY=318%），17 年H1 新簽訂單已達6 億。根據河南省交通基建規劃，17 年基建投資506 億元，18 年基建投資力度不減，計劃投資472 億元，公司作爲河南省內領軍勘察設計公司，新簽訂單有望繼續受益。 區域擴張成效顯著，海外業務貢獻增量業績 公司深耕河南省內市場，逐步向省外及海外區域拓展。17 年華中以外區域營收佔比增至17.01%（提升3.43 個百分點），項目佈局拓展至雲南、西藏、廣西、新疆。海外業務市場佈局日趨成熟，項目遍佈亞太、非洲、拉美等20 多個國家和地區，17年實現營收0.37 億元（YOY=675.97%），佔比提升至3.92%，已成新業績增長點。 成本優勢疊加強效費用管控，盈利水平有望持續穩增 公司費用率不斷下降，盈利水平穩步提升。17 年毛利率46.96%，較16 年提升2.18個百分點，顯著高於同行業可比公司平均毛利率水平（39.30%），費用率13.45%，降低2.38 個百分點。公司具備區域性人力成本優勢，注重成本控制，不斷增強費用管控，且高利潤勘察設計板塊業務佔比逐步提升，盈利水平有望繼續攀升。 擬收購中贇國際67%股權，資產重組穩步推進，增強核心競爭力 公司近日發佈資產重組公告，擬收購中贇國際不低於67%的股份，該標的公司與公司處同行業，行業經驗四十多年，業務範圍覆蓋國內20 多個省市及自治區，並在幾內亞、印度、老撾、烏茲別克斯坦等國佈局工程設計諮詢業務。目前資產收購事項目前穩步推進，重組後有望充分發揮協同效應，項目可選擇性將進一步提高，增強公司行業競爭力。 盈利預測與投資建議 公司是區域性行業領軍企業，深耕省內市場同時不斷推進區域性擴張，訂單充裕業績有較高保障。預計公司2018-2020 年營業收入分別爲13.31 億元、18.40 億元和24.67億元，歸屬母公司淨利潤3.10 億元、4.22 億元、5.65 億元， EPS 爲4.31 元、5.86元、7.84 元，對應當前股價PE 分別爲20X/15X/11X。首次覆蓋給予“推薦”評級。 風險提示 基建投資下滑，海外業務擴張不及預期。