公司近期公布135 亿元投资方案，我们看好未来的项目收益。
支撑评级的要点
公司近期发布若干投资议案，项目包括：投资16 亿元建设康美普宁中药产业园、投资14 亿元建设康美昆明大健康产业园、投资77 亿元建设康美智慧药房、投资28 亿元建设康美智慧药柜。
公司拟在全国投建15 家智慧药房的城市中央药房、48 家中心药房、5 家卫星药房。同时投放5 万个智慧药柜拟放置于小区、酒店、学校、机场、写字楼、地铁站、步行街等公共空间。从各种方面来看，智慧药房都进入了商业模式日益清晰的阶段。当前也是公司快速大量复制其商业模式的阶段，通过快速的跑马圈地，来加快抢夺市场，构建强大的壁垒类甩开竞争对手的跟进。智慧药房在全国大量迅速布局对于公司的意义不仅仅是提升了中药饮片的市占率，同时他也是作为药事服务的载体，构建“互联网+医疗健康”C 端商业模式基础。而智慧药柜将成为公司O2O 医疗服务闭环的最后一公里布局，对社区形成高密度布点的包围态势。将逐步形成高频次互动的用户场景，从而产生高粘性的2C 商业模式。而普宁和昆明健康产业园建成之后，公司中药饮片产能扩张50%，将有效保障饮片业务的快速增长。
评级面临的主要风险
业务快速扩张的背景下人才不足的风险。宏观经济形势下资金成本上行的风险。
估值
公司进入规模越大增长点越多的强者恒强的局面。从中医药全产业龙头到医药流通、服务（线上线下）的龙头，公司正在打造具备中国模式的“互联网+医疗健康”巨头。业务从B2B 的模式逐步进化为2C 的商业模式。我们上调盈利预测，预计18-20 年净利润为52.59 亿元/67.08 亿元/85.79 亿元（同比+28.23%/27.55%/27.90%），EPS 分别为1.06/1.35/1.73 元，当前股价对应PE 仅为22/17/13 倍，是在大市值医药股票之中性价比较高的品种。给予2019 年PE35 倍，合理市值水平为2,348 亿元，合理股价水平为44.1 元，维持买入评级。
公司近期公佈135 億元投資方案，我們看好未來的項目收益。
支撐評級的要點
公司近期發佈若干投資議案，項目包括：投資16 億元建設康美普寧中藥產業園、投資14 億元建設康美昆明大健康產業園、投資77 億元建設康美智慧藥房、投資28 億元建設康美智慧藥櫃。
公司擬在全國投建15 家智慧藥房的城市中央藥房、48 家中心藥房、5 家衛星藥房。同時投放5 萬個智慧藥櫃擬放置於小區、酒店、學校、機場、寫字樓、地鐵站、步行街等公共空間。從各種方面來看，智慧藥房都進入了商業模式日益清晰的階段。當前也是公司快速大量複製其商業模式的階段，通過快速的跑馬圈地，來加快搶奪市場，構建強大的壁壘類甩開競爭對手的跟進。智慧藥房在全國大量迅速佈局對於公司的意義不僅僅是提升了中藥飲片的市佔率，同時他也是作爲藥事服務的載體，構建“互聯網+醫療健康”C 端商業模式基礎。而智慧藥櫃將成爲公司O2O 醫療服務閉環的最後一公里佈局，對社區形成高密度布點的包圍態勢。將逐步形成高頻次互動的用戶場景，從而產生高粘性的2C 商業模式。而普寧和昆明健康產業園建成之後，公司中藥飲片產能擴張50%，將有效保障飲片業務的快速增長。
評級面臨的主要風險
業務快速擴張的背景下人才不足的風險。宏觀經濟形勢下資金成本上行的風險。
估值
公司進入規模越大增長點越多的強者恆強的局面。從中醫藥全產業龍頭到醫藥流通、服務（線上線下）的龍頭，公司正在打造具備中國模式的“互聯網+醫療健康”巨頭。業務從B2B 的模式逐步進化爲2C 的商業模式。我們上調盈利預測，預計18-20 年淨利潤爲52.59 億元/67.08 億元/85.79 億元（同比+28.23%/27.55%/27.90%），EPS 分別爲1.06/1.35/1.73 元，當前股價對應PE 僅爲22/17/13 倍，是在大市值醫藥股票之中性價比較高的品種。給予2019 年PE35 倍，合理市值水平爲2,348 億元，合理股價水平爲44.1 元，維持買入評級。
