投资要点：
环保改性材料制品领先企业。国立科技是国内环保改性材料制品领先企业，国际知名企业指定材料供应商。主要产品包括EVA环保改性材料及制品、TPR环保改性材料及制品、改性再生工程塑料等三大系列，产品被广泛应用于高档运动及休闲鞋材、运动器材、电子配套产品、家用电器、汽车汽配等领域。
行业规模持续增长，下游应用领域广阔。公司主营产品属于合成高分子材料领域，是国民经济建设与人民日常生活不可或缺的重要材料，近年来改性塑料消费量增长率约12-18%，发展速度显著高于GDP 增速；国产EVA 增长迅速，进口增速低于国产，根据WIND 与卓创资讯数据，2016 年，国内EVA进口量为104 万吨，同比增长9.97%，EVA 国产量为56 万吨，同比增长32.23%；下游鞋类产品、电子产品、家电、汽车四大行业规模稳定增长，改性材料前景可观。
改性材料制品龙头，产品战略调整助力业绩提升。2013-2017 年，EVA 环保改性材料及制品营收从7615 万元增长到43963 万元，复合增速为55%，营收占比从24%增长到58%。TPR 环保改性材料及制品营收从20540 万元下降到8788 万元，复合增速为-19.12%，营收占比从64%下降到12%。
2014-2017 年，改性再生工程塑料业务营收从5401 万元增长到16618 万元，复合增速为45%，营收占比从14%增长到22%。公司目前主要利润来源于EVA 环保改性材料及制品，2017 年公司EVA 环保改性材料及制品的毛利为11599.72 万元，同比增长19%，毛利占比69.3 %。
募投扩张产能，完善产品体系。公司募集资金净额2.78 亿元，实际募集资金拟用于“EVA 环保改性材料及制品技术改造项目”、“研发中心技术改造项目”、补充营运资金。计划新增12000 吨EVA 环保改性材料、12000 吨EVA 环保改性材料制品产能。募投项目预计2019 年4 月30 日投产，有助于公司突破产能瓶颈，完善产品开发体系。
盈利预测与投资建议。我们预测公司2018-2020 年归母净利润分别为0.87亿元、1.20 亿元、1.45 亿元，摊薄后EPS 分别为0.54 元、0.75 元、0.91元，给予公司2018 年38 倍PE ，目标价20.52 元，给予“增持”评级。
风险提示。产品销售不达预期、原材料价格波动风险、募投项目进展低于预期。
投資要點：
環保改性材料製品領先企業。國立科技是國內環保改性材料製品領先企業，國際知名企業指定材料供應商。主要產品包括EVA環保改性材料及製品、TPR環保改性材料及製品、改性再生工程塑料等三大系列，產品被廣泛應用於高檔運動及休閒鞋材、運動器材、電子配套產品、家用電器、汽車汽配等領域。
行業規模持續增長，下游應用領域廣闊。公司主營產品屬於合成高分子材料領域，是國民經濟建設與人民日常生活不可或缺的重要材料，近年來改性塑料消費量增長率約12-18%，發展速度顯著高於GDP 增速；國產EVA 增長迅速，進口增速低於國產，根據WIND 與卓創資訊數據，2016 年，國內EVA進口量爲104 萬噸，同比增長9.97%，EVA 國產量爲56 萬噸，同比增長32.23%；下游鞋類產品、電子產品、家電、汽車四大行業規模穩定增長，改性材料前景可觀。
改性材料製品龍頭，產品戰略調整助力業績提升。2013-2017 年，EVA 環保改性材料及製品營收從7615 萬元增長到43963 萬元，複合增速爲55%，營收佔比從24%增長到58%。TPR 環保改性材料及製品營收從20540 萬元下降到8788 萬元，複合增速爲-19.12%，營收佔比從64%下降到12%。
2014-2017 年，改性再生工程塑料業務營收從5401 萬元增長到16618 萬元，複合增速爲45%，營收佔比從14%增長到22%。公司目前主要利潤來源於EVA 環保改性材料及製品，2017 年公司EVA 環保改性材料及製品的毛利爲11599.72 萬元，同比增長19%，毛利佔比69.3 %。
募投擴張產能，完善產品體系。公司募集資金淨額2.78 億元，實際募集資金擬用於“EVA 環保改性材料及製品技術改造項目”、“研發中心技術改造項目”、補充營運資金。計劃新增12000 噸EVA 環保改性材料、12000 噸EVA 環保改性材料製品產能。募投項目預計2019 年4 月30 日投產，有助於公司突破產能瓶頸，完善產品開發體系。
盈利預測與投資建議。我們預測公司2018-2020 年歸母淨利潤分別爲0.87億元、1.20 億元、1.45 億元，攤薄後EPS 分別爲0.54 元、0.75 元、0.91元，給予公司2018 年38 倍PE ，目標價20.52 元，給予“增持”評級。
風險提示。產品銷售不達預期、原材料價格波動風險、募投項目進展低於預期。
