投資要點： 日照港處於業績快速增長期。目前日照港處於業績快速增長期，2018 年1-3月，實現營業收入12.45 億元，同比增長6.99%；發生營業成本8.78 億元，同比減少0.71%；實現利潤總額2.60 億元，同比增長54.02%；實現淨利潤1.97 億元，同比增長54.66%；實現歸屬於母公司淨利潤1.71 億元，同比增長59.08%；實現基本每股收益0.056 元。 環渤海區域汽運煤政策繼續收緊，重要煤炭資源通道瓦日線將爲日照港持續貢獻煤炭增量。近日生態環境部提出，2018 年9 月之前，汽運煤政策將進一步收緊，政策範圍將從環渤海區域擴大到山東及長三角地區，更多煤運將從汽車運輸轉爲鐵路運輸。預計在大秦線、朔黃線煤炭運載能力接近飽和的情況下，未來中國北方地區煤運增量預計將有相當一部分由瓦日線承擔，爲其直通港港口日照港持續貢獻煤運增量。我們預計2018 年日照港將增加由瓦日線帶來的600 萬噸煤炭吞吐增量。 日照精品鋼基地一期第二階段投產預期明確，預計日照港鐵礦石吞吐量穩中有升。日照精品鋼基地一期項目分兩階段，一階段工程已於2017 年建成投產，二階段工程已全面開工，計劃於2018 年底前陸續投產。精品鋼基地投產對日照港鐵礦石吞吐量拉動明顯，我們預計2018 年將實現400 萬噸鋼產量，將拉動包括鐵礦石、成品鋼在內的1000 萬噸貨物吞吐量。 山東省港口整合第一步已完成，日照港集團原油、集運板塊業務平穩發展，爲日照港提供更優發展環境。2018 年3 月，山東省渤海灣港集團正式成立，標誌着山東省港口整合規劃第一步的完成。山東省的港口整合戰略的推進將有效提高山東省港口的整體競爭力。此外，日照港集團原油及集裝箱板塊業務持續擴大，日照港集團整體實力穩步提升，爲日照港創造更優發展環境。 折舊年限延長，安全邊際得到鞏固。據公司於2018 年3 月20 日公佈的會計估計變更專項說明的審核報告，公司對部分類別固定資產的折舊年限進行了延長調整。經過此次調整後，折舊能夠更爲準確地反映公司實際的資產消耗。此次折舊年限的調整，將提高對公司真實盈利能力的反應，有效降低公司估值水平，進一步鞏固安全邊際。 投資建議。我們預測2018-2020 年公司EPS 分別爲0.20、0.22、0.24 元/股，對應現價PE 爲17、16 與14 倍。我們參考部分其它上市港口企業PE水平，並考慮到其鐵路資源豐厚優勢將逐漸凸顯，給予一定溢價，給予公司2018 年20-23 倍PE，6 個月內合理價值區間爲4-4.6 元，給予買入評級。 風險提示。中國經濟增長不及預期，項目進程不及預期。