摘要： 全球照明產業總體發展勢頭良好，景氣度持續提升。市場滲透加速給LED 照明產業的發展帶來了新機遇。其中商業照明井噴式增長，公共照明增長迅速，家居照明開始啓動。 近年公司大力調整業務方向，以LED 照明作爲戰略方向。目前，公司產品線已經涵蓋到以LED 爲主的商照照明、家居照明、辦公照明、戶外照明、電工五大類別。 經過幾十年的品牌建設，擁有極高的知名度和認知度，品牌與渠道將成爲公司最終取勝的重要支點。 公司智能照明產品已實現量產規模，通過增大新產品在銷售收入中的比例，以形成推動業績增長的動力。 陽光未來將加大燈具的銷售量，公司燈具業務比例將持續上升。 同時，公司自有品牌業務將會進入快車道。2017 年收益的下滑是暫時的，公司將繼續受益於全球照明市場需求的增長，未來幾年公司業績將重回增長軌道。 盈利預測：我們預計公司2018-2020 年營收爲60.9、72.2、84.0億元，歸屬於母公司股東的淨利潤爲6.3、7.2、8.0 億元，對應EPS分別爲0.44、0.50、0.55 元，我們堅定看好公司未來LED 業務發展前景及自身渠道優勢，給以“增持”評級。 風險提示：1）行業競爭加劇，公司LED 業務增長出現下滑；2）公司毛利率下降以及匯率波動風險。