康欣新材：集装箱底板龙头，技术+成本+制造优势，内生外延做大做强。
公司主要从事集装箱底板研发、生产和销售，以及营林造林和优质种苗培育，主要产品包括集装箱底板、环保板和多种林产。公司重视技术研发，实现了次小薪材改性、四元树脂胶合剂、COSB 生产线三大技术突破，叠加丰富林木资源，原料成本低且生产效率高，规模和成本优势明显。公司于2015 年5 月完成借壳上市登陆资本市场，募资进行产能扩张同时外延并购同业公司，做大做强成为行业龙头，业绩实现快速增长。2012-2016 年营收、净利润复合增速分别为23.75%、32.15%，2017 年营收18.18 亿元，归母净利润4.66亿元，同比分别增长21.47%、39.05%。
集装箱底板需求景气复苏，龙头公司有望明显受益。集装箱底板作为集装箱的必要配件，需求与集装箱同步，而受益海运复苏，集装箱行业景气快速回升，带动底板行业需求回暖，行业龙头有望明显受益。我国集装箱底板行业集中度较高，传统小企业则因林木资源限制，成本被迫抬高，且受环保压力，生存空间将被挤压；康欣新材内生外延，市场份额超过40%，凭借研发优势、林木资源、稳定的客户关系等，优势凸显有望显著受益景气复苏。
拓展木结构房屋市场，打造新增长点。公司设立的木结构房屋子公司湖北天欣将采购德制楼板、墙板全自动化生产线，结合国内先进的胶合梁柱生产线，生产制造木结构墙体和墙体覆面板等，年规划产能超过12 万平米。借助已有板材性能及成本优势，湖北天欣有望在木结构产品市场取得快速拓展。
投资建议：技术创新和制造研发造就公司产品成本优势，通过产能扩张和并购整合做强做大，成为集装箱底板行业龙头企业；计划现金并购多家同业公司，市场份额提升至40%以上，行业话语权将得到明显提高，有望受益于集装箱制造景气回升。同时，发挥竞争优势战略拓展国内和海外木结构房屋市场，打造新的业绩增长点。我们预计公司2018-2020 年归母净利润分别为5.67 亿、6.83 亿和7.94 亿元，EPS 分别为0.55 元、0.66 元、0.77 元，对应PE 为11.6、9.6、8.3 倍，首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示：宏观经济波动的风险；重大资产收购交易可能被暂停、中止或终止的风险；税收和林业政策不确定性风险；现金收购及资金筹措的风险；自然灾害风险；股权质押风险。
康欣新材：集裝箱底板龍頭，技術+成本+製造優勢，內生外延做大做強。
公司主要從事集裝箱底板研發、生產和銷售，以及營林造林和優質種苗培育，主要產品包括集裝箱底板、環保板和多種林產。公司重視技術研發，實現了次小薪材改性、四元樹脂膠合劑、COSB 生產線三大技術突破，疊加豐富林木資源，原料成本低且生產效率高，規模和成本優勢明顯。公司於2015 年5 月完成借殼上市登陸資本市場，募資進行產能擴張同時外延併購同業公司，做大做強成爲行業龍頭，業績實現快速增長。2012-2016 年營收、淨利潤複合增速分別爲23.75%、32.15%，2017 年營收18.18 億元，歸母淨利潤4.66億元，同比分別增長21.47%、39.05%。
集裝箱底板需求景氣復甦，龍頭公司有望明顯受益。集裝箱底板作爲集裝箱的必要配件，需求與集裝箱同步，而受益海運復甦，集裝箱行業景氣快速回升，帶動底板行業需求回暖，行業龍頭有望明顯受益。我國集裝箱底板行業集中度較高，傳統小企業則因林木資源限制，成本被迫抬高，且受環保壓力，生存空間將被擠壓；康欣新材內生外延，市場份額超過40%，憑藉研發優勢、林木資源、穩定的客戶關係等，優勢凸顯有望顯著受益景氣復甦。
拓展木結構房屋市場，打造新增長點。公司設立的木結構房屋子公司湖北天欣將採購德制樓板、牆板全自動化生產線，結合國內先進的膠合樑柱生產線，生產製造木結構牆體和牆體覆面板等，年規劃產能超過12 萬平米。藉助已有板材性能及成本優勢，湖北天欣有望在木結構產品市場取得快速拓展。
投資建議：技術創新和製造研發造就公司產品成本優勢，通過產能擴張和併購整合做強做大，成爲集裝箱底板行業龍頭企業；計劃現金併購多家同業公司，市場份額提升至40%以上，行業話語權將得到明顯提高，有望受益於集裝箱製造景氣回升。同時，發揮競爭優勢戰略拓展國內和海外木結構房屋市場，打造新的業績增長點。我們預計公司2018-2020 年歸母淨利潤分別爲5.67 億、6.83 億和7.94 億元，EPS 分別爲0.55 元、0.66 元、0.77 元，對應PE 爲11.6、9.6、8.3 倍，首次覆蓋給予“增持”評級。
風險提示：宏觀經濟波動的風險；重大資產收購交易可能被暫停、中止或終止的風險；稅收和林業政策不確定性風險；現金收購及資金籌措的風險；自然災害風險；股權質押風險。
