海航控股披露重组预案，拟引入淡马锡富敦投资
海航控股披露重组预案，拟向海航集团发行33.6 亿股，对价104.78 亿元向其收购海航技术60.78%股份、HNA Aviation 59.93%股份、天羽飞训100%股权，并向天津创鑫投资购买其持有的西部航空29.72%股权、向海航西南总部购买其持有的西部控股60.00%股权；同时向包括淡马锡富敦投资在内的不超过10 名特定投资者非公开发行股票募集配套资金不超过70.34 亿，投向海航技术天津发动机维修投资项目、海航技术西安附件维修投资项目、重庆天羽航空培训中心项目、陕西长安天羽飞行培训中心项目、天羽飞训海口培训中心购买飞行培训模拟机扩产项目、西部航空重庆江北机场生产基地二期建设项目、西部航空购买4 架飞机等，其中淡马锡富敦锁定期为36 个月，其他投资者锁定期为12 个月。
大股东更替，控股股东将变为海航集团
本次交易完成前，大新华航空及其一致行动人合计持有公司25.62%股份，实际控制人为海南省国资委，本次交易完成后，不考虑发行股份募集配套资金，海航集团及其一致行动人将持有公司22.17%股份，超越大新华航空及其一致行动人的21.35%，成为第一大股东，并成为海航控股实际控制人。
扩大机队强化主业规模，布局飞培维修保障主业发展
公司主营业务为航空客运，购买西部航空股权后，西部航空将成为公司控股公司，表内机队体量扩大，明显减轻同业竞争，此外，海航技术、HNAAviation 下属的SR Technics Switzerland 主业为航空器维修，天羽飞训主业为飞行培训，三者作为航空上游行业，对主业支持的重要性不言而喻，交易完成后将对公司主营业务产生积极的影响。
行业供需改善下公司将持续受益
2018 年行业机队增速放缓，时刻收紧改善供需格局，票价改革打开公商务干线市场提价空间，叠加去年同期低基数，多重利好下我们认为行业旺季票价客座率表现有可能超市场预期，且中长期看，行业供给增长逐步触及瓶颈，需求高速增长下，供需关系有望持续向好，运价上行趋势将起。公司是我国第四大航空集团，在北京、昆明、西安、海口、三亚等众多一二线市场拥有相当体量的时刻资源，有望持续受益于行业整体的运价提升。
投资建议
在不考虑本次增发收购的假设基础上，预计公司18-19 年收入增速为14.4%，18.9%，考虑到油价相比前次报告有所上涨，分别下调18、19 年盈利预测7%、21%，预计归母净利分别为34.2 亿，46.1 亿，同比分别增长2.8%、34.8%，EPS 为0.20 元、0.27 元，维持“增持”评级，目标价3.7 元，对应2018-2019 年EPS 的PE 估值为18.5X、13.7X。
风险提示：宏观经济下滑，油价汇率剧烈波动，安全事故，重组失败风险
海航控股披露重組預案，擬引入淡馬錫富敦投資
海航控股披露重組預案，擬向海航集團發行33.6 億股，對價104.78 億元向其收購海航技術60.78%股份、HNA Aviation 59.93%股份、天羽飛訓100%股權，並向天津創鑫投資購買其持有的西部航空29.72%股權、向海航西南總部購買其持有的西部控股60.00%股權；同時向包括淡馬錫富敦投資在內的不超過10 名特定投資者非公開發行股票募集配套資金不超過70.34 億，投向海航技術天津發動機維修投資項目、海航技術西安附件維修投資項目、重慶天羽航空培訓中心項目、陝西長安天羽飛行培訓中心項目、天羽飛訓海口培訓中心購買飛行培訓模擬機擴產項目、西部航空重慶江北機場生產基地二期建設項目、西部航空購買4 架飛機等，其中淡馬錫富敦鎖定期爲36 個月，其他投資者鎖定期爲12 個月。
大股東更替，控股股東將變爲海航集團
本次交易完成前，大新華航空及其一致行動人合計持有公司25.62%股份，實際控制人爲海南省國資委，本次交易完成後，不考慮發行股份募集配套資金，海航集團及其一致行動人將持有公司22.17%股份，超越大新華航空及其一致行動人的21.35%，成爲第一大股東，併成爲海航控股實際控制人。
擴大機隊強化主業規模，佈局飛培維修保障主業發展
公司主營業務爲航空客運，購買西部航空股權後，西部航空將成爲公司控股公司，表內機隊體量擴大，明顯減輕同業競爭，此外，海航技術、HNAAviation 下屬的SR Technics Switzerland 主業爲航空器維修，天羽飛訓主業爲飛行培訓，三者作爲航空上游行業，對主業支持的重要性不言而喻，交易完成後將對公司主營業務產生積極的影響。
行業供需改善下公司將持續受益
2018 年行業機隊增速放緩，時刻收緊改善供需格局，票價改革打開公商務幹線市場提價空間，疊加去年同期低基數，多重利好下我們認爲行業旺季票價客座率表現有可能超市場預期，且中長期看，行業供給增長逐步觸及瓶頸，需求高速增長下，供需關係有望持續向好，運價上行趨勢將起。公司是我國第四大航空集團，在北京、昆明、西安、海口、三亞等衆多一二線市場擁有相當體量的時刻資源，有望持續受益於行業整體的運價提升。
投資建議
在不考慮本次增發收購的假設基礎上，預計公司18-19 年收入增速爲14.4%，18.9%，考慮到油價相比前次報告有所上漲，分別下調18、19 年盈利預測7%、21%，預計歸母淨利分別爲34.2 億，46.1 億，同比分別增長2.8%、34.8%，EPS 爲0.20 元、0.27 元，維持“增持”評級，目標價3.7 元，對應2018-2019 年EPS 的PE 估值爲18.5X、13.7X。
風險提示：宏觀經濟下滑，油價匯率劇烈波動，安全事故，重組失敗風險
