17 年资产减值损失影响盈利, 18Q1 业绩同比增长 105%
公司 2017 年实现归母净利润 5.2 亿元,同比上涨 15%,折合每股收益 0.72元。公司全年确认资产减值损失约 7.7 亿元(其中针对玉泉煤业采矿权计提无形资产减值准备约 5.2 亿元)。
分季度来看,公司 17Q1-4 归母净利润分别为为 1.7 亿元、 2.1 亿元、 2.4亿元和-1.0 亿元(Q4 确认资产减值损失约 3.6 亿元),单季度 EPS 分别为 0.23元、 0.30 元、 0.34 元和-0.14 元。
公司 18Q1 实现归母净利 3.4 亿元,同比增长约 105%,折合每股收益 0.47元,主要是煤价维持高位,同时商品煤销量同比增长约 28%。
17 年,煤炭、电力和铝分别贡献净利润 5.9、 -3.5 和-1.0 亿元
煤炭业务:煤炭分部净利润 5.9 亿元,同比增长 229%。公司生产原煤 786万吨,同比下降 6%;洗选煤 542 万吨,同比下降 9%;销售商品煤 546 万吨,同比下降 20%。根据煤炭销售收入和成本测算,公司吨煤收入 913 元,同比上涨 65%;吨煤成本 503 元,同比上涨 26%;吨煤净利约 108 元(16 年约为27 元)。 18Q1 原煤产量 203 万吨,洗选煤产量 156 万吨,同比分别增长 4%和 24%;商品煤销量 147 万吨,同比增长 28%,吨煤净利在 230 元以上。
电力业务: 17 年电力业务亏损约-3.5 亿元(16 年同期盈利 1.7 亿元)。总发电量 24 亿度,同比增长 2%,度电利润约-0.15 元。电力业务实现营业收入6 亿元,同比增长 9%,营业成本为 8.3 亿元,同比增长 99%。 18Q1 发电量约5 亿度,同比下降 18%。
铝业务: 17 年铝产品业务继续减亏,全年亏损约 9544 万元。铝材加工产量 2.4 万吨,同比减少 28%。实现营业收入 3.8 亿元,同比减少 24%,营业成本 4.3 亿元,同比减少 26%。 18Q1 铝材加工量约 5 万吨,同比减少 2%。
在建产能合计约 600 万吨,拟转让市政社区设施及“三供一业”资产
煤炭业务: 根据年报, 公司拥有三对煤炭生产矿井(徐庄、孔庄、姚桥),年核定产能 805 万吨,在建产能 600 万吨。在建新疆苇子沟煤矿(产能 300万吨)本期投资额为 294 万元,已完成计划投资的 35%; 106 煤矿(180 万吨)实施分期建设,一期规模为 120 万/吨,工程进度达 96%,上述两项目采矿许可证均正在办理中。玉泉煤矿(产能 120 万吨)改扩建累计完成投资 66%。
电力业务:公司目前火电总装机 444MW,新建中煤大屯 2×350MW 煤矸石热电联供机组项目在建。新设的全资子公司大屯电热,未来有望助力拓展售电业务。此外,公司拟转让所属市政社区设施资产及“三供一业”资产,转让价 1.6 亿元。根据协议,预计资产转让将于 18 年 10 月 31 日前完成,未来有望减轻公司负担。
盈利预测与投资评级
公司未来看点主要是煤炭在建产能(总计 600 万吨)的投放和电力业务的扩张。 我们预计公司 2018 年原煤产量小幅增长, 电解铝和电力业务规模保持相对稳定, 预计 2018-2020 年 EPS 分别为 1.34 元、 1.34 元和 1.35 元, 对应18 年 PE 为 8 倍, 公司估值较低,维持“谨慎增持”评级。
风险提示: 宏观经济增速低于预期,煤价超预期下跌,煤矿和电厂建设进展低于预期,公司成本费用过快上涨。
17 年資產減值損失影響盈利, 18Q1 業績同比增長 105%
公司 2017 年實現歸母淨利潤 5.2 億元,同比上漲 15%,摺合每股收益 0.72元。公司全年確認資產減值損失約 7.7 億元(其中針對玉泉煤業採礦權計提無形資產減值準備約 5.2 億元)。
分季度來看,公司 17Q1-4 歸母淨利潤分別為為 1.7 億元、 2.1 億元、 2.4億元和-1.0 億元(Q4 確認資產減值損失約 3.6 億元),單季度 EPS 分別為 0.23元、 0.30 元、 0.34 元和-0.14 元。
公司 18Q1 實現歸母淨利 3.4 億元,同比增長約 105%,摺合每股收益 0.47元,主要是煤價維持高位,同時商品煤銷量同比增長約 28%。
17 年,煤炭、電力和鋁分別貢獻淨利潤 5.9、 -3.5 和-1.0 億元
煤炭業務:煤炭分部淨利潤 5.9 億元,同比增長 229%。公司生產原煤 786萬噸,同比下降 6%;洗選煤 542 萬噸,同比下降 9%;銷售商品煤 546 萬噸,同比下降 20%。根據煤炭銷售收入和成本測算,公司噸煤收入 913 元,同比上漲 65%;噸煤成本 503 元,同比上漲 26%;噸煤淨利約 108 元(16 年約為27 元)。 18Q1 原煤產量 203 萬噸,洗選煤產量 156 萬噸,同比分別增長 4%和 24%;商品煤銷量 147 萬噸,同比增長 28%,噸煤淨利在 230 元以上。
電力業務: 17 年電力業務虧損約-3.5 億元(16 年同期盈利 1.7 億元)。總髮電量 24 億度,同比增長 2%,度電利潤約-0.15 元。電力業務實現營業收入6 億元,同比增長 9%,營業成本為 8.3 億元,同比增長 99%。 18Q1 發電量約5 億度,同比下降 18%。
鋁業務: 17 年鋁產品業務繼續減虧,全年虧損約 9544 萬元。鋁材加工產量 2.4 萬噸,同比減少 28%。實現營業收入 3.8 億元,同比減少 24%,營業成本 4.3 億元,同比減少 26%。 18Q1 鋁材加工量約 5 萬噸,同比減少 2%。
在建產能合計約 600 萬噸,擬轉讓市政社區設施及“三供一業”資產
煤炭業務: 根據年報, 公司擁有三對煤炭生產礦井(徐莊、孔莊、姚橋),年核定產能 805 萬噸,在建產能 600 萬噸。在建新疆葦子溝煤礦(產能 300萬噸)本期投資額為 294 萬元,已完成計劃投資的 35%; 106 煤礦(180 萬噸)實施分期建設,一期規模為 120 萬/噸,工程進度達 96%,上述兩項目採礦許可證均正在辦理中。玉泉煤礦(產能 120 萬噸)改擴建累計完成投資 66%。
電力業務:公司目前火電總裝機 444MW,新建中煤大屯 2×350MW 煤矸石熱電聯供機組項目在建。新設的全資子公司大屯電熱,未來有望助力拓展售電業務。此外,公司擬轉讓所屬市政社區設施資產及“三供一業”資產,轉讓價 1.6 億元。根據協議,預計資產轉讓將於 18 年 10 月 31 日前完成,未來有望減輕公司負擔。
盈利預測與投資評級
公司未來看點主要是煤炭在建產能(總計 600 萬噸)的投放和電力業務的擴張。 我們預計公司 2018 年原煤產量小幅增長, 電解鋁和電力業務規模保持相對穩定, 預計 2018-2020 年 EPS 分別為 1.34 元、 1.34 元和 1.35 元, 對應18 年 PE 為 8 倍, 公司估值較低,維持“謹慎增持”評級。
風險提示: 宏觀經濟增速低於預期,煤價超預期下跌,煤礦和電廠建設進展低於預期,公司成本費用過快上漲。