报告摘要
车企+供应商伙伴模式，轻量化复材迎来窗口期
新能源车续航里程与减重质量存在线性关系，每减重10%对应汽车的续航里程提升5%~10%。双积分和补贴政策激励车企加速布局轻量化复材。轻量化材料中，碳纤和玻纤密度不到钢材的四分之一，强度是钢材的5~7 倍，是中高端车企减重的首选。
根据智研咨询测算，目前国内新能源汽车复材市场空间不到20 亿元，到2020 年将超过60 亿元，加上传统汽车市场空间近千亿。2017 年国内有吉利+海源、北汽+云海金属、康得新+北汽在内的“车企+供应商”模式代表。从已有的车企产能规划看，2019 年是行业产能释放的重要拐点。海源自主研发的复合材料全自动液压机、LFTD和SMC 生产线及HP-RTM 工艺碳纤维制品在行业内具备先发优势。
供货吉利、宝马、CATL，具备大客户优势订单充足
公司与宁德时代、吉利、华晨宝马、宇通、柳汽等客户已陆续达成批量供货合作协议。吉利：公司在义乌投建工厂，贴近吉利生产基地，配套供应SMC 轻量化制品、LFT-D 轻量化制品和碳纤维制品。目前已基本完成MPC-1 项目模具开发工作，该车型预计于2018 年内批量上市，生命周期内预计实现销售收入4.5 亿元。根据我们预测，吉利汽车复合材料市场空间目前在23 亿元左右。宝马：公司通过欧拓成为宝马的二级供应商，有望供应备箱隔音件、底盘隔热件、发动机舱隔热及隔音部件等；宁德时代：公司为宁德时代电池盒上盖项目的定点供应商，再次收到CATL 电池盒上盖项目的定点及开模指令的通知，预计2018 年开始逐步进入批量生产阶段，生命周期内预计实现销售收入合计1.5 亿元。
产能投放顺利，预计2019年释放
义乌产能规划：一期计划投入两条标准产能400吨/年的汽车用SMC轻量化制品和LFT-D轻量化制品生产线以及两条碳纤维生产线。二期计划投入四条SMC轻量化制品生产线和四条碳纤维生产线。一期在获得施工许可证后24个月内完成项目建设并实现投产，二期在2019年开工建设。预计公司将在2019年迎来产能和业绩的释放期。
盈利预测
预计2018~2020年，公司实现的归母净利润分别为1.16、1.63和2.92亿元， 对应EPS分别为0.45、0.63和1.12元，对应PE分别为38、27和15倍，维持“强烈推荐”评级。
风险提示
扩产进度不及预期；竞争加剧产品价格下滑。
報告摘要
車企+供應商夥伴模式，輕量化復材迎來窗口期
新能源車續航里程與減重質量存在線性關係，每減重10%對應汽車的續航里程提升5%~10%。雙積分和補貼政策激勵車企加速佈局輕量化復材。輕量化材料中，碳纖和玻纖密度不到鋼材的四分之一，強度是鋼材的5~7 倍，是中高端車企減重的首選。
根據智研諮詢測算，目前國內新能源汽車復材市場空間不到20 億元，到2020 年將超過60 億元，加上傳統汽車市場空間近千億。2017 年國內有吉利+海源、北汽+雲海金屬、康得新+北汽在內的“車企+供應商”模式代表。從已有的車企產能規劃看，2019 年是行業產能釋放的重要拐點。海源自主研發的複合材料全自動液壓機、LFTD和SMC 生產線及HP-RTM 工藝碳纖維製品在行業內具備先發優勢。
供貨吉利、寶馬、CATL，具備大客户優勢訂單充足
公司與寧德時代、吉利、華晨寶馬、宇通、柳汽等客户已陸續達成批量供貨合作協議。吉利：公司在義烏投建工廠，貼近吉利生產基地，配套供應SMC 輕量化製品、LFT-D 輕量化製品和碳纖維製品。目前已基本完成MPC-1 項目模具開發工作，該車型預計於2018 年內批量上市，生命週期內預計實現銷售收入4.5 億元。根據我們預測，吉利汽車複合材料市場空間目前在23 億元左右。寶馬：公司通過歐拓成為寶馬的二級供應商，有望供應備箱隔音件、底盤隔熱件、發動機艙隔熱及隔音部件等；寧德時代：公司為寧德時代電池盒上蓋項目的定點供應商，再次收到CATL 電池盒上蓋項目的定點及開模指令的通知，預計2018 年開始逐步進入批量生產階段，生命週期內預計實現銷售收入合計1.5 億元。
產能投放順利，預計2019年釋放
義烏產能規劃：一期計劃投入兩條標準產能400噸/年的汽車用SMC輕量化製品和LFT-D輕量化製品生產線以及兩條碳纖維生產線。二期計劃投入四條SMC輕量化製品生產線和四條碳纖維生產線。一期在獲得施工許可證後24個月內完成項目建設並實現投產，二期在2019年開工建設。預計公司將在2019年迎來產能和業績的釋放期。
盈利預測
預計2018~2020年，公司實現的歸母淨利潤分別為1.16、1.63和2.92億元， 對應EPS分別為0.45、0.63和1.12元，對應PE分別為38、27和15倍，維持“強烈推薦”評級。
風險提示
擴產進度不及預期；競爭加劇產品價格下滑。
