本報告導讀: 目前鴨行業處於景氣提升進行時,公司作爲“世界鴨王”將充分受益行業景氣度提升。同時隨着公司國企改革深化,公司效率提升進入快車道。目前佈局華英正當時。 投資要點: 首次覆蓋,給予“ 增持”評級” 。我們預計公司18-20 年EPS 爲0.38元、0.53 元和0.60 元。我們認爲,鴨鏈景氣已全面復甦,鴨苗、凍鴨、鴨絨業務將帶動公司2018 年業績快速增長。而隨着國企改革繼續深化,公司內部治理的改善顯著提升公司運營效率,打開中長期業績彈性空間。基於此,通過比較兩種估值方法後,取較高目標價10.21 元,給予“增持”評級。 今年是鴨養殖的大年,“世界鴨王”直接受益。受環保及相關替代品漲價影響,以及由於2011 年後行業虧損導致產能退出,鴨價進入回升期,我們判斷此輪鴨價回升至少持續到2019 年,帶動單羽盈利爆發式增長。公司作爲“世界鴨王”,在價格上漲同時,公司產量不斷提升,隨着公司總部、開封、商丘等地的產能投放,2018 年公司商品代養殖環節有望增長3000 萬羽,同時隨着今年總部、新蔡等地的高質量新產能持續落地,將有效突破未來公司商品代肉鴨養殖瓶頸,助推公司養殖放量,盡享盈利大年。 鴨毛是公司業績的另一重要看點。受鴨產量萎縮及替代品棉花等價格上漲,羽絨價格也水漲船高,同時隨着公司肉鴨屠宰量提升,預計公司18-19年自產原毛0.83 萬、1.11 萬噸,單鴨毛業務就有望貢獻業績100%+增長。 公司國企改革不斷深化,經營效率得到了明顯提升,打開未來業績彈性空間。對內,公司採取靈活的管理體制,放鬆對子公司的招聘限制,引入更多社會人才;激勵機制方面也進行了改革,通過實施按金制度與超額獎勵制度兌現獎罰,提升員工積極性。對外,公司加強經銷商管控,採用經銷商入股制度,調動經銷商積極性,效率提升將打開中長期業績彈性空間。 風險提示:疫病風險、鴨價上漲不達預期。
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华英农业(002321)首次覆盖:享鸭链景气 布局“世界鸭王”
譯文內容由第三人軟體翻譯。
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