投資要點： 營收實現快速增長，Q4 增速有所放緩。2017 年公司實現營收25.65 億元，大幅同增69.10%，主要因爲前期簽訂的PPP 及EPC 項目順利落地。分季度來看，17Q1-Q4 單季收入增速分別爲60.60%、118.97%、77.09%和26.17%，Q4 營收增速有所放緩。從收入結構來看，園林工程依然爲主要來源，佔比達到97.25%，營收增長70.07%；設計業務佔比下降至2.43%，營收增長30.36%；園林養護業務雖增長260.36%，但佔比較小。從區域分佈來看，華東地區業務增長157.84%，佔比提升4.43 個pp 至12.87%，華中地區業務增長26.70%，佔比下降7.27 個pp 至21.72%。 毛利率和期間費用率同降，淨利率有所提升，現金流淨流出較多。2017 年公司實現歸母淨利潤爲2.44 億元，大幅同增74.96%，扣非後歸母淨利潤爲2.42億元，同增78.77%，實現大幅增長。公司2017 年毛利率下降2.10 個pct至18.77%，期間費用率下降2.05 個pct 至6.20%，其中，管理費用率下降1.81 個pct 至5.23%，主要因爲單個項目體量擴大，規模效應顯現；財務費用率下降0.24 個pct 至0.97%，2018 年4 月，公司成功完成8.41 億元配股發行，財務費用率有望繼續降低。公司2017 年淨利率較2016 年略升0.32個pct 至9.52%。2017 年公司收現比爲61.77%，同比下降19.78 個pct，經營性現金流淨額爲-1.29 億元，較16 年增加淨流出2.06 億元，主要因爲項目處於施工前期，未到回款期，而項目支出較多，公司資產負債率保持穩定。 在手訂單充足，配股資金保障項目落地。截至2017 年底，公司累計已簽約未完工訂單爲48.44 億元，其中工程訂單45.40 億元，設計訂單3.04 億元，在手訂單較爲充足。2017 年底，公司在手現金3.12 億元，另外，2018 年成功發行配股，募集8.41 億元資金，將有效保障項目的順利落地。未來，我們認爲公司將進一步加大生態治理、基礎設施建設等市政業務的開拓力度，並積極在生態文旅方面進行業務開拓，加快PPP 模式業務的落地；另一方面，我們認爲公司將加大有關生態、環保、旅遊等領域的投資、併購和戰略合作，實現業務、投資雙輪驅動。 盈利預測及估值。我們預計公司18-19 年EPS 分別爲1.16 元和1.69 元，公司在手訂單充足，負債率低，融資空間大，配股資金到位有效保障項目落地，業績快速增長確定性高；此外，PPP 業務佔比提升，業務結構改善，疊加外延併購，完善產業鏈，給予18 年20 倍市盈率，6 個月目標價23.2 元，維持“買入”評級。 風險提示。回款風險，業務拓展風險，政策風險。