投資要點： 公司傳統主業爲超高分辨率數字拼接牆系統業務，2015 年積極轉型至幼教領域。公司傳統主業爲超高分辨率數字拼接牆系統的研發、製造、營銷和服務，其產品主要應用於公共安全、能源、交通、金融等行業的信息中心，以用於集中管理和監察各種業務。2017 年，該板塊實現營收6.6 億元，同比增0.41%，貢獻公司58%的收入比重。公司在大屏拼接業務領域積累了較多的技術、營銷、品牌和管理等方面的優勢，目前該板塊處於平穩發展階段。2015 年公司開始轉型至教育領域，先後收購了紅纓教育和金色搖籃，並於2017 年完成了對可兒教育和鼎奇幼教的收購。截至2017 年底，公司旗下的幼教品牌共擁有幼兒園近5000 家。幼教板塊2017 年實現收入4.8 億元，同比增21.3%，貢獻公司42%的收入比重。幼教成爲公司業務的重要組成部分。 幼教產業鏈不斷佈局完善。公司旗下目前擁有金色搖籃、紅纓教育、可兒教育和鼎奇幼教四大品牌，擁有近5000 所加盟幼兒園，在幼教領域市佔率居前。在教育科研方面，紅纓教育和金色搖籃均擁有自主研發的幼兒園課程體系，教育科研實力強勁。除此之外，公司還與幼師口袋、睿藝、咿啦看書、華蒙星體育、Wonder Workshop、Cloud School 等各細分領域的專業公司建立戰略合作伙伴關係。2017 年，公司通過非公開發行股票募集資金9.18 億元，將用於兒童藝體培訓中心的建設。公司近期投資凱瑞聯盟獲得芝麻街英語35%股權，進一步夯實了幼教產業鏈佈局。 凱瑞聯盟主營少兒英語培訓。凱瑞聯盟成立於2013 年，主要運營“芝麻街英語”品牌的少兒英語培訓業務，是“芝麻街英語”在中國大陸（除臺灣及福建）及港澳地區的獨家被許可人，其目標客戶爲3-12 歲兒童。截止至2017 年底，凱瑞聯盟旗下共擁有6 家直營店及348 家簽約加盟校（197 家已經開始運營），累計學員超過5 萬人。根據公告，凱瑞聯盟2016和2017 年扣非後的淨利潤分別爲1384 萬元和4695 萬元，其承諾2018~2020 年的淨利潤分別不低於5000 萬元、6100 萬元和7400 萬元，按此承諾，凱瑞聯盟2017~2020 年業績CAGR 爲16.4%，業績目標相對合理。芝麻街英語具備較強的品牌知名度，創始人具備豐富教育行業運營經驗。我們分析認爲此次投資有利於提升公司品牌知名度，完善充實幼教產業鏈佈局。 盈利預測和投資評級：公司目前已經形成超高分辨率數字拼接牆系統業務和幼兒園運營管理服務雙主業格局。原有主業在既有優勢基礎上，將傾向向軟件和服務方向拓展，致力於成爲控制室綜合方案解決者。教育板塊則逐漸完善既有幼教產業鏈，強化品牌管理，搭建教育服務平台系統和產品體系，豐富幼童產業生態。預計公司2018、2019 年EPS 分別爲0.28 元和0.33 元，對應的PE 分別爲38 倍和32 倍。隨着二胎政策放開和教育早齡化趨勢，幼兒教育的相關需求有望獲得持續提升，公司將從中受益。首次覆蓋，給予買入評級。 風險提示：收購標的業績不達預期；政策風險；行業競爭加劇；幼兒園安全風險