投資要點 推薦邏輯：公司是國內民族日化行業的龍頭企業，聚焦於洗護類產品，該產品市場份額爲3.4%，居民族品牌榜首。隨着公司內生外延並舉，在“品牌”和“渠道”的雙輪驅動下，後續有望實現高增長。 對內：（1）聚力打造“拉芳”品牌群，細分產品市場定位清晰。公司立足原有的“拉芳”品牌，逐步打造了“雨潔”、“美多絲”、“繽純”、“聖峯”等多個品牌，構建“拉芳”品牌群。2017 年，公司高端品牌“美多絲”營收佔比創新高至13.1%，品牌升級帶動公司產品盈利性的提升。在產品受衆上，公司明確“大衆”、“中端”及“高端”的定位；在產品功能上，公司按“柔順”、“頭皮護理”、“受損修復”等進行劃分。多類型產品精準的市場定位，覆蓋多層次消費者。（2）全渠道立體化協同發展。公司以經銷、商超渠道爲主，輔以電商渠道。在經銷商方面，核心經銷商數量穩定在390 家以上，實力雄厚的經銷商營收貢獻率已至29%。在商超渠道方面，公司與沃爾瑪、家樂福等多家大型商超合作，且買斷式交易佔比達95%以上。在電商渠道方面，2015 年至2017 年電商渠道營收佔比分別爲4.1%、5.0%和9.1%，且2016 年公司電商渠道的毛利率高達71%，電商渠道快速擴張，帶動公司的毛利率不斷增加。 對外：（1）增資宿遷百寶，擁抱IP 電商。公司持有宿遷百寶20%股權，多位互聯網名企創始人系宿遷百寶高管，乘母嬰經濟和社交內容電商東風，宿遷百寶作出高業績承諾，彰顯發展信心與潛力。（2）設立產業基金+收購蜜妝信息26.8%股權，佈局美妝領域。一方面，公司設立美妝產業基金，欲尋找優質美妝項目，積極佈局美妝線下CS 連鎖店，搭建營銷渠道，積累流量。另一方面，公司擬收購蜜妝信息26.8%股權，步入自媒體和美妝領域。對標青島金王發展路徑，公司在渠道建設和美妝領域的發展潛力無限。 盈利預測與投資建議。預計2018-2020 年EPS 分別爲1.03 元、1.23 元、1.44元，未來三年歸母淨利潤將保持22.03%的複合增長率，對應動態PE 分別爲28倍、23 倍、20 倍。我們選取上海家化、珀萊雅、御家匯作爲可比公司，根據wind 一致預測，2018 年三家公司平均估值爲40 倍，給予公司33 倍PE，對應6 個月目標價爲34.00 元，首次覆蓋給予“買入”評級。 風險提示：市場競爭加劇、原材料價格大幅上漲、募投項目建成及達產進度或不及預期等風險。