事件 1:
吉林利源精制股份有限公司与江苏南铝创佳金属股份有限公司签订了《产品购销合同》,合同总金额约为 18,000 万元,合同有效期为一年。
事件 2:
沈阳利源与沈阳富创正式签订了《加工及战略框架协议》,合同金额约为25,000 万元, 占公司 2017 年度经审计营业收入的 8.25%。
事件 3:
公司原计划于 2018 年春节前后试制完成的轨道车辆整车样车,因试制过程中出现前期考察的个别零部件供应商因不可抗力无法为公司进行零部件交付的情形,导致整车样车的试制计划多次延期。根据目前情况, 公司沈阳子公司轨道车辆整车样的试制工作预计将于 2018 年 7 月底左右完成。
投资要点:
传统业务订单稳增长,海内外铝价差扩大利于出口。 5 月 1 日公司发布公告, 吉林利源新签署了总金额约为 18,000 万元的合同,占公司 2017 年营收的 5.94%, 公司传统铝材业务订单稳定增长。此外,受俄铝遭制裁事件的影响, 2018 年海外电解铝的缺口将进一步扩大,外强内弱的铝价也将成为常态,有利于国内铝材企业的出口。虽然利源精制直接的客户集中在国内,但其中贸易公司从利源采购后转销海外的部分占据了一定的比重,我们认为这部分下游的需求在2018 年海外电解铝短缺,铝价外强内弱的格局下有望快速增长。
供应商问题拖延整车进度,不改公司长期投资价值。 我们认为公司整车样车的试制计划多次延期主要是由于公司整车样车的订单对于上游供应商来说订单较小,部分供应商需要为利源单独做零部件的磨具,利润低、耗时长,供应商积极性低,因此拖延供货。 但目前公司给出了详细的样车试制进程表,预计试制工作有望于 7 月份完合规声明 工,凸显公司的信心。 此外,样车通过检验后, 利源有望获得整车生产牌照,之后公司可以直接进行整车订单的投标。
维持买入评级。 公司区域优势明显,营运能力强,同时不断优化产品结构,向高加工费产品拓展。 2018 年公司传统铝材业务可能在外强内弱的铝价格局下得以较快增长,但考虑到整车的进程遭到拖延,我们略微下调公司 2018-2020 的盈利预测,下调后的 EPS 分别为0.59 元、 0.85 元、 0.96 元,对应当前股价的 PE 分别为 13.77倍、 9.59 倍、 8.48 倍。 考虑到公司 7 月整车样车试制完成后即可拿到生产牌照进行投标,同时公司目前估值较低,我们维持“买入”
评级。
风险提示: 宏观经济下滑风险,原材料价格大幅波动的风险,沈阳利源订单不及预期的风险,公司出口业务的不确定性。
事件 1:
吉林利源精製股份有限公司與江蘇南鋁創佳金屬股份有限公司簽訂了《產品購銷合同》,合同總金額約為 18,000 萬元,合同有效期為一年。
事件 2:
瀋陽利源與瀋陽富創正式簽訂了《加工及戰略框架協議》,合同金額約為25,000 萬元, 佔公司 2017 年度經審計營業收入的 8.25%。
事件 3:
公司原計劃於 2018 年春節前後試製完成的軌道車輛整車樣車,因試製過程中出現前期考察的個別零部件供應商因不可抗力無法為公司進行零部件交付的情形,導致整車樣車的試製計劃多次延期。根據目前情況, 公司瀋陽子公司軌道車輛整車樣的試製工作預計將於 2018 年 7 月底左右完成。
投資要點:
傳統業務訂單穩增長,海內外鋁價差擴大利於出口。 5 月 1 日公司發佈公告, 吉林利源新簽署了總金額約為 18,000 萬元的合同,佔公司 2017 年營收的 5.94%, 公司傳統鋁材業務訂單穩定增長。此外,受俄鋁遭制裁事件的影響, 2018 年海外電解鋁的缺口將進一步擴大,外強內弱的鋁價也將成為常態,有利於國內鋁材企業的出口。雖然利源精製直接的客户集中在國內,但其中貿易公司從利源採購後轉銷海外的部分佔據了一定的比重,我們認為這部分下游的需求在2018 年海外電解鋁短缺,鋁價外強內弱的格局下有望快速增長。
供應商問題拖延整車進度,不改公司長期投資價值。 我們認為公司整車樣車的試製計劃多次延期主要是由於公司整車樣車的訂單對於上游供應商來説訂單較小,部分供應商需要為利源單獨做零部件的磨具,利潤低、耗時長,供應商積極性低,因此拖延供貨。 但目前公司給出了詳細的樣車試製進程表,預計試製工作有望於 7 月份完合規聲明 工,凸顯公司的信心。 此外,樣車通過檢驗後, 利源有望獲得整車生產牌照,之後公司可以直接進行整車訂單的投標。
維持買入評級。 公司區域優勢明顯,營運能力強,同時不斷優化產品結構,向高加工費產品拓展。 2018 年公司傳統鋁材業務可能在外強內弱的鋁價格局下得以較快增長,但考慮到整車的進程遭到拖延,我們略微下調公司 2018-2020 的盈利預測,下調後的 EPS 分別為0.59 元、 0.85 元、 0.96 元,對應當前股價的 PE 分別為 13.77倍、 9.59 倍、 8.48 倍。 考慮到公司 7 月整車樣車試製完成後即可拿到生產牌照進行投標,同時公司目前估值較低,我們維持“買入”
評級。
風險提示: 宏觀經濟下滑風險,原材料價格大幅波動的風險,瀋陽利源訂單不及預期的風險,公司出口業務的不確定性。