事件：公司发布2017 年年报和2018 年一季报，2017 年全年实现营收22.21亿元，同比增长8.98%；实现归母净利润4.04 亿元，同比增长18.83%；2018 年一季度实现营收5.38 亿元，同比增长52.74%；实现归母净利润0.98亿元，同比增长39.73%。
投资要点：
坏账计提导致17 年归母净利润减少（18 年有望冲回），18Q1 为全年高增长奠定基调。相较业绩快报，公司17 年归母净利润减少了4300 万，主要原因是部分账款17 年未收到，但客户比较优质，我们预计18 年可以冲回。同时，公司18 年一季报的超预期，预示着全年公司业绩有望高增长，我们预计18 年净利润维持30%增长。
毛利率和净利率持续提升，经营性现金流大幅好转。17 年，公司毛利率41.63%，同比提升0.5pct；销售费用和管理费用分别下降0.51pct、1.12pct，合计下降1.63pct；净利率18.66%，同比提升1.58pct，若考虑坏账计提影响，净利率提升更明显；公司毛利率和净利润连续三年保持增长态势。17年公司研发投入1.36 亿元，占营收比例6.12%，投入规模和比例与16 年基本保持持平。17 年以来，公司经营现金流情况一直处于改善状态，17年公司经营性现金流净额1.37 亿元，远好于去年同期的883 万元。
智能会议业务仍保持强劲增长，预计18 年增长30%。分业务看，公司智能会议业务实现营收6.07 亿元，同比增长30.98%，毛利率略微提升0.16pct；智慧城市业务实现营收11.67 亿元，同比下降0.87%，毛利率略微下降0.35%；大数据业务实现营收2.84 亿元，同比增长6.75%，毛利率提升4.49pct；在线教育业务实现营收1.29 亿元，同比增长35.71%，毛利率下降6.78pct。智能会议业务板块继续保持高增长，主要得益于，一方面依托语音识别、语言转换、语音合成等技术，人工智能+会议产品取得较大进展，如无纸化会议系统、同声传译产品等；另一方面，公司同美国BOSE 音响、德国Brahler 会议产品签订代理协议，进一步丰富公司智能会议产品体系。随着人工智能+会议产品持续发展，我们预计18 年公司会议业务仍将保持50%以上的增长。
大数据业务持续开花结果，预计18 年增长50%。公司大数据业务正逐步被验证，先后落地政府端和企业端的标杆案例，政府端的社会信用三级平台（国家、省、地级市）一期与二期建设，社会治安视频监控分析系统，舆情分析与监控系统等；企业端的北京银行精准营销服务方案、南方航空移动营销与平台引流服务、微金所线上获客营销方案、车靠山精准获客方案、并开始拓展至手机游戏渠道推广服务、ofo 数据分析服务等领域。17 年公司大数据业务增长50%，细分业务未体现出的原因是公司较多的大数据项目仍归在智能会议、教育、智能城市等板块。众多业界大型商业机构和政府端的认可，表明公司大数据业务的逻辑正在被证实，我们预计18 年大数据业务将保持50%增长。
估值与投资建议：预计公司2018-2020 年EPS 分别为0.42、0.52 和0.65 元，当前股价对应PE 分别为23/19/15倍，公司大数据业务目前已经拓展金融、网游等领域，进展迅速，维持“买入”评级。
风险提示：大数据业务进展不及预期；收购的子公司对赌到期后经营不及预期
事件：公司發佈2017 年年報和2018 年一季報，2017 年全年實現營收22.21億元，同比增長8.98%；實現歸母淨利潤4.04 億元，同比增長18.83%；2018 年一季度實現營收5.38 億元，同比增長52.74%；實現歸母淨利潤0.98億元，同比增長39.73%。
投資要點：
壞賬計提導致17 年歸母淨利潤減少（18 年有望衝回），18Q1 為全年高增長奠定基調。相較業績快報，公司17 年歸母淨利潤減少了4300 萬，主要原因是部分賬款17 年未收到，但客户比較優質，我們預計18 年可以衝回。同時，公司18 年一季報的超預期，預示着全年公司業績有望高增長，我們預計18 年淨利潤維持30%增長。
毛利率和淨利率持續提升，經營性現金流大幅好轉。17 年，公司毛利率41.63%，同比提升0.5pct；銷售費用和管理費用分別下降0.51pct、1.12pct，合計下降1.63pct；淨利率18.66%，同比提升1.58pct，若考慮壞賬計提影響，淨利率提升更明顯；公司毛利率和淨利潤連續三年保持增長態勢。17年公司研發投入1.36 億元，佔營收比例6.12%，投入規模和比例與16 年基本保持持平。17 年以來，公司經營現金流情況一直處於改善狀態，17年公司經營性現金流淨額1.37 億元，遠好於去年同期的883 萬元。
智能會議業務仍保持強勁增長，預計18 年增長30%。分業務看，公司智能會議業務實現營收6.07 億元，同比增長30.98%，毛利率略微提升0.16pct；智慧城市業務實現營收11.67 億元，同比下降0.87%，毛利率略微下降0.35%；大數據業務實現營收2.84 億元，同比增長6.75%，毛利率提升4.49pct；在線教育業務實現營收1.29 億元，同比增長35.71%，毛利率下降6.78pct。智能會議業務板塊繼續保持高增長，主要得益於，一方面依託語音識別、語言轉換、語音合成等技術，人工智能+會議產品取得較大進展，如無紙化會議系統、同聲傳譯產品等；另一方面，公司同美國BOSE 音響、德國Brahler 會議產品簽訂代理協議，進一步豐富公司智能會議產品體系。隨着人工智能+會議產品持續發展，我們預計18 年公司會議業務仍將保持50%以上的增長。
大數據業務持續開花結果，預計18 年增長50%。公司大數據業務正逐步被驗證，先後落地政府端和企業端的標杆案例，政府端的社會信用三級平臺（國家、省、地級市）一期與二期建設，社會治安視頻監控分析系統，輿情分析與監控系統等；企業端的北京銀行精準營銷服務方案、南方航空移動營銷與平臺引流服務、微金所線上獲客營銷方案、車靠山精準獲客方案、並開始拓展至手機遊戲渠道推廣服務、ofo 數據分析服務等領域。17 年公司大數據業務增長50%，細分業務未體現出的原因是公司較多的大數據項目仍歸在智能會議、教育、智能城市等板塊。眾多業界大型商業機構和政府端的認可，表明公司大數據業務的邏輯正在被證實，我們預計18 年大數據業務將保持50%增長。
估值與投資建議：預計公司2018-2020 年EPS 分別為0.42、0.52 和0.65 元，當前股價對應PE 分別為23/19/15倍，公司大數據業務目前已經拓展金融、網遊等領域，進展迅速，維持“買入”評級。
風險提示：大數據業務進展不及預期；收購的子公司對賭到期後經營不及預期
